3 липня 2026 року на крипторинку відбулося широке зростання. Згідно з ринковими даними Gate, Bitcoin (BTC) торгувався за ціною 61 506 доларів США, що на 1,7% більше за останні 24 години, тоді як Ethereum (ETH) коштував 1 698 доларів США, піднявшись на 4,7% за той самий період. Bitcoin відновився після вчорашнього мінімуму в 59 776 доларів США до 61 507 доларів США, що становить зростання на 2,86%. Ethereum підскочив з 1 605 до 1 706 доларів США, тобто на 6,26% за добу. У Сполучених Штатах кількість робочих місць поза сільським господарством за червень зросла лише на 57 000, а рівень безробіття досяг 4,2% — обидва показники виявилися нижчими за очікування ринку. Це знизило побоювання щодо ймовірного підвищення ставки Федеральною резервною системою найближчим часом. Ринкова капіталізація Bitcoin становить приблизно 1,23 трильйона доларів США, тоді як загальна капіталізація крипторинку — близько 2,21 трильйона доларів США.
На відміну від цього, традиційні фінансові ринки продемонстрували іншу динаміку. Акції американських компаній зі сфери зберігання даних і виробництва напівпровідників зазнали значного тиску з боку продавців: індекс напівпровідників Філадельфії впав на 11% за два дні. Три гіганти галузі зберігання даних — SanDisk (SNDK), Micron (MU) та Seagate (STX) — зазнали суттєвих втрат, різко розійшовшись у динаміці з відновленням крипторинку.
Що сталося на ринках?
3 липня (за пекінським часом) три основні фондові індекси США показали змішані результати: Dow піднявся на 1,1% і досяг нового максимуму закриття, Nasdaq знизився на 0,8%, а S&P 500 незначно просів. Найбільший негативний вплив мала галузь зберігання даних.
SanDisk (SNDK) очолив падіння, закрившись зі зниженням на 14,13% до 1 745 доларів США. Акція вже демонструвала слабкість у попередню сесію, а сумарне падіння за два дні наблизилося до 25%. Micron Technology (MU) знизився на 5,49% до 975,56 долара США після обвалу на 10,57% днем раніше. Seagate Technology (STX) впав на 10,38%.
Інші акції, пов’язані зі зберіганням даних, також опинилися під тиском: Western Digital (WDC) знизився приблизно на 10%, Intel (INTC) втратив 5%, KLA Corporation впала більш ніж на 11%, а Arm подешевшав більш ніж на 6%. На азійських ринках Samsung Electronics просів на 6,52%, SK Hynix — на 7,73%, а Kioxia Holdings — на 12,57%. Сектор зберігання даних для штучного інтелекту зазнав майже суцільного розпродажу.
Чому відбувся розпродаж?
Цей раунд розпродажу був викликаний сукупністю факторів. Однак основною причиною стала не погіршення фундаментальних показників, а різка зміна ринкових настроїв та структури торгівлі.
По-перше, зростають побоювання щодо рентабельності інвестицій в інфраструктуру штучного інтелекту. 1 липня з’явилася новина, що Meta планує продавати надлишкові обчислювальні потужності ШІ зовнішнім клієнтам. Раніше Meta оголосила про капітальні витрати у розмірі 145 мільярдів доларів США на 2026 рік. Ринок розцінив це як сигнал, що навіть провідні технологічні компанії переглядають рентабельність своїх інвестицій в інфраструктуру ШІ. Аналітики галузі вважають, що проблема полягає не у справжньому надлишку обчислювальних потужностей ШІ, а в тому, що хмарні провайдери змушені робити вибір на користь позитивного грошового потоку, якщо їхні інвестиції не можуть бути повністю конвертовані у виручку. Якщо інвестиції у ШІ й надалі не виправдають очікувань, майбутні капітальні витрати можуть бути обмежені.
Банк міжнародних розрахунків (BIS) нещодавно попередив про перегрів інвестицій у сферу ШІ. Такі технологічні гіганти, як Alphabet (материнська компанія Google), Microsoft та Amazon, планують інвестувати понад 1 трильйон доларів США у бізнес, пов’язаний із ШІ, у 2025–2026 роках. BIS застерігає, що хоча інвестиції у ШІ можуть підвищити продуктивність, надмірне вкладення може спричинити потрясіння у фінансовій системі у разі розвороту тенденції.
По-друге, сектор вже показав надмірне зростання і був технічно перегрітий. З початку 2026 року акції компаній зі зберігання даних для ШІ демонстрували вражаючі ралі. Micron з початку року виріс приблизно на 240%, встановивши 37 історичних максимумів закриття за перше півріччя. SanDisk зріс на 388,4% за весь 2025 рік. Seagate підскочив на 146,32% лише у другому кварталі. Такі різкі підйоми означають, що навіть незначно негативні новини можуть спровокувати масове фіксування прибутку.
По-третє, короткі продажі стали каталізатором для вивільнення ведмежих настроїв. Згідно з ринковими повідомленнями, Майкл Баррі, реальний прототип героя фільму "The Big Short" ("Гра на пониження"), відкрив коротку позицію по Micron приблизно за ціною 1 051,87 долара США 1 липня, що спровокувало нову хвилю різких падінь акцій компаній зі зберігання даних для ШІ та посилило паніку на ринку.
По-четверте, невизначеності додав антимонопольний позов щодо DRAM. 25 червня компанії Samsung Electronics, SK Hynix і Micron стали відповідачами у колективному позові до федерального суду США у Каліфорнії. Їх звинувачують у змові щодо обмеження виробництва традиційної DRAM під приводом переходу на HBM, що призвело до зростання цін на пам’ять приблизно на 700% за останні чотири роки. Позов вимагає потрійного відшкодування збитків і судової заборони за порушення антимонопольного законодавства. Хоча остаточне рішення займе час, сам факт позову вже справив охолоджуючий вплив на ринкові настрої.
Чи погіршилися фундаментальні показники?
Відповідь: Ні, не погіршилися.
Останні фінансові звіти свідчать, що всі три компанії залишаються фундаментально сильними. За третій фінансовий квартал 2026 року (станом на 28 травня) Micron відзвітував про виручку у 41,46 мільярда доларів США, що значно перевищує минулорічний показник у 9,3 мільярда та оцінку аналітиків у 35,91 мільярда. Скоригований прибуток на акцію (EPS) склав 25,11 долара США, що також вище очікуваних 20,86 долара. Компанія прогнозує капітальні витрати у четвертому кварталі на рівні близько 10 мільярдів доларів США, а за весь рік — 27 мільярдів. У 2027 фінансовому році квартальні капітальні витрати перевищать рівень четвертого кварталу 2026 року.
Виручка SanDisk за третій фінансовий квартал 2026 року (станом на 30 квітня) склала 5,95 мільярда доларів США, що на 97% більше, ніж у попередньому кварталі, і на 251% більше у річному вимірі, значно перевищивши як внутрішній прогноз компанії, так і оцінку Wall Street у 4,7 мільярда. Скоригований EPS становив 23,41 долара США, тоді як аналітики очікували лише 14,51 долара. SanDisk прогнозує виручку у четвертому кварталі на рівні 7,75–8,25 мільярда і скоригований EPS у діапазоні 30–33 долари.
Seagate відзвітував про виручку у третьому кварталі 2026 року на рівні 3,11 мільярда доларів США, скоригований (non-GAAP) EPS — 4,10 долара, а вільний грошовий потік — 953 мільйони доларів. Прогноз на четвертий квартал: виручка 3,45 мільярда, скоригований EPS — 5,00 доларів — обидва показники перевищують очікування аналітиків.
З боку балансу попиту і пропозиції дефіцит зберігається.
За даними TrendForce, у другому кварталі 2026 року контрактні ціни на традиційну DRAM зростуть на 58–63% квартал до кварталу, а контрактні ціни на NAND Flash — на 70–75%. З початком третього кварталу загальний ринок DRAM залишається вкрай напруженим.
Goldman Sachs очікує, що середня ціна NAND у 2026 році зросте у 4,5 раза у річному вимірі, а у 2027 році додасть ще 38% — більше, ніж попередній прогноз у 27%. Перевірки каналів свідчать, що основні виробники сховищ фокусують капітальні витрати на DRAM, не поспішаючи суттєво розширювати нові потужності NAND. З огляду на зростання попиту з боку ШІ, нова пропозиція NAND може істотно збільшитися лише у 2028 році.
Оновлена модель балансу попиту і пропозиції Morgan Stanley демонструє дефіцит NAND у світі на рівні 15% у 2026 році та 9% у 2027 році. Попит на NAND для ШІ, за прогнозами, зросте з 205 ЕБ у 2025 році до 400 ЕБ у 2026-му і до 609 ЕБ у 2027-му, тобто приблизно на 60% щорічно. Частка ШІ у загальному ринку NAND підніметься з 18% у 2025 році до 32% у 2026-му і 41% у 2027-му.
UBS прогнозує, що дефіцит DRAM збережеться до другого кварталу 2028 року, а дефіцит NAND — до четвертого кварталу 2027 року. Попит на серверні SSD, за оцінками, зросте на 56% у 2026 році та на 47% у 2027 році.
Щодо HBM, TrendForce очікує зростання поставок на 60% у 2026 році та ще на 60% у 2027 році. Дефіцит HBM збережеться щонайменше до 2027 року. Частка HBM у загальному обсязі виробництва пластин DRAM зросте з 18% у 2025 році до приблизно 30% у 2027-му.
Справжня дилема галузі: масові короткострокові угоди проти довгострокових дефіцитів
Головна проблема ринку полягає не у реальності попиту на зберігання даних для ШІ, а у стійкості поточної короткострокової структури торгівлі.
З довгострокової перспективи будівництво інфраструктури ШІ лише на початковій стадії. За даними Sigmaintell, з 2024 по 2028 рік світові інвестиції у інфраструктуру та обчислювальні потужності для ШІ зростатимуть двозначними темпами щороку. У 2026 році річний темп зростання залишиться високим — 51%, хоча й повільніше, ніж 104% у 2025-му. Вимоги до зберігання даних для серверів ШІ у 4–5 разів вищі, ніж для універсальних серверів. Один сервер для навчання ШІ високого рівня використовує понад 100 ГБ HBM, а витрати на зберігання перевищують 40% загальних витрат — на 25 відсоткових пунктів більше, ніж у традиційних серверах.
Однак короткострокова структура торгівлі несе серйозні ризики. Зростання акцій значно випереджає покращення фундаментальних показників. Хоча зростання Micron на 240% від початку року і річне зростання виручки SanDisk на 251% вражають, ціни їхніх акцій зросли ще стрімкіше. Оскільки ринок ставить під сумнів життєздатність трильйонних капітальних витрат хмарних провайдерів, будь-яка незначна зміна може спровокувати різкі корекції.
На що варто звернути увагу інвесторам?
HBM (фокус на Micron і SK Hynix): HBM є ключовим компонентом для зберігання даних у процесах навчання та інференсу ШІ, і дефіцит цього ресурсу триватиме щонайменше до 2027 року. Micron, як один із трьох основних постачальників HBM, безпосередньо виграє від цієї структурної тенденції. HBM споживає у 4–5 разів більше пластин, ніж DDR5, що природно обмежує можливості розширення виробництва.
NAND (фокус на SanDisk): SanDisk займає ключову позицію на ринку NAND Flash, а корпоративні SSD для інференсу ШІ стають найбільшим ринком застосування NAND. Goldman Sachs очікує, що ціни на NAND продовжать різко зростати у 2026 та 2027 роках. Глобальний дефіцит NAND, ймовірно, збережеться до 2027 року.
HDD-сховища (фокус на Seagate): Попит на зберігання "холодних" даних у дата-центрах для ШІ змінює ринок HDD. Обсяги жорстких дисків Western Digital і Seagate на 2026 рік фактично вже зарезервовані дата-центрами для ШІ. Після зростання акцій Seagate на 146% у другому кварталі котирування дещо відкотилися, але фундаментальні показники залишаються міцними.
Висновки
Колективне падіння акцій трьох гігантів зі зберігання даних для ШІ 3 липня 2026 року — класичний приклад ситуації "гарні фундаментальні показники, погані ціни". Фундаментальні чинники — дефіцит DRAM і NAND, структурний дефіцит HBM, довгострокові капітальні витрати у дата-центрах для ШІ — суттєво не погіршилися. Насправді змінилася лише оцінка ринком прибутковості інвестицій у ШІ та фіксація прибутку після минулорічного надзвичайного ралі.
У той самий день на крипторинку відбулося широке зростання: BTC піднявся вище 61 500 доларів США, а ETH подолав позначку 1 700 доларів. Хоча обидва ринки, здається, рухаються у протилежних напрямках, насправді вони мають спільне макроекономічне підґрунтя: незначне поліпшення очікувань щодо ліквідності та зниження побоювань щодо підвищення ставок після публікації даних про зайнятість поза сільським господарством. Водночас сектор зберігання даних для ШІ у традиційних фінансах досі переживає власний унікальний тиск на оцінку активів.
Для інвесторів ключове — відрізняти "короткостроковий торговий шум" від "довгострокових структурних тенденцій". Довгострокова історія попиту на зберігання даних для ШІ залишається незмінною — структурний дефіцит HBM, NAND і корпоративних SSD навряд чи буде подолано до 2027 року. Водночас процес зниження короткострокових переоцінених вартостей може ще не завершитися. Директорка дослідницького підрозділу Morningstar Лоррейн Тан заявила в ефірі Bloomberg TV, що акції, пов’язані з ШІ, можуть впасти ще на 20–30%, перш ніж знову стануть цікавими для купівлі, посилаючись на нову пропозицію від Samsung і SK Hynix, а також можливе досягнення піку капітальних витрат на ШІ.
Індустрія зберігання даних стоїть на роздоріжжі суперциклу. Напрямок циклу не змінився, але волатильність зростає.
FAQ
Q1: Чи дійсно існує надлишок чипів для зберігання даних ШІ?
На даний момент суттєвого надлишку немає. За даними TrendForce, у третьому кварталі 2026 року на ринку DRAM зберігається "вкрай напружена" ситуація. Модель Morgan Stanley показує дефіцит NAND у світі на рівні 15% у 2026 році. Поточний розпродаж здебільшого відображає побоювання щодо "можливого майбутнього надлишку", а не реальну ситуацію.
Q2: Чому акції SanDisk впали найбільше?
Акції SanDisk у 2025 році зросли на 388,4%, ставши одними з лідерів зростання у секторі зберігання даних. Таке значне попереднє ралі створює найбільший тиск для фіксації прибутку. Крім того, ринок NAND інституційні інвестори вважають дещо менш стабільним, ніж DRAM, що посилило розпродаж.
Q3: Чи є проблеми з фундаментальними показниками Micron?
Ні. У третьому фінансовому кварталі 2026 року Micron відзвітував про виручку у 41,46 мільярда доларів США і EPS у 25,11 долара — обидва показники значно перевищують очікування. Компанія прогнозує капітальні витрати у 27 мільярдів доларів США за 2026 фінансовий рік з подальшим зростанням у 2027-му. Останнє падіння акцій зумовлене переважно корекцією оцінки після зростання на 240% та активністю коротких продавців.
Q4: Чи залишається в силі довгострокова інвестиційна ідея щодо зберігання даних для ШІ?
Довгострокова ідея не змінилася. Вимоги до зберігання даних серверів ШІ у 4–5 разів перевищують аналогічні показники універсальних серверів. Goldman Sachs очікує, що ціни на NAND у 2026 році зростуть у 4,5 раза, а у 2027-му додадуть ще 38%. UBS прогнозує дефіцит DRAM до другого кварталу 2028 року. Ключове питання — це вибір моменту, коли оцінки акцій і фундаментальні показники знову співпадуть.
