Politika riski azalıyor, inşaatçılar ve likidite sağlayıcılarının (LP) isteği artıyor. Asya-Pasifik bölgesinin merkezi yeniden dengeleniyor.
Daha önemlisi, Japonya'nın politika tutumu "tolerans"tan "rekabet"e doğru kaydı. Japonya, kripto para vergisini cezalandırıcı yaklaşık %55'lik "çeşitli gelir" kategorisinden, daha birleşik yaklaşık %20'lik finansal vergiye (uyumlu şirket vergi oranı yaklaşık %15) geçerse, bu dünyanın üçüncü en büyük ekonomisi açıkça "rekabet ediyor" demektir; Amerika'nın dijital varlık alanındaki Doğu Asya finansal ölçütü olmayı hedefliyor.
Daha dostane halkla ilişkiler, vize süreçleri ve daha düşük çalışan vize maliyetleri eklenince, neden tüm borsa şirketlerinin çalışan sayısını artırdığını ve neden Kuzey Amerika fonlarının (hatta Tokyo Borsası'nın çalışanlarının) her türlü etkinlikte dolaştığını anlayabilirsiniz.
Aşağıdaki birkaç trende eğilim gösteriyorum
Japonya Doğu Asya Uygunluk Merkezi Oluyor: Yen cinsinden teminatlı bonolar, borsa üzerinde işlem gören kripto devlet tahvilleri ve Japonya paketli LST ETF'ye yakından dikkat edin. Eğer ABD'nin onay süresi uzarsa, bunlar gerçek olabilir.
Köprülerin ağa entegrasyonu, özel bir akış oluşturur: Beklentilere göre büyük bir "entegrasyon" gerçekleşecek: EVM, Move, Solana ve uygulama zincirleri arasında akış yollarını kontrol edecek birkaç bağlantı noktası olacak. Kazanan kriterler artık "en iyi hafif istemci" olmayacak, en iyi iş genişletme yeteneği, en iyi güvenlik kaydı ve en fazla varsayılan cüzdan kullanıcısına sahip olma olacak.
Cüzdan esasen banka haline geliyor: Yerel stabil coin (mUSD), tek tıklamayla Zaps, birleşik bakiye (Gateway), entegre getiriler, niyete dayalı çapraz zincir köprüsü - cüzdanlar perakende kullanıcıların ön yüzü haline geliyor. Bu arayüze erişebilen protokoller (risk yönetimi, saklama, kredi, fiat para giriş çıkışı) pazar dağıtımını kazanacak.
Pazar Yapısı MEV’yi Yutuyor: DFBA (Çift Akışlı Teklif Müzayedesi) gibi tasarımlar “gecikme kirasını” sıkıştıracak ve teklif kalitesi ile ölçeğini ödüllendirecektir. Müzayede yerel AMM, çözücü ağlar ve çapraz alan netleştirmeleri inşa edebilen yapımcılar, bir sonraki nesil merkeziyetsiz borsa (DEX) işlem hacmini domine edecektir.
DeFi'de Referans Gelir "İndirimli Faiz Oranı" Oluyor: Standartlaştırılmış stabil coin faiz oranları ve güvenilir güvenlik modülleri, DeFi'yi "strateji rulet oyunundan" "portföy boru hattına" dönüştürecek. CFO'lar "getirimiz DeFi'nin temel faiz oranından 250 baz puan daha yüksek ve denetlenmiş bir risk var" diyebildiğinde, bu potansiyel pazar büyüklüğü (TAM) geometrik olarak artacak.
Gerçekten neyi değiştirdi (ve neden önemli)
1. Politika engellerden destekleyici hale geliyor
Eğer vergi ayarlamaları tartışılan seviyeye yaklaşabilirse, üç döner tekerlek etkisi ortaya çıkacaktır:
Şirketin kayıt yeri: "Vergi ödemek uyum sağlamaktır" birçok ciddi ekibin yurtdışında kalmasının gri alanını ortadan kaldırdı.
Yetenek Magneti: Güvenli, konforlu ve doğrudan vize süreçlerine sahip şehirler, üst düzey operasyon yeteneklerini çekecektir.
İlk Pazar / Birincil Pazar: Japonya, "MicroStrategy tarzı" bilanço açılımı için güvenilir bir yol sunuyor; bu, yapısal ürün yeniliklerini ve borsaların katılımını tetikleyecek.
Onay süreci gecikecek, ancak sinyal net: Yeniliğe hoş geldiniz.
2. Çapraz Zincir Köprüsü Savaşı = Dağıtım Savaşı
LayerZero, StarGate Finance'in yönetim oylamasını kazandı; Wormhole ise daha yüksek bir nakit teklifle karşılık verdi. İki taraf da çapraz zincir likidite yönlendirme hakkı için mücadele ediyor. Kripto altyapı alanındaki birleşmeler olgunlaşma aşamasına geliyor: Sipariş akışını kontrol eden, işlem ücretlerini, kullanıcı deneyimi arayüzünü ve geliştiricilerin zihnini kontrol ediyor. Protokolün koruma duvarı, teknolojiden piyasa dağıtım yeteneğine dönüşüyor.
3. Piyasa yapısı giderek profesyonelleşiyor
Jump Crypto'nun çift akışlı parti müzayedesi (DFBA) - eş zamanlı, milisaniye seviyesinde bir birleşik likidite müzayedesi - "gecikmeyi strateji olarak kullanma" davranışını vergilendirmeyi hedefliyor. Benimsenirse, aşağıdaki sonuçları bekleyebilirsiniz: daha sıkı spreadler, daha az "zehirli akış", daha az "hızlı arbitraj" ve daha fazla fiyat kalitesi avantajı. Nihai sonuç oldukça açık: DeFi, icra kalitesi açısından bir ana aracının karanlık havuzuna benzemeye başlayacak, ancak "kara" olmadan.
4. Likidite Stakeleme Hızlanıyor
VanEck'in önerdiği JitoSOL ETF, ABD kurumlarının geleneksel paketleme yoluyla getirili kripto varlıklara erişim elde etme arzusunu gösteren en net sinyaldir. Eğer düzenleyiciler "yeniden referans verme"/doğrulama mekanizmasından memnun kalırlarsa, piyasa yapısı değişecektir (kelime oyunu). Bunun downstream etkisi: LST getirileri kaydettirilmiş yatırım danışmanları (RIA) ve emeklilik fonları için tercih edilen yatırım portföyü varlıkları haline gelecektir, sadece kripto yerel fonlar değil.
5. Sanal Makine (VM) Arasındaki Evrensellik > Zincirin Kabileselliği
Aave V3'ün Aptos (Move dili) üzerindeki dağıtımı, mavi çip protokolünün kullanıcı hizmeti için kodunu yeniden yazmaktan çekinmeyeceğini gösteriyor. Circle'ın Gateway'i, alt saniye düzeyinde çapraz zincir USDC bakiyelerini birleştirdi; MetaMask'in mUSD'si, cüzdan yerel ödeme varlıklarının gelişini müjdeliyor. Kullanıcı deneyimi, sürtünmesiz ve algısal olarak "zincir soyutlama" para birimine doğru ilerliyor.
6. Şirketin Bilançosu Yeniden Giriş Yapıyor
ETHZilla'nın hazine hareketi (birikim, ATM planı, geri alım) daha geniş bir kurumsal senaryoyu önceden gösteriyor: Üretken kripto varlıkları tutmak, fiyat farkı cazip olduğunda açık piyasadan yararlanmak ve bir madencilik şirketi yerine bir yazılım şirketi gibi iletişim kurmak. Çok sayıda taklitçinin ortaya çıkması bekleniyor.
7. Getiriler standartlaştırılıyor ve sanayileştiriliyor
Kamino Finance'in USD bazlı faiz oranı ve DeFi Saver'ın "Şemsiye" staking'i, profesyonellerin zaten yaptığı şeyleri resmileştiriyor: farklı vault'ların getirilerini bir referans oranıyla karşılaştırmak ve ardından tek tıklamalı stratejiler (Trending & Zaps) için araçlar oluşturmak. Maple Finance'ın %25 syrupUSDC yıllık getiri oranı ve diğer "puan + getiri" modelleri devam edecek, ancak gerçek benimseme eğrisi, risk ayarlı getirilerin kredi gibi standartlaştırılıp denetlendiğinde ortaya çıkacak.
Tokyo Hakkında Görüşüm: Kripto Alanında "Orta Sahne" Oluyor
Japonya'nın en büyük yüksek riskli piyasa olmasına gerek yoktur; en güvenilir olanı olması gerekmektedir. Hayal edin: uyum odaklı halka arzlar, yapılandırılmış ürünlerin başlatılması ve düzenlenmiş dağıtım kanalları, küresel likiditeyi Asya Pasifik işletmelerine ulaştırıyor. Vergi düzenlemelerinin basitleşmesi ve göç politikalarının pratik hale gelmesiyle, bu şehir şunları yapacaktır:
Kurucu için şirket kaydı, finansman ve üst düzey işletme personeli işe alma konusunda tercih edilen.
Borsa ve saklama kuruluşları lisans alarak işlerini genişletme merkezleri edinir.
Vakıf, politika yapıcıları ile görüşmekte ve kamu piyasa kanalları (kripto varlık bulunduran Japon hisse senetleri, LST bağlantılı senetler vb.) aramaktadır.
WebX Konferansı'nın verileri - yaklaşık 12.000 katılımcı, %80'i yurtdışından katılan sergiciler, %50'den fazlası yerel katılımcılar, yaklaşık 90 yan etkinlik - sermaye oluşumundaki patlama öncesinde aradığımız modeli doğruladı: daha dostane kurallar altında, yabancı tedarik yerel talebi karşıladı.
Makro: Artık likiditeye körü körüne tapmayın
O "likidite üst üste bindirme" teorileri, 2021 yılındaki traderları başarısız kıldı, şimdi tekrar başarısız olmaya mahkumlar. Motorlar değişti: programatik, döngüsel fon akışları - ETF alımları, şirket hazine fonları, borsa güvenlik modülleri, yeniden teminatlandırma arzları ve (evet) düzenlenmiş LST paketlenmiş ürünler - eski "küresel para arzı artışı = fiyat artışı" sezgisel kuralının yerini alıyor.
Geleneksel "stok-akış modeli" iki döngüyü farklı şekillerde kaçırdı, nedeni ise "kim alıyor", "ne sıklıkla alıyor" ve "hangi kanaldan alıyor" sorularını küçümsemesidir.
Bugün, ETF net alım satım hacmini, doğrulayıcı ekonomisini, borsa güvenli stake işlemlerini (Umbrella) ve şirket bilançoları politikalarını takip ediyoruz. Bu faktörler, soyut M2 grafiklerinden daha fazla marjinal fiyatı belirleyebilir.
Bu nedenle sorun artık "likidite artıyor mu?" değil, "Hangi yükümlü alıcı her gün piyasaya giriyor ve onlara hangi giriş kanallarını sağlıyoruz?"
Sonuç
Bir sonraki aşamanın gelişimi, kurumsal düzeyde altyapı, kimlerin inşa edeceği, kimlerin denetleyeceği ve hangi şehirlerin bunları barındıracağı etrafında dönecek. Bu yaz, Tokyo el kaldırdı. Vergi politikaları söylemle uyumlu hale gelirse, Japonya kripto paraların "orta merkezi" haline gelme potansiyeline sahip: Fonlar burada ürünlere dönüştürülür, ürünler dağıtıma dönüşür ve dağıtım da politika etkisine dönüşür.
Bu gerçekliğe uyum sağlayan, sorumlu fon akışlarına, uyumlu arayüzlere ve dağıtım surlarının inşasına odaklanan yapıcılar, küresel likidite grafiğinin ne söylediğine aldırış etmeyecekler. Onlar, her gün var olan ve boğa piyasasına ihtiyaç duymayan piyasa talebine ürün sunacaklar.
View Original
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
şifreleme alanında yeni "orta katman"
Yazar: arndxt Çeviri: shan oppa, Altın Finans
Politika riski azalıyor, inşaatçılar ve likidite sağlayıcılarının (LP) isteği artıyor. Asya-Pasifik bölgesinin merkezi yeniden dengeleniyor.
Daha önemlisi, Japonya'nın politika tutumu "tolerans"tan "rekabet"e doğru kaydı. Japonya, kripto para vergisini cezalandırıcı yaklaşık %55'lik "çeşitli gelir" kategorisinden, daha birleşik yaklaşık %20'lik finansal vergiye (uyumlu şirket vergi oranı yaklaşık %15) geçerse, bu dünyanın üçüncü en büyük ekonomisi açıkça "rekabet ediyor" demektir; Amerika'nın dijital varlık alanındaki Doğu Asya finansal ölçütü olmayı hedefliyor.
Daha dostane halkla ilişkiler, vize süreçleri ve daha düşük çalışan vize maliyetleri eklenince, neden tüm borsa şirketlerinin çalışan sayısını artırdığını ve neden Kuzey Amerika fonlarının (hatta Tokyo Borsası'nın çalışanlarının) her türlü etkinlikte dolaştığını anlayabilirsiniz.
Aşağıdaki birkaç trende eğilim gösteriyorum
Gerçekten neyi değiştirdi (ve neden önemli)
1. Politika engellerden destekleyici hale geliyor
Eğer vergi ayarlamaları tartışılan seviyeye yaklaşabilirse, üç döner tekerlek etkisi ortaya çıkacaktır:
Onay süreci gecikecek, ancak sinyal net: Yeniliğe hoş geldiniz.
2. Çapraz Zincir Köprüsü Savaşı = Dağıtım Savaşı
LayerZero, StarGate Finance'in yönetim oylamasını kazandı; Wormhole ise daha yüksek bir nakit teklifle karşılık verdi. İki taraf da çapraz zincir likidite yönlendirme hakkı için mücadele ediyor. Kripto altyapı alanındaki birleşmeler olgunlaşma aşamasına geliyor: Sipariş akışını kontrol eden, işlem ücretlerini, kullanıcı deneyimi arayüzünü ve geliştiricilerin zihnini kontrol ediyor. Protokolün koruma duvarı, teknolojiden piyasa dağıtım yeteneğine dönüşüyor.
3. Piyasa yapısı giderek profesyonelleşiyor
Jump Crypto'nun çift akışlı parti müzayedesi (DFBA) - eş zamanlı, milisaniye seviyesinde bir birleşik likidite müzayedesi - "gecikmeyi strateji olarak kullanma" davranışını vergilendirmeyi hedefliyor. Benimsenirse, aşağıdaki sonuçları bekleyebilirsiniz: daha sıkı spreadler, daha az "zehirli akış", daha az "hızlı arbitraj" ve daha fazla fiyat kalitesi avantajı. Nihai sonuç oldukça açık: DeFi, icra kalitesi açısından bir ana aracının karanlık havuzuna benzemeye başlayacak, ancak "kara" olmadan.
4. Likidite Stakeleme Hızlanıyor
VanEck'in önerdiği JitoSOL ETF, ABD kurumlarının geleneksel paketleme yoluyla getirili kripto varlıklara erişim elde etme arzusunu gösteren en net sinyaldir. Eğer düzenleyiciler "yeniden referans verme"/doğrulama mekanizmasından memnun kalırlarsa, piyasa yapısı değişecektir (kelime oyunu). Bunun downstream etkisi: LST getirileri kaydettirilmiş yatırım danışmanları (RIA) ve emeklilik fonları için tercih edilen yatırım portföyü varlıkları haline gelecektir, sadece kripto yerel fonlar değil.
5. Sanal Makine (VM) Arasındaki Evrensellik > Zincirin Kabileselliği
Aave V3'ün Aptos (Move dili) üzerindeki dağıtımı, mavi çip protokolünün kullanıcı hizmeti için kodunu yeniden yazmaktan çekinmeyeceğini gösteriyor. Circle'ın Gateway'i, alt saniye düzeyinde çapraz zincir USDC bakiyelerini birleştirdi; MetaMask'in mUSD'si, cüzdan yerel ödeme varlıklarının gelişini müjdeliyor. Kullanıcı deneyimi, sürtünmesiz ve algısal olarak "zincir soyutlama" para birimine doğru ilerliyor.
6. Şirketin Bilançosu Yeniden Giriş Yapıyor
ETHZilla'nın hazine hareketi (birikim, ATM planı, geri alım) daha geniş bir kurumsal senaryoyu önceden gösteriyor: Üretken kripto varlıkları tutmak, fiyat farkı cazip olduğunda açık piyasadan yararlanmak ve bir madencilik şirketi yerine bir yazılım şirketi gibi iletişim kurmak. Çok sayıda taklitçinin ortaya çıkması bekleniyor.
7. Getiriler standartlaştırılıyor ve sanayileştiriliyor
Kamino Finance'in USD bazlı faiz oranı ve DeFi Saver'ın "Şemsiye" staking'i, profesyonellerin zaten yaptığı şeyleri resmileştiriyor: farklı vault'ların getirilerini bir referans oranıyla karşılaştırmak ve ardından tek tıklamalı stratejiler (Trending & Zaps) için araçlar oluşturmak. Maple Finance'ın %25 syrupUSDC yıllık getiri oranı ve diğer "puan + getiri" modelleri devam edecek, ancak gerçek benimseme eğrisi, risk ayarlı getirilerin kredi gibi standartlaştırılıp denetlendiğinde ortaya çıkacak.
Tokyo Hakkında Görüşüm: Kripto Alanında "Orta Sahne" Oluyor
Japonya'nın en büyük yüksek riskli piyasa olmasına gerek yoktur; en güvenilir olanı olması gerekmektedir. Hayal edin: uyum odaklı halka arzlar, yapılandırılmış ürünlerin başlatılması ve düzenlenmiş dağıtım kanalları, küresel likiditeyi Asya Pasifik işletmelerine ulaştırıyor. Vergi düzenlemelerinin basitleşmesi ve göç politikalarının pratik hale gelmesiyle, bu şehir şunları yapacaktır:
WebX Konferansı'nın verileri - yaklaşık 12.000 katılımcı, %80'i yurtdışından katılan sergiciler, %50'den fazlası yerel katılımcılar, yaklaşık 90 yan etkinlik - sermaye oluşumundaki patlama öncesinde aradığımız modeli doğruladı: daha dostane kurallar altında, yabancı tedarik yerel talebi karşıladı.
Makro: Artık likiditeye körü körüne tapmayın
O "likidite üst üste bindirme" teorileri, 2021 yılındaki traderları başarısız kıldı, şimdi tekrar başarısız olmaya mahkumlar. Motorlar değişti: programatik, döngüsel fon akışları - ETF alımları, şirket hazine fonları, borsa güvenlik modülleri, yeniden teminatlandırma arzları ve (evet) düzenlenmiş LST paketlenmiş ürünler - eski "küresel para arzı artışı = fiyat artışı" sezgisel kuralının yerini alıyor.
Geleneksel "stok-akış modeli" iki döngüyü farklı şekillerde kaçırdı, nedeni ise "kim alıyor", "ne sıklıkla alıyor" ve "hangi kanaldan alıyor" sorularını küçümsemesidir.
Bugün, ETF net alım satım hacmini, doğrulayıcı ekonomisini, borsa güvenli stake işlemlerini (Umbrella) ve şirket bilançoları politikalarını takip ediyoruz. Bu faktörler, soyut M2 grafiklerinden daha fazla marjinal fiyatı belirleyebilir.
Bu nedenle sorun artık "likidite artıyor mu?" değil, "Hangi yükümlü alıcı her gün piyasaya giriyor ve onlara hangi giriş kanallarını sağlıyoruz?"
Sonuç
Bir sonraki aşamanın gelişimi, kurumsal düzeyde altyapı, kimlerin inşa edeceği, kimlerin denetleyeceği ve hangi şehirlerin bunları barındıracağı etrafında dönecek. Bu yaz, Tokyo el kaldırdı. Vergi politikaları söylemle uyumlu hale gelirse, Japonya kripto paraların "orta merkezi" haline gelme potansiyeline sahip: Fonlar burada ürünlere dönüştürülür, ürünler dağıtıma dönüşür ve dağıtım da politika etkisine dönüşür.
Bu gerçekliğe uyum sağlayan, sorumlu fon akışlarına, uyumlu arayüzlere ve dağıtım surlarının inşasına odaklanan yapıcılar, küresel likidite grafiğinin ne söylediğine aldırış etmeyecekler. Onlar, her gün var olan ve boğa piyasasına ihtiyaç duymayan piyasa talebine ürün sunacaklar.