Визначення збору значення

Що таке value capture?

Value capture — це процес, у межах якого проєкт перетворює створену економічну вартість на виплати, які можна розподілити між учасниками. У криптовалютному та Web3-контексті цей термін означає, як економічна вартість, створена проєктом, повертається до власників токенів або учасників. Джерела такої вартості — торгові комісії, спреди за кредитами, штрафи за ліквідацію, плата за обробку даних, а також додатковий дохід від послідовності транзакцій (MEV). Механізми повернення вартості — це дивіденди, викуп і спалювання токенів, розподіл комісій між стейкерами або поповнення казни для стимулювання.

Наприклад, децентралізована біржа (DEX) стягує торгові комісії. Якщо всі комісії отримують лише провайдери ліквідності, нативний токен не отримує жодної вартості. Якщо частина комісій спрямовується на викуп і спалювання токена або розподіляється між стейкерами, токен фактично захоплює вартість.

Чому value capture має значення?

Value capture визначає, чи доцільно утримувати токен у довгостроковій перспективі.

Чимало проєктів створюють вартість, але не завжди передають її токенам. Нові інвестори часто ототожнюють велику кількість користувачів або високі обсяги комісій із якістю проєкту, ігноруючи, куди саме йдуть ці комісії. Якщо комісії просто накопичуються в казні або приносять користь лише окремим учасникам, а не власникам токенів, інвестиційна привабливість токена низька.

Для інвесторів value capture — це показник реального грошового потоку. Для розробників оптимальний розподіл комісій і механізмів токена підвищує залученість і ефективність управління. Для ризик-менеджменту сильне value capture забезпечує захист у періоди падіння ринку; дивіденди й викупи допомагають підтримувати ціну й активність навіть у періоди низької динаміки.

Як функціонує value capture?

Value capture реалізується через комісії, спалювання токенів і дивіденди.

• Джерела вартості: Це торгові комісії (плата за операції купівлі/продажу), спреди за кредитами (різниця між ставками для позичальників і кредиторів), штрафи за ліквідацію (комісії при ліквідації позик із плечем або боргом), плата за дані чи розрахунки (наприклад, витрати на пакетну обробку й публікацію в Layer 2-мережах), а також MEV (додатковий дохід для майнерів або секвенсерів за впорядкування транзакцій). Це аналогія до "компаній, які стягують плату за послуги".
• Правила розподілу: Комісії можуть надходити до казни та розподілятися за рішенням управління; можуть розподілятися одразу між стейкерами (стейкінг — блокування токенів для отримання прибутку, схоже на відсотки за депозитом); або використовуватись для викупу і спалювання токенів (спалювання зменшує пропозицію, потенційно підвищуючи вартість кожного токена). Дивіденди виплачуються у стейблкоїнах або у нативному токені.
• Сила зв'язку: Сильний зв'язок означає автоматичний, постійний і прозорий розподіл — наприклад, пропорційний розподіл комісій між стейкерами щоблоку чи щотижня. Слабкий зв'язок означає, що розподіл потребує втручання управління або відбувається нерегулярно, наприклад, через періодичні викупи. Сильний зв'язок ринок сприймає як "стійкий грошовий потік".

Як value capture проявляється у крипто?

Value capture характерне для DeFi, Layer 2 (L2), стейблкоїнів, NFT тощо.

• DEX: Децентралізовані біржі зазвичай стягують торгові комісії 0,05%–0,30%. Якщо всі комісії отримують лише провайдери ліквідності, нативний токен не отримує вигоди; якщо є "fee switch", що спрямовує частку комісій стейкерам токена або на викуп і спалювання, value capture посилюється.
• Layer 2-мережі: Секвенсери збирають комісії за транзакції та публікацію даних. Чи надходить цей дохід до нативного токена, залежить від управління: деякі ланцюги спрямовують комісії в казну для екосистемних стимулів; інші розподіляють комісії безпосередньо валідаторам або стейкерам чи підвищують вартість токена через викуп і спалювання.
• Стейблкоїни: Емітенти володіють резервними активами, які генерують відсотковий дохід (спред). Чи повертається цей дохід токену або власникам, визначається умовами: частина проєктів залишає його як дохід компанії; інші діляться ним у вигляді знижок або стимулів. Інвесторам варто перевіряти розкриття інформації та умови смартконтрактів.
• NFT та економіка творців: Роялті — поширене джерело доходу. Одні маркетплейси автоматично збирають і розподіляють роялті творцям; інші дозволяють покупцям і продавцям погоджувати умови. Чи пов’язані роялті з токеном, залежить від архітектури проєкту.
• Токени бірж: Стандартна практика — використання торгових комісій для викупу/спалювання або розподіл прибутку власникам за визначеними правилами. На Gate можна перевірити сторінки проєктів і оголошення щодо викупу, спалювання чи розподілу — та перевірити виконання через блокчейн-експлорери.

Як оцінити value capture?

Спершу оцініть грошовий потік, далі — дизайн токена й динаміку попиту та пропозиції.

1. Визначте джерела доходу та стабільність: Розбийте надходження на "торгові комісії, спред, штрафи, плата за дані, MEV" і проаналізуйте їхній зв’язок із ринковими циклами та залежність від субсидій.
2. Аналізуйте правила розподілу: Чи розподіляються доходи безпосередньо між стейкерами або власниками? Чи потрібне голосування для активації "fee switch"? Чи розподіл прозорий, регулярний і піддається аудиту? Якщо доходи лише потрапляють у казну без чіткої вигоди для власників, зв'язок слабкий.
3. Оцініть силу зв'язку токена з доходом: Автоматичні дивіденди, протокольні викупи/спалювання, пропорційний розподіл стейкерам — це сильний зв'язок; механізми, що потребують окремих рішень або виконуються нерегулярно, — слабкий.
4. Перевірте сторону пропозиції: Рівень інфляції токена, розблокування, рівень стейкінгу впливають на те, скільки вартості отримує кожен токен. Висока інфляція може нівелювати ефект дивідендів і спалювання.
5. Відстежуйте зміни: Чи планує управління активувати/збільшити розподіл комісій? Чи зростає кількість користувачів і торговий обсяг? Такі зміни впливають на майбутню здатність до value capture.
6. Практичні дії на Gate: Перед торгівлею відкрийте сторінку проєкту Gate та розділ "Оголошення", щоб перевірити інформацію про "розподіл комісій, викупи, спалювання, джерела дохідності стейкінгу"; розрізняйте "реальну дохідність із комісій" і короткострокові стимулюючі виплати в Earn чи фінансових продуктах; використовуйте блокчейн-експлорери для перевірки адрес дивідендів і транзакцій спалювання; звіряйте час і суми через аналітичні платформи.

Останні тренди та дані у value capture

За останній рік більше проєктів запровадили повернення комісій, а дохід протоколів зріс.

У 2025 році агреговані звіти публічних аналітичних платформ показують, що провідні DeFi-протоколи отримують річний дохід від комісій у діапазоні від десятків до сотень мільйонів доларів. Обговорення "fee switch" стали частішими; частина проєктів повертає невелику частину комісій стейкерам або використовує їх для викупу й спалювання (згідно з дашбордами за III–IV квартали 2025 року).

Станом на січень 2026 року Layer 2-мережі залишаються активними — транзакції та публікація даних тривають; кілька ланцюгів розкрили квартальний дохід секвенсерів від комісій на рівні десятків мільйонів доларів. Разом зі зростанням кількості користувачів і обсягу транзакцій моделі розподілу комісій (прямі виплати валідаторам чи поповнення казни для вторинного розподілу) стають ключовим фактором для інвесторів.

Для стейблкоїнів коливання ставок у 2025 році змінили доходи від спреду. Провідні емітенти у фінансових звітах/розкриттях фіксують спреди від сотень мільйонів до кількох мільярдів доларів на рік — але чи отримують цей дохід власники токенів, залежить від проєкту; інвесторам варто перевіряти умови й розкриття інформації.

За останні шість місяців популярність restaking і стейкінгу зросла; загальна сума активного стейкінгу збільшилася, оскільки проєкти роблять акцент на "реальній дохідності" (дохід із комісій/послуг), а не лише на токен-стимулах. Структури ризику/винагороди стали прозорішими — це впливає на силу value capture токенів.

Джерело та часові рамки: Агреговані дані публічних платформ за III–IV квартали 2025 року, квартальні/річні розкриття проєктів, статистика блокчейн-експлорерів; періоди — "2025 рік", "останні шість місяців", "станом на січень 2026 року". Деталі — у відповідних оголошеннях проєктів.

Поширені помилки щодо value capture

Ігнорування каналів розподілу й концентрація лише на розмірі доходу може бути хибним.

• Помилка 1: Вважати "високий дохід" ознакою сильного value capture. Якщо всі комісії спрямовуються в інше місце чи лише до казни без механізмів повернення, value capture може бути слабким.
• Помилка 2: Вважати "спалювання" еквівалентом "дивіденду". Спалювання зменшує пропозицію, але якщо обсяг малий або інфляція/розблокування високі, ефект обмежений. Дивіденди приносять готівку власникам — кожен підхід має окремі наслідки й ризики.
• Помилка 3: Ігнорувати фактори пропозиції. Високі розблокування чи інфляція розмивають розподіл на токен і нівелюють переваги комісій. Враховуйте і дохід, і пропозицію.
• Помилка 4: Вважати, що "вищі комісії завжди краще". Надмірні комісії можуть стримувати зростання користувачів і зменшити загальний дохід. Важливо враховувати поєднання "зростання користувачів × розумна ставка комісії" і конкурентний тиск.

Дотичні терміни

• Value Capture: Процес консолідації розпорошеної економічної вартості в одному активі чи протоколі через визначені механізми.
• Токеноміка: Архітектура випуску, розподілу й стимулів токенів для впливу на поведінку учасників екосистеми.
• Ліквідиті-майнінг: Механізм надання ліквідності в обмін на токен-нагороди — типовий для DeFi-протоколів.
• Смартконтракти: Програми, які виконуються автоматично на блокчейні за визначених умов без посередників.
• Gas Fees: Плата за транзакції чи виконання контрактів у блокчейн-мережах.

FAQ

У чому різниця між value capture і value creation?

Value creation — це створення економічної цінності через продукти чи послуги; value capture — це вилучення доходу з цієї цінності. Простими словами: створення цінності — це "спекти торт", а захоплення — "розділити торт". У криптопроєкті токен може створювати велику корисність для мережі, але якщо проєкт не забезпечує захоплення цієї цінності для токена, економічної підтримки не буде.

Чи вважаються доходи від комісій у DeFi-проєктах value capture?

Так. DeFi-проєкти безпосередньо захоплюють вартість через торгові комісії, кредитні спреди або програми повернення комісій. Наприклад, Uniswap захоплює вартість через торгові комісії; Lido — через комісії зі стейкінгу. Ці джерела доходу напряму або опосередковано підтримують вартість токена й функціонування екосистеми.

Чому деякі ланцюги чи проєкти мають багато користувачів, але ціна токена низька?

Зазвичай це свідчить про слабке value capture: висока активність, але низька віддача для токенів означає, що більшість створеної економічної цінності йде користувачам чи третім сторонам через неефективні моделі комісій або стейкінгові стимули. Тому аналіз здатності до value capture важливіший за просте зростання користувачів.

Чи є стейкінг-майнінг value capture?

Стейкінг-майнінг зазвичай не є value capture для проєкту; це спосіб розподілу вартості для залучення учасників. Проєкти використовують нові випуски токенів чи резервний дохід для стимулювання стейкерів — це розподіл, а не захоплення вартості. Value capture — це дохід, створений протоколом, наприклад, комісії чи відсотки.

Як оцінити силу value capture у криптопроєкті?

Оцініть три аспекти: чи є чіткі джерела доходу (торгові комісії, кредитні спреди, ліцензійні платежі); яку частку створеної мережевої цінності отримує проєкт (чим вища — тим краще); чи отримують власники токенів вигоду напряму або опосередковано (через дивіденди, викупи, дефляційні механізми). Ці показники відображають життєздатність бізнес-моделі проєкту.

Джерела та додаткова література

• https://crypto.com/en-ae/glossary/collection-value