11 травня 2026 року — Circle Internet Group (NYSE: CRCL), емітент стейблкоїна USDC, оголосив про завершення пресейлу нативного токена для власного блокчейна Arc. Обсяг залучених коштів склав 222 мільйони доларів США, що забезпечило мережі повністю розведену оцінку у 3 мільярди доларів. Раунд очолила компанія a16z crypto з інвестицією у 75 мільйонів доларів, до участі долучилися близько десятка інституцій, серед яких BlackRock (найбільший у світі керуючий активами), приватний капітал Apollo Funds, Intercontinental Exchange (материнська компанія NYSE), SBI Group, Standard Chartered Ventures, ARK Invest та криптобіржа Bullish. У день оголошення акції CRCL закрилися на рівні 131,76 долара, що означає одноденне зростання приблизно на 15,91 %.
У цій транзакції виділяються два «перших» факти: Circle стала першою публічною компанією, яка завершила пресейл токена, а Arc — першим публічним блокчейном, що використовує стейблкоїн USDC як нативний газовий токен. Для компанії з майже 2,747 мільярда доларів доходу за фінансовий рік 2025, з яких 96 % припадає на дохід від резервів, Arc означає набагато більше, ніж черговий запуск продукту — це зміна ідентичності від «емітента стейблкоїна» до «платформи блокчейна».
Генеральний директор Circle Джеремі Аллер у ексклюзивному інтерв’ю CNBC висловив цікаву позицію: «Ми виходимо на ринок операційних систем, створюємо модель багатостороннього управління через токени та розподілені мережі». Основна думка зрозуміла: Circle більше не бажає бути орендарем на чужому ланцюзі — компанія прагне стати власником, який збирає орендну плату.
Від невдачі SPAC до амбіцій у блокчейні
Щоб зрозуміти Arc, необхідно повернутися до трансформації Circle.
Компанія була заснована у 2013 році та зазнала кількох поворотів у перші роки — від споживчих платежів до криптотрейдингу, а згодом до випуску стейблкоїнів. Після запуску USDC у 2018 році Circle знайшла своє місце на ринку. Однак шлях до капітальних ринків був непростим: у 2022 році Circle намагалася вийти на біржу через злиття зі SPAC за оцінкою у 9 мільярдів доларів, але угода зірвалася через регуляторні затримки. Лише у червні 2025 року Circle завершила IPO на NYSE, орієнтуючись на оцінку від 5 до 5,43 мільярда доларів.
Розвиток проекту Arc тісно співпадав з цією хронологією. Основні етапи:
- Серпень 2025 року: Circle вперше повідомила про розробку блокчейна першого рівня, сумісного з EVM, з фокусом на фінансування стейблкоїнів.
- 28 жовтня 2025 року: Запуск тестнету Arc, який станом на 5 травня 2026 року обробив сумарно 244,1 мільйона транзакцій.
- Грудень 2025 року: Circle оголосила про придбання Interop Labs — початкової команди розробників протоколу міжланцюгової взаємодії Axelar, разом з її інтелектуальною власністю для прискорення кросчейн-функціоналу Arc. Угода закрита на початку 2026 року.
- Квітень 2026 року: Circle презентувала дорожню карту Arc із захистом від квантових атак, перша фаза передбачає запуск квантово-стійких гаманців та підтримку підписів на момент запуску основної мережі.
- 11 травня 2026 року: Офіційна публікація whitepaper Arc, завершення пресейлу токена, запуск основної мережі очікується влітку 2026 року.
Системний експеримент із залученням капіталу
Структура залучення коштів і токеноміка
Ключові параметри пресейлу токена:
Circle продала 740 мільйонів ARC токенів кваліфікованим інституційним інвесторам за ціною 0,30 долара кожен, залучивши 222 мільйони доларів і забезпечивши мережі повністю розведену оцінку у 3 мільярди доларів. Раунд очолила a16z crypto з інвестицією у 75 мільйонів доларів.
Загальна емісія ARC токенів становить 10 мільярдів. З них 60 % призначено для учасників мережі та розробників екосистеми, 25 % залишається у Circle для роботи валідаторних вузлів та отримання винагород за стейкінг, ще 15 % — це довгострокові резерви. У whitepaper чітко зазначено, що ARC є нативним координаційним активом мережі і не надає права на частку власності чи прибутку.
Варто відзначити, що Circle виключила доходи від пресейлу зі своїх фінансових прогнозів на 2026 рік, вказавши, що фінансовий вплив пресейлу та пов’язаних програм стимулювання буде оновлено у наступному звіті про прибутки. Така обережна бухгалтерія тонко контрастує з чутливістю капітальних ринків до розривів у доходах.
Криві зростання USDC і структурний тиск
Фінансові результати Circle за I квартал 2026 року, оприлюднені разом із залученням коштів для Arc, демонструють складну картину:
Загальний дохід Circle та дохід від резервів за I квартал склав 694 мільйони доларів, що на 20 % більше у річному порівнянні, але нижче очікувань ринку (715–720 мільйонів). Оборот USDC досяг 77 мільярдів доларів, зростання на 28 %; обсяг транзакцій у ланцюзі — 21,5 трильйона доларів, зростання на 263 %; скоригований EBITDA — 151 мільйон доларів, зростання на 24 %. Однак чистий прибуток знизився на 15 % до 55 мільйонів доларів, переважно через збільшення операційних витрат на 76 % (включаючи компенсацію акціями після IPO), що склало 242 мільйони доларів.
Відбувається структурний зсув: дохідність резервів знизилася з піку до 3,5 %, скоротившись на 66 базисних пунктів у річному порівнянні. RLDC Margin, який відображає основну прибутковість, продовжує зростати до 41 %, але тенденція до зниження доходу від резервів змушує Circle прискорити диверсифікацію джерел доходу поза процентними ставками.
Крім того, інфраструктура розрахунків USDC залишається сильно залежною від Ethereum та Solana, а розподіл значною мірою спирається на партнерів (наприклад, контракт на розподіл з Coinbase закінчується у серпні 2026 року, ведуться переговори щодо продовження). Запуск Arc — стратегічна відповідь на цю структурну залежність.
Аналіз ринкової динаміки: консенсус і розбіжності
«Bullish» наративи
Основна логіка домінуючих оптимістичних наративів узагальнюється так:
Партнери a16z crypto у своєму інвестиційному блозі підкреслили, що існуюча інфраструктура публічних блокчейнів не розрахована на великі інституції і не може задовольнити вимоги до комплаєнсу, приватності та масштабованості. Circle, використовуючи позицію USDC на ринку та регуляторні зв’язки, створила унікальні бар’єри для виконання. Техномедіа відзначили, що використання USDC як нативного газового токена в Arc дозволяє уникнути ризиків волатильності токенів, які спостерігаються у мережах на кшталт Ethereum, і знижує поріг входу для інституційних користувачів. Дехто вважає, що на тлі зростання ринку стейблкоїнів з 205 мільярдів доларів на початку 2025 року до понад 318,6 мільярда доларів у квітні 2026 року, оцінка Arc є обґрунтованою.
Часто цитована статистика: станом на I квартал 2026 року USDC становив близько 63 % всього обсягу транзакцій стейблкоїнів у ланцюзі (за даними Visa Onchain Analytics) і приблизно 80 % транзакцій цифрових валют у доларах у ланцюзі. Ці дані лежать в основі наративу Arc: якщо USDC вже є найбільшим «доларом у ланцюзі», то створення для нього окремої «магістралі» виглядає логічно.
Скептичні погляди
Скептицизм також присутній.
Найбільш гостра критика стосується управління: Arc використовує модель дозволених вузлів-валідаторів, що створює значну напругу із принципами децентралізації криптоспільноти. Деякі галузеві коментатори називають це «приватним ланцюгом публічної компанії», стверджуючи, що це суперечить основній цінності блокчейна.
Конкуренція — ще один фокус. Tether запустив основну мережу StableChain для USDT через протокол Stable у грудні 2025 року; Base від Coinbase має явну перевагу у впровадженні та екосистемі розробників, понад 90 % балансу стейблкоїнів Base припадає на USDC; Robinhood у лютому 2026 року запустив свою мережу другого рівня Robinhood Chain на технології Arbitrum, а Kraken розвиває торгівлю токенізованими активами через платформу xChange. Для Arc побудова екосистеми з нуля — реальний виклик. Історія знає чимало «Ethereum killer» ланцюгів з сотнями мільйонів фінансування, які не змогли створити стійкий мережевий ефект.
Погляд — Сприйняття Circle як «компанії з арбітражу процентних ставок» також піддається аналізу. У фінансовому році 2025 дохід від резервів становив близько 96 % із 2,747 мільярда доларів загального доходу. Зі зміною циклу ставок ФРС стійкість цього основного джерела доходу під питанням. Чи стане Arc справжньою другою кривою зростання, залежить від здатності перейти від наративу до реального захоплення цінності.
Аналіз впливу: перезавантаження логіки сектора стейблкоїнів
Подія з Arc — це більше, ніж стратегічне оновлення для однієї компанії; вона сигналізує про фундаментальне перезавантаження логіки сектора стейблкоїнів.
Вплив першого рівня: від мостів до стін. USDC довгий час позиціонувався як «міст між традиційними фінансами та криптосвітом». Коли будівельник мостів вирішує звести для себе «сад із стінами», інші гравці змушені переоцінити свої інфраструктурні рішення. Для Ethereum USDC завжди був ключовим активом для торгівлі стейблкоїнами та DeFi. Якщо Arc зуміє повернути потік транзакцій USDC у власну мережу, це вплине на споживання газу в Ethereum та доходи валідаторів. Для Solana ситуація ще більш чутлива: USDC — основний стейблкоїн у цій мережі, його частка — близько 80 %. Якщо Circle перенесе частину обсягу розрахунків у власну мережу, фундаментальні показники екосистеми Solana будуть прямо зачеплені.
Вплив другого рівня: поява токенів публічних компаній. Завершення пресейлу токена Circle як компанією, що котується на NYSE, створює важливий прецедент у рамках американського законодавства про цінні папери. Якщо модель виявиться життєздатною, більше публічних технологічних та фінансових компаній можуть розглядати «токени публічних компаній» як інструмент для залучення коштів та розвитку екосистеми, що матиме наслідки далеко за межами одного проекту.
Вплив третього рівня: конкуренція стейблкоїнів переходить від емісії до інфраструктури. Tether із StableChain, Circle з Arc і Coinbase з Base формують тристороннє протистояння. Коли основні емітенти стейблкоїнів прагнуть контролювати рівень розрахунків, нейтральність стейблкоїнів як «активів утилітарного шару» буде переосмислена. Чи підвищить це ефективність, чи призведе до фрагментації, покаже час.
Висновок
Залучення коштів для Arc від Circle — це ключовий момент у структурній еволюції криптоіндустрії. Це не лише стратегічний стрибок для другого за величиною емітента стейблкоїнів у світі, а й новий приклад участі традиційних фінансових гігантів (BlackRock, Apollo, ICE) у блокчейн-інфраструктурі через капітальні інвестиції. Оцінка Arc у 3 мільярди доларів забезпечує достатній запас для запуску, але розрив між наративом і реальним мережевим ефектом неодноразово перевірявся попередніми «хвильовими» блокчейнами у криптосекторі. Чи стане друга крива зростання реальністю, залежить від здатності Circle знайти стійкий баланс між регуляторними перевагами, технічним виконанням і привабливістю екосистеми. Справжнє випробування для компанії, що переходить від «орендаря» до «власника», почнеться після запуску основної мережі.
