"Bitcoin Hazine Şirketi" modeli ile öncülük eden Strategy (eski adıyla MicroStrategy, MSTR), eşi benzeri görülmemiş bir piyasa testinden geçiyor.
Ağustos ayında, Strategy hisse fiyatı toplamda %16,8 düştü, şirketin Bitcoin pozisyonuna kıyasla uzun vadede sahip olduğu büyük ölçüdeki primin çoğunu silmiş oldu.
Pazar endişeleri esas olarak Strategy'nin finansman stratejisindeki ani değişiklikten kaynaklanıyor. Şirket, öncelikle hisse senedi aracılığıyla Bitcoin satın almak için 470 milyon dolar toplamayı planlıyordu, ancak son dönemde sadece 47 milyon dolar toplayabildi, bu da beklentilerin çok altında. Eksiklikleri gidermek için Strategy, önceki seyrelmeyi sınırlama taahhüdüne aykırı olarak, adi hisse senedi ihracatını yeniden başlattı.
Bu stratejik geri dönüş yalnızca yatırımcı güvenini sarsmakla kalmadı, aynı zamanda tüm Bitcoin hazine modeline de tehdit oluşturdu. Şu anda, Strategy modelini taklit eden şirket hazineleri toplamda 108 milyar dolardan fazla Bitcoin tutuyor ve bu, toplam arzın %4.7'sini oluşturuyor. Eğer Strategy'nin prim avantajı çökerse, bu modelin sürdürülebilirliği tamamen sorgulanacaktır.
“Finansal Kasa Modeli”nin Çözülmesi
Stratejinin ticari mantığı bir dönem Wall Street'in yenilikçi bir örneği olarak görülmüştü: Tahvil ve hisse senedi ihraç ederek Bitcoin satın almak için finansman sağlamak ve ardından piyasanın sağladığı primle sürekli olarak genişlemek.
Bu model 2020'de başladıktan sonra, işletmelerin finansal yapılandırmalarında dijital varlıklar için bir akım başlattı. Şu ana kadar dünya genelinde 100'den fazla şirket bu durumu takip etti ve toplamda yaklaşık 108 milyar dolar değerinde Bitcoin tutarak dolaşımdaki toplam miktarın %4,7'sini elinde bulunduruyor.
Ancak şimdi, bu model ters rüzgarlarla karşılaşıyor.
Temmuz ayının sonunda, Strategy, özel durumlar dışında, Bitcoin pozisyon çarpanı (mNAV) 2,5'in altında olmadığı sürece hisse senedi ihraç etmeyeceğine söz verdi. Ancak yalnızca iki hafta sonra, bu kılavuz ilkesi gevşetildi ve 25 Ağustos'ta şirket neredeyse 900.000 yeni hisse ihraç etti.
Bu "sözünü tutmama" hareketi, yatırımcıların güven krizi yaşamasına neden oldu ve primleri daha da düşürdü.
Strategy'nin hisse fiyatı artık yazılım işine bağlı değil, mNAV'a sabitlenmiş durumda. Geçmişte, bu çarpan, kriz ve boğa piyasası arasında piyasa dalgalanmaları nedeniyle tekrar tekrar iniş çıkışlar yaşadı; örneğin, Terra-Luna krizinde önemli ölçüde daralmışken, Trump'ın yeniden seçilmesinin ardından 3.4 katına yükselmişti. Şimdi, mNAV 1.57 katına düştü ve bu düşüş, Bitcoin'in hala güçlü olduğu bir piyasada gerçekleşti, bu da piyasanın "hazine modeli"ne olan güveninin sarsıldığını gösteriyor.
Analistler, şirketlerin mNAV düşük seviyelerde hisse senedi ihraç etmeye devam etmeyi seçmeleri durumunda "negatif döngü" tetikleyebileceğini belirtiyor: Hisse fiyatlarının düşmesi, alım yeteneğini zayıflatır, piyasa güvenini daha da aşındırır ve primin hızla azalmasına yol açar.
Wintermute'in OTC masası baş analisti Jake Ostrovskis'e göre: "Prim düşüşü, rekabet ve dijital varlıklara maruz kalmanın alternatif yollarına doğal bir tepkidir. Ayrıca, 2.5 kat mNAV altında hisse senedi ihraç etmeme yönergesinin geri alınması, piyasayı şirket stratejisini kısa vadede yeniden değerlendirmeye zorladı."
Bitcoin Spot ETF's yükselişi, çoklu varlık dağılımı, Bitcoin hazine şirketleri genel olarak baskı altında
Sadece Strateji değil, Bitcoin varlık yönetimi şirketleri genel olarak baskı altında.
Capriole Investments verilerine göre, bilançosuna Bitcoin dahil eden halka açık şirketlerin neredeyse üçte biri, hisse senedi işlem fiyatlarının bu rezervlerin değerinin altına düştüğü bir duruma geldi. Küçük işletmeler özellikle kırılgan: likidite kısıtlamaları, hisse senedi ihracını daha acı hale getirirken, dönüştürülebilir tahvillere olan bağımlılık, faiz yükü ve vade riski getiriyor.
Capriole kurucusu Charles Edwards, "Eğer Bitcoin %50 düşerse ne olur? Hazine şirketine olan ilgi azalır, mNAV sıkışır, yüzlerce şirket hazine stratejilerini sorgulamaya başlar."
Diğer bir zorluk, spot Bitcoin ETF'lerinin yükselişinden geliyor. Başlangıçta, stratejiler ve spot ETF'ler, ABD seçimlerinden sonraki Bitcoin fiyat yükselişinden faydalandı, ancak fonlar Bitcoin'e maruz kalma sağlarken, şirket yönetimi, kaldıraç veya sulandırma ile ilgili riskler taşımadıklarından, Bitcoin hazine şirketlerinin göreceli avantajı giderek zayıflıyor.
Aynı zamanda, odak noktası Ethereum ve Solana gibi diğer dijital varlıklara kayıyor, bazıları bu varlıkların merkeziyetsiz finans için daha uygun olduğunu düşünüyor. Sadece Ethereum'a odaklanan hazineye 19 milyar dolardan fazla yatırım yapıldı.
Bitcoin, bu ayın başlarında ulaştığı zirveden geri düşmesine rağmen, hala kurumsal tahsislerden destek alıyor. Birçok daha yeni finansal kuruluş 100.000 dolardan fazla alım yaptı ve piyasa dönerse, bunları sürdürecek temel iş faaliyetlerinin eksikliği var.
Amerika Birleşik Devletleri'nde hukuk profesörü Hilary Allen, "Duygular dışında, Bitcoin'in arkasında hiçbir şey yok." dedi.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Bitcoin Varlıklar priminin büyük bir kısmı silindi, şifreleme finansmanı lideri MSTR zorluklarla karşı karşıya.
Yazar: Bu Shuqing, Wall Street Gözlemi
"Bitcoin Hazine Şirketi" modeli ile öncülük eden Strategy (eski adıyla MicroStrategy, MSTR), eşi benzeri görülmemiş bir piyasa testinden geçiyor.
Ağustos ayında, Strategy hisse fiyatı toplamda %16,8 düştü, şirketin Bitcoin pozisyonuna kıyasla uzun vadede sahip olduğu büyük ölçüdeki primin çoğunu silmiş oldu.
Pazar endişeleri esas olarak Strategy'nin finansman stratejisindeki ani değişiklikten kaynaklanıyor. Şirket, öncelikle hisse senedi aracılığıyla Bitcoin satın almak için 470 milyon dolar toplamayı planlıyordu, ancak son dönemde sadece 47 milyon dolar toplayabildi, bu da beklentilerin çok altında. Eksiklikleri gidermek için Strategy, önceki seyrelmeyi sınırlama taahhüdüne aykırı olarak, adi hisse senedi ihracatını yeniden başlattı.
Bu stratejik geri dönüş yalnızca yatırımcı güvenini sarsmakla kalmadı, aynı zamanda tüm Bitcoin hazine modeline de tehdit oluşturdu. Şu anda, Strategy modelini taklit eden şirket hazineleri toplamda 108 milyar dolardan fazla Bitcoin tutuyor ve bu, toplam arzın %4.7'sini oluşturuyor. Eğer Strategy'nin prim avantajı çökerse, bu modelin sürdürülebilirliği tamamen sorgulanacaktır.
“Finansal Kasa Modeli”nin Çözülmesi
Stratejinin ticari mantığı bir dönem Wall Street'in yenilikçi bir örneği olarak görülmüştü: Tahvil ve hisse senedi ihraç ederek Bitcoin satın almak için finansman sağlamak ve ardından piyasanın sağladığı primle sürekli olarak genişlemek.
Bu model 2020'de başladıktan sonra, işletmelerin finansal yapılandırmalarında dijital varlıklar için bir akım başlattı. Şu ana kadar dünya genelinde 100'den fazla şirket bu durumu takip etti ve toplamda yaklaşık 108 milyar dolar değerinde Bitcoin tutarak dolaşımdaki toplam miktarın %4,7'sini elinde bulunduruyor.
Ancak şimdi, bu model ters rüzgarlarla karşılaşıyor.
Temmuz ayının sonunda, Strategy, özel durumlar dışında, Bitcoin pozisyon çarpanı (mNAV) 2,5'in altında olmadığı sürece hisse senedi ihraç etmeyeceğine söz verdi. Ancak yalnızca iki hafta sonra, bu kılavuz ilkesi gevşetildi ve 25 Ağustos'ta şirket neredeyse 900.000 yeni hisse ihraç etti.
Bu "sözünü tutmama" hareketi, yatırımcıların güven krizi yaşamasına neden oldu ve primleri daha da düşürdü.
Strategy'nin hisse fiyatı artık yazılım işine bağlı değil, mNAV'a sabitlenmiş durumda. Geçmişte, bu çarpan, kriz ve boğa piyasası arasında piyasa dalgalanmaları nedeniyle tekrar tekrar iniş çıkışlar yaşadı; örneğin, Terra-Luna krizinde önemli ölçüde daralmışken, Trump'ın yeniden seçilmesinin ardından 3.4 katına yükselmişti. Şimdi, mNAV 1.57 katına düştü ve bu düşüş, Bitcoin'in hala güçlü olduğu bir piyasada gerçekleşti, bu da piyasanın "hazine modeli"ne olan güveninin sarsıldığını gösteriyor.
Analistler, şirketlerin mNAV düşük seviyelerde hisse senedi ihraç etmeye devam etmeyi seçmeleri durumunda "negatif döngü" tetikleyebileceğini belirtiyor: Hisse fiyatlarının düşmesi, alım yeteneğini zayıflatır, piyasa güvenini daha da aşındırır ve primin hızla azalmasına yol açar.
Wintermute'in OTC masası baş analisti Jake Ostrovskis'e göre: "Prim düşüşü, rekabet ve dijital varlıklara maruz kalmanın alternatif yollarına doğal bir tepkidir. Ayrıca, 2.5 kat mNAV altında hisse senedi ihraç etmeme yönergesinin geri alınması, piyasayı şirket stratejisini kısa vadede yeniden değerlendirmeye zorladı."
Bitcoin Spot ETF's yükselişi, çoklu varlık dağılımı, Bitcoin hazine şirketleri genel olarak baskı altında
Sadece Strateji değil, Bitcoin varlık yönetimi şirketleri genel olarak baskı altında.
Capriole Investments verilerine göre, bilançosuna Bitcoin dahil eden halka açık şirketlerin neredeyse üçte biri, hisse senedi işlem fiyatlarının bu rezervlerin değerinin altına düştüğü bir duruma geldi. Küçük işletmeler özellikle kırılgan: likidite kısıtlamaları, hisse senedi ihracını daha acı hale getirirken, dönüştürülebilir tahvillere olan bağımlılık, faiz yükü ve vade riski getiriyor.
Capriole kurucusu Charles Edwards, "Eğer Bitcoin %50 düşerse ne olur? Hazine şirketine olan ilgi azalır, mNAV sıkışır, yüzlerce şirket hazine stratejilerini sorgulamaya başlar."
Diğer bir zorluk, spot Bitcoin ETF'lerinin yükselişinden geliyor. Başlangıçta, stratejiler ve spot ETF'ler, ABD seçimlerinden sonraki Bitcoin fiyat yükselişinden faydalandı, ancak fonlar Bitcoin'e maruz kalma sağlarken, şirket yönetimi, kaldıraç veya sulandırma ile ilgili riskler taşımadıklarından, Bitcoin hazine şirketlerinin göreceli avantajı giderek zayıflıyor.
Aynı zamanda, odak noktası Ethereum ve Solana gibi diğer dijital varlıklara kayıyor, bazıları bu varlıkların merkeziyetsiz finans için daha uygun olduğunu düşünüyor. Sadece Ethereum'a odaklanan hazineye 19 milyar dolardan fazla yatırım yapıldı.
Bitcoin, bu ayın başlarında ulaştığı zirveden geri düşmesine rağmen, hala kurumsal tahsislerden destek alıyor. Birçok daha yeni finansal kuruluş 100.000 dolardan fazla alım yaptı ve piyasa dönerse, bunları sürdürecek temel iş faaliyetlerinin eksikliği var.
Amerika Birleşik Devletleri'nde hukuk profesörü Hilary Allen, "Duygular dışında, Bitcoin'in arkasında hiçbir şey yok." dedi.