解析 kripto piyasası döngüsü: piyasanın pump ve düşüşlerine ne sebep oldu?

Yazar: Tulip King, MessariCrypto Teknik Direktörü

Makale çevirisi: Block unicorn

Önsöz:

@BanklessVC'nin iğrenç davranışları açıkça gösteriyor ki, artık bir yağma, PvP (oyuncudan oyuncuya) pazar aşamasına girdik. Kendinizi ve kazancınızı koruyun.

Bu turun zirvesine ulaşıldığımı düşünüyorum, şu anda doğal bir geri çekilme yaşanıyor çünkü kripto piyasası acıyı serbest bırakmaya çalışıyor - ancak bu acı bir süre devam edebilir.

Virtuals, ai16z, and heyanon gibi kripto para birimleri, yeni tarihi zirveler oluşturabilirken, anlatısal risk etkisiyle karşılaşabilirler - dünya görüşünüzü yeniden değerlendirmeye devam edin.

Piyasayı neyin yukarı itti?

Piyasanın yükselmesinin nedeni, piyasaya yeni sermaye girişinin olduğu açıktır. Şimdiye kadar, yeni sermaye girişi kavramını 'zenginlik etkisi' ile ilişkilendirmek için tartışacağım. Hepimiz kripto endüstrisinin gerçek değer (zenginlik) yaratmasını ve para genişlemesinin sonuçlarını paylaşmasını ummalıyız. Bu, aşağıdaki bazı yollarla gerçekleştirilebilir:

1. Yaratıcılıkla zenginlik yaratmak (hava atışı)

Airdrops have become a powerful mechanism for value redistribution in the cryptocurrency market, creating significant wealth effects and benefiting a wide range of participants. The September 2020 Uniswap airdrop set the standard, distributing 400 UNI tokens to over 250,000 addresses (valued at approximately $1,400 at issuance), with a final total value exceeding $9 billion.

Jito Airdrop, Solana ekosisteminin erken dönemindeki önemli bir katalizördür.

2023 yılı Aralık ayında Jito havadan para atma, 90 milyon JTO jetonunu dağıttı, toplam değeri 165 milyon doları buldu, bazı kullanıcılar sadece 40 dolarlık JitoSOL transferi ile 10.000 dolarlık geri dönüş elde etti. Jito havadan para atma, Solana'nın toplam kilitlenme değerini (TVL) artırmaya yardımcı oldu ve online aktivitelerin artmasını teşvik etti. Bu zenginlik etkisi, daha geniş bir Solana ekosisteminin benimsenmesini ve gelişmesini teşvik etti, benzer şekilde Uniswap'in UNI jetonunun DeFi büyümesine katalitik etkisi gibi.

Jupiter'un jeton dağıtım yöntemi, havadan para dağıtmanın demokratik potansiyelini daha da göstermektedir. 7 milyar JUP jetonu dağıtmayı planlıyorlar, uygun olan 2.3 milyon cüzdandan fazlasını kapsayacaklar ve bu, kripto tarihindeki en geniş kapsamlı havadan para dağıtımlarından biri olacak. Jupiter'un havadan para dağıtım stratejisi, ekosisteminin büyümesini teşvik etmek için uzun vadeli katılımı ve yönetimi teşvik etmeyi amaçlamaktadır. Bu havadan para dağıtımları, pazar katılımını genişletme konusunda önemli bir verimlilik sergilemektedir.

Bu söylemek istediğim şey.

Servet etkisi sadece doğrudan ekonomik faydalarla sınırlı değildir. Bu hava atışları, kullanıcıları paydaşlara dönüştürdü ve onların yönetişime ve protokol geliştirmeye katılmasını sağladı. Bu mekanizma, faydalanan katılımcıların ekosisteme yeniden servet yatırmalarını sağlayarak piyasanın genişlemesini ve yeniliğini daha da hızlandıran bir kısır döngü yarattı.

Bu stratejik dağıtımlar, kendi alanlarında daha geniş boğa piyasası döngülerine neden olan güçlü pazar katalizörleri olduğu kanıtlanmıştır. Uniswap'in hava atışı, 2020 DeFi yazını ateşledi ve dağıtımı, merkezi olmayan finans alanında bir yenilik dalgasını tetikledi. Benzer şekilde, Jito'nun Aralık 2023'teki hava atışı, Solana ekosisteminin bir dönüm noktası haline geldi, TVL büyümesini tetikledi ve eşi görülmemiş bir şekilde zincir üzerindeki faaliyetleri hızlandırdı. Bu likidite ve piyasa güveni artışı, ardından gelen shitcoin patlaması için temel oluşturdu ve önemli bir büyüme getirdi. Bu hava atışları aslında tüm ekosistemin ekonomik bir uyarıcısı olarak görev yaparak, kendini güçlendiren bir yatırım ve inovasyon döngüsü yarattı ve kendi pazar çağını tanımladı.

2. Varlık değerinin artması (marjinal alıcı)

Piyasa, stratejik hava atılımı gibi olumlu bir katalizatörü deneyimlediğinde, önceki izleyicilerin ilgisini çeker ve bu kişiler yeni sermaye ve heves getirir. Bu marjinal alıcıların akını, piyasa genişlemesi ve yenilik yaratma üzerinde olumlu bir döngü oluşturur.

Airdrop, yeni ve eski kullanıcıların piyasaya daha derinlemesine katılmasını teşvik eden olumlu bir FOMO tetikledi.

Bekleyen yatırımcılar, başarılı bir hava atışını ve ardından gelen piyasa gücünü gözlemledikten sonra, sermayelerini harekete geçirmeye başlarlar ve sadece izleyicilerden aktif piyasa katılımcılarına dönüşürler. Bu nakitten kripto varlıklara geçiş, gerçekten yeni sermayenin ekosisteme girmesini temsil eder, mevcut katılımcılar arasında sadece bir transfer değildir.

Büyük finansal kuruluşlar, BlackRock, Fidelity ve Franklin Templeton gibi şirketler de dahil olmak üzere geleneksel finansı dijital varlıklarla birleştiren ürünler yaratıyorlar. Katılımları, piyasayı meşrulaştırmaya ve bekleyen fonların piyasaya daha kolay giriş sağlamasına yardımcı oluyor. Bu genişleme, yeni katılımcıların genel pazar büyümesine katkıda bulunduğu olumlu bir ortam yaratmaktadır.

Sıfır toplam ticaret ortamının aksine, yeni katılımcıların teşvikiyle oluşturulan pazar, likiditeyi genişleterek, geliştirme faaliyetlerini artırarak ve benimseyenleri genişleterek gerçek bir zenginlik etkisi yaratmıştır. Bu pozitif geri besleme döngüsü daha fazla bekleyen sermayeyi çekmiş ve ekosistemin büyümesini daha da ileriye taşımıştır.

3. Zenginlik oluşturma (kaldıraçla genişleme)

Boğa piyasasının son dönemlerinde, kaldıraç, fiyat artışının ana itici gücü haline gelir ve değer yaratmaktan değer katlamaya geçişin işaretidir. Piyasa fiyat keşfi aşamasına girdiğinde, tüccarlar pozisyonlarını büyütmek için giderek daha fazla kaldıraç kullanmaya başlar ve bu da kendi kendini güçlendiren bir yükseliş döngüsü oluşturur.

ilginç

Bitcoin'in tarihi zirvelerinin üzerine çıkmasıyla, kaldıraç oranları hızla artar çünkü tüccarlar risk pozisyonlarını maksimize etmeye çalışırlar. Bu, ödünç alınan stabilcoin'lerin daha fazla alımı teşvik etmesi ve fiyatları yükseltmesi, daha fazla kaldıraç pozisyonu almaya teşvik etmesiyle zincirleme bir etkiye neden olur. Bu kaldıraç etkisi fiyat dalgalanmalarını hızlandırır.

Kaldıraçın sürekli artması, piyasaya sistemik bir kırılganlık getirmiştir. Daha fazla tüccar kaldıraç pozisyonu aldıkça, zincirleme tasfiye olasılığı da artar, özellikle ödünç alınan kararlı para birimi daha pahalı ve erişilmesi zor hale geldiğinde.

Stablecoin borç maliyetinin yükselmesi, piyasanın son aşamasına girmenin önemli bir göstergesidir. Bu, organik büyümeden kaldıraçlı genişlemeye kritik bir dönüşümü temsil eder ve burada yeni bir değer yaratılmaz - yalnızca mevcut değeri borçla artırır.

Bu aşamada kaldıraçın ciddi bir bağımlılığı, istikrarsız bir durum yarattı, ani fiyat dalgalanmaları büyük ölçekli tasfiyeleri tetikleyebilir ve hızlı fiyat düşüşlerine neden olabilir. Bu kırılganlık, sistemin ödünç alınan fonlara, temel değer yaratmaktan daha fazla bağımlı hale geldiğini gösteriyor ve bu nedenle boğa piyasasının sonuna geldiğimizi işaret ediyor.

Piyasanın düşmesine ne sebep oldu?

Piyasanın düşmesi, sermayenin piyasadan çıkması nedeniyle oldu, ki bu açıkça görülebilir. Temel olarak, bu ters servet etkisidir, spekülatörler piyasanın hayvan ruhunu kullanarak akıllıca parayı masadan alarak karlarını kilitleyerek, aptal olanlar ise tasfiye edilir.

1. Piyasadan servet çekildi

Kripto ekosistem periyodik olarak değer çıkarma döngüsünden geçer, burada akıllı operatörler, üretken inovasyondan farklı olarak, tutkulu piyasa katılımcılarından sermaye çekmek için tasarlanmış planlar yoluyla likiditeyi sistemli bir şekilde piyasadan çeker.

Bankless hikayesinin en rahatsız edici kısmı, ekosistemden sadece 2 SOL harcayarak binlerce SOL tüketmeleri oldu.

Son zamanlarda Aiccelerate DAO'nun başlatılması, Bankless'in kurucusu ve sektörün deneyimli uzmanları gibi tanınmış danışmanların desteğini almasına rağmen, projenin dahil olan kişilere tokenleri aldıktan sonra kilitleme süresi olmadan hemen satmaya başlaması eleştirilere neden oldu. Tanınmış kişiler bile hızlı değer çekme aracı olabilir.

Ünlü kişi jetonları da bu tür yağmalayıcı davranışı yansıtıyor. Bu projeler, kötü niyetli akıllı sözleşmeler ve koordineli satışlar aracılığıyla aslında serveti perakende alıcıdan içeridekilere aktararak altcoin döngüsünü boğuyor. Bu çekilme olayları piyasa güvenini sarsarken meşru katılımcıların istekliliğini de baskı altına alıyor. Bunlar sadece sürdürülebilir bir ekosistem oluşturmadı, aksine güvensizlik döngüsü yarattı ve geniş çaplı kripto para ekosisteminin olgunluğuna zarar verdi.

Daha önce Messari haber bülteninde bu konuyu tartıştım.

Bu planlar, karı ekosistem gelişimine yeniden yatırmak yerine, genellikle likiditeyi piyasadan çıkarmak suretiyle sistematik olarak fon çeker. Genellikle çekilen fonlar tamamen kripto ekosistemden çekilir, bu da meşru projelerin ve inovasyonun toplam kullanılabilir sermayesini azaltır.

Açık bir dolandırıcılıktan, tanınmış kişilerin desteklediği karmaşık işlemlere evrimleşmek, endişe verici bir eğilimi temsil ediyor. Geleneksel kurumlar hızlı değer çıkarma işine dahil olduğunda, piyasa katılımcıları yasal projeleri ve karmaşık dolandırıcılık faaliyetlerini giderek daha zor ayırt etmektedir.

2. Sadece satıcı

BAYC sadece 3 ay sonra zirveye çıktı, bu sizi şaşırtıyor mu?

Piyasa düşmeye başladığında, bir ana asimetri ortaya çıkar - piyasa değişikliğinin farkında olan deneyimli oyuncular ile boğa piyasası argümanlarına hala inanan bireysel yatırımcılar arasındaki fark. Bu aşamada, pazarın özelliği yeni sermayenin girişi değil, deneyimli operatörlerin likiditeyi planlı bir şekilde çekmesidir.

Profesyonel tüccarlar ve yatırım şirketleri risk pozisyonlarını azaltmaya başlıyor, aynı zamanda halkın iyimserliğini koruyor. Risk sermayesi şirketleri, piyasa etkisinden kaçınarak, tezgah üstü piyasada ve stratejik çıkışlarla pozisyonlarını sessizce likide ediyor. Bu uygulama, büyük miktarda sermayenin sistemden çıkmış olmasına rağmen, istikrarlı bir yanılsama oluşturuyor.

Akıllı yatırımcılar, DeFi protokollerinden ve ticaret yerlerinden likidite çekmeye başlıyor. Bu ince ama istikrarlı likidite kaybı, giderek kırılganlaşan bir piyasa durumuna neden olur, ancak sıradan gözlemciler hemen etkisini göremez.

Görünüşe göre bazı akıllı yatırımcılar masaüstünden fişleri geri alıyor

Reddettiğimiz düşünce: Deneyimli oyuncular kar elde edebilirler, ancak bireysel yatırımcılar genellikle düşüşün geçici bir alım fırsatı olduğuna inanır. Bu bilişsel uyumsuzluk aşağıdaki faktörlerle daha da güçlendirilir:

Sosyal medyanın bilgi kozası, yükselen bir anlatıyı sürdürüyor.

Boğa piyasasında gerçekleşmeyen kazanca olan bağlılık

"Elmas el"nin tutumunu yanlış anlamak

Çoğu perakende yatırımcı, en iyi çıkış noktasını kaçırdı ve başlangıçta düşüş sürecinde hala ellerinde tuttu ve kararlarını savunmaya çalıştı. Aşağı yönlü trend belirgin hale geldiğinde, büyük bir değer kaybedildi, panik arttı ve satış baskısı arttı.

Profesyonel sermayenin istikrarlı çıkışı, sürekli kötüleşen piyasa koşullarına neden oldu. Her bir sonraki satış emrinin fiyat üzerindeki etkisi daha da belirgin hale geldi. Piyasa derinliğinin kötüleşmesi, genellikle potansiyel kırılganlıkların büyük fiyat dalgalanmaları ortaya çıkmadan önce fark edilmez.

Yeni girenlerin ittiği boğa piyasasının aksine, bu aşama, sermayenin kripto ekosistemden sistematik olarak çekilmesi nedeniyle saf değer yıkımını temsil ediyor ve kalan katılımcılar artan zararlarına katlanmak zorunda kalıyor.

3. Kaldıraç Patlaması (Likitasyon Zincirleme Tepkisi)

Pazar teslimiyetinin son aşaması, aşırı kaldıracın yıkıcı etkisini ortaya çıkardı, Warren Buffett'in de dediği gibi: "Sadece su çekildiğinde, kimin çıplak yüzdüğünü fark edeceksin." Kripto piyasasındaki en dramatik çöküş de bu prensibin net bir göstergesidir.

2022 yılı Haziran ayında başlayan çöküş, 3AC'nin 10 milyar dolarlık hedge fonunun çöküşü ile başladı. 2 milyar dolarlık LUNA ve Grayscale Bitcoin Trust'a büyük miktarda açık pozisyon dahil olmak üzere kaldıraçlı pozisyonları, zorunlu likidasyonları tetikledi. Fonun başarısızlığı, birbirine bağlı karmaşık bir kredi ağı ortaya çıkardı ve 20'den fazla kurum onun iflasından etkilendi.

FTX'nin çöküşü, gizli kaldıraçın tehlikesini daha da açıkça göstermektedir. Alameda Research, 10 milyar dolarlık FTX müşteri fonunu ödünç aldı ve sürdürülemez bir kaldıraç yapısı oluşturdu, sonunda bu iki kurumun iflasına yol açtı. Ortaya çıkan bilgilere göre, Alameda'nın 14.6 milyar dolarlık varlıklarının %40'ında likidite olmayan FTT jetonları bulunmaktadır, bu bilgi kaldıraç pozisyonlarının kırılganlığını ortaya çıkarmıştır.

@Saypien_ 的旧研究

Bu çöküşler geniş çapta bir piyasa domino etkisi yarattı. 3AC'ın iflası, BlockFi, Voyager ve Celsius dahil birçok kripto kredi kuruluşunun iflasına neden oldu. Benzer şekilde, FTX'in iflası endüstri genelinde domino etkisi yarattı, birçok platform para çekmeyi dondurdu ve sonunda iflas başvurusunda bulundu.

Sürekli likidasyon, piyasa derinliğinin gerçek yüzünü ortaya çıkarıyor. Kaldıraç pozisyonları zorla kapatıldığında, varlık fiyatları hızla düşer ve daha fazla likidasyon tetiklenir, kötü bir döngü oluşturur. Bu, piyasanın yüzeydeki istikrarının ne kadarının gerçek likidite desteğinden değil, kaldıraçtan kaynaklandığını ortaya koyuyor.

Geri çekilen gelgit, birçok olgun kurumun aslında çıplak yüzdüğünü, yetersiz risk yönetimi ve aşırı kaldıraç oranı olduğunu ortaya koymuştur. Bu pozisyonların birbirleriyle ilişkili olması, bir başarısızlık durumunda tüm sistem krizine neden olabileceğini ve kripto ekosisteminin kırılganlığını ortaya çıkarabileceğini göstermektedir.

Geleceğe Bakış - Anlatısal Risk

Bu makalenin başlığı biraz kışkırtıcı. İçgüdülerim bana bu sadece sağlıklı ama acı verici bir piyasa temizliği olduğunu söylüyor. Biz toparlanacağız. Özellikle Bitcoin fiyat hedefleri hala oldukça yüksek - ama ben çipimi geri aldım ve eğer bu gerçekten sonu ise, bir sonraki döngüye getirmeye istekli olduğum Bitcoin kazançlarımı kilitleyerek. Unutmayın, kimse kâr ettiği için iflas etmez.

Piyasa anlatımlarına bağlı kalmak yerine eski para birimlerine takılmamak için ne kadar önemli olduğu hakkında birçok kez yazdım. Piyasa düşüşü ne kadar uzun sürerse, anlatım o kadar çok değişir. Eğer piyasa yarın sabah tamamen toparlanırsa, virtuals, ai16z ve virtuals serisi simgelerinin kazanmaya devam edeceğini tahmin ediyorum. Ancak, piyasanın daha uzun süre toparlanması gerekiyorsa, yeni gelen simgeleri dikkatle izlemeli, yeni fonların akımlarını çekip çekemeyeceklerini görmelisiniz.

Senin beni yanlış anlamaman gerektiğini anlamalısın, eğer gerçekten sağlam bir inancın yoksa, varlıkta sürekli tutma eğiliminde olma. Onlar yeni tarihi zirveler oluştursa bile, bahse girerim, yeni paraya zamanında dönüştürmediğin için potansiyel kazançların birçoğunu kaçırırsın.

İnsanlar Fibonacci tablolarını yayınlamanın tek nedeni, kendilerine (ve diğer insanlara) daha yüksek bir fiyatla satış yapabileceklerini ikna etmektir.