Fed, bilanço küçültmesini yavaşlatmaktan uzak değil, ancak en uygun rezerv dengesi noktasını bulmak test edilecek

(1) Fed, ekonomi için nadir görülen bir yumuşak inişin eşiğinde, ancak aynı zamanda piyasaları bozmadan finansal sistemdeki parayı azaltmak olan başka bir endişe verici zorlukla da karşı karşıya. (2) Fed, pandemi dönemi destek önlemlerini sona erdirmek için bilançosunu küçültürken yaklaşık 1,4 trilyon dolar geri çekerken yaklaşık 1,4 trilyon dolar geri çekti ve şimdi odak noktası bilançosunu küçültmeyi ne zaman bırakması gerektiğine kayıyor. Şimdi korku, bankacılık sistemindeki rezervlerin en düşük seviyenin belirli bir noktasını aşması durumunda piyasanın donacağıdır. Ancak kimse bu seviyenin tam olarak nerede olduğunu bilmiyor. (3) Fed Başkanı Jerome Powell geçen hafta yaptığı açıklamada, politika yapıcıların rezervlerin “sorunsuz ve kolay bir şekilde inişine” izin vermek için niceliksel sıkılaştırma hızını yavaşlatma kararı almak üzere olduklarını söyledi. Powell, bu noktaya ne zaman yaklaştıklarını görmek için döviz piyasasında “bir dizi farklı göstergeyi” izlediklerini söyledi. (4) Piyasa katılımcıları, önümüzdeki göz korkutucu göreve rağmen, Fed’in odak noktasının Wall Street’e güven vermek olduğunu söyledi. Fed’in rezervleri kıt hale getirmeden "bol"dan "bol"a taşımaya çalıştığı bir zamanda, bunu yapmak zor çünkü çizgiler bulanık. Ve bu değişime rehberlik eden piyasa sinyalleri gürültülü ve ayırt edilmesi zor. (5) Fed’in odaklanabileceği göstergelerin şunları içerdiğini söylediler: banka rezervleri, para piyasasındaki bazı kilit faiz oranları ve Fed’in gecelik ters repo tesisine yatırılan nakit. (6) Bank of America’nın ABD faiz stratejisi başkanı Mark Cabana, yumuşak bir iniş gerçekleştirmenin Fed için “bir başarı” olacağını söyledi. Buradaki yumuşak iniş, Fed’in bankacılık sisteminde uygun bir rezerv seviyesini korumasını ifade eder. Ancak daha hoşgörülü bir duruş sergiledikleri için artık “iyi bir fırsata” sahip olduklarını düşündüğünü de sözlerine ekledi. (7) Fed’in Mayıs ayı başlarında bilanço küçültmede bir yavaşlama ilan etmesini ve aylık Hazine varlıklarının azaltılmasındaki üst sınırı yarıya indirerek 30 milyar dolara indirmesini bekliyor. Bank of New York Mellon’un ABD makro stratejisti John Velis, bilanço küçültmedeki yavaşlamanın boyutu ve zamanlaması konusunda hemfikir. (8) Yetersiz rezervler faiz oranlarında ani bir artışa neden olabileceğinden, ABD Hazine piyasasını bozabileceğinden ve şirketlerin fon toplamasını zorlaştırabileceğinden, Fed’in bilançosunu makul bir hızda küçültmesi önemlidir. Bu durum, niceliksel sıkılaştırma ve 15 Nisan’daki son vergi tarihi gibi olayların finansal sistemdeki nakdi azaltacağı ve nakit talebinin artacağı önümüzdeki haftalarda test edilebilir. Ancak, şu ana kadar piyasa hala normal şekilde çalışıyor