Однією з вразливостей стало те, що стейблкоїн став центром боротьби на трильйони доларів.

Автор: Адам Віллемс, журнал Wired

Переклад: Саірша, Foresight News

Президент США Дональд Трамп демонструє підписаний закон на церемонії підписання закону «GENIUS» у Білому домі. Фото: Francis Chung; джерело зображення: Getty Images

18 липня, після понад десяти років невизначеності в регулюванні індустрії криптовалют у США, законодавці нарешті включили частини цієї галузі в регуляторну рамку. Новий законопроект "Закон про інновації та встановлення стабільних монет США" (скорочено "Закон GENIUS") висуває ряд вимог до емітентів стабільних монет: стабільна монета є криптовалютою, яка стверджує, що її вартість пов'язана з певним видом більш стабільних активів, її емітент повинен забезпечити 100% повне покриття токенів готівкою або короткостроковими державними облігаціями, піддаватися аудиту, дотримуватися правил протидії відмиванню грошей тощо. Крім того, щоб позиціонувати стабільні монети як "цифрові гроші", а не "інструменти зберігання коштів", цей закон забороняє емітентам стабільних монет виплачувати відсотки.

Але ключовим є те, що законопроект не забороняє криптовалютним біржам надавати винагороди за утримання стабільних монет користувачами — це означає, що власники стабільних монет все ще можуть отримувати економічні стимули, які є дуже схожими на «відсотки». Сьогодні користувачі Coinbase, якщо вони утримують стабільну монету під назвою USDC на платформі, можуть отримувати річну прибутковість до 4,1%, що відповідає очікуваній прибутковості високоприбуткових заощаджувальних рахунків.

Банківська асоціація США вважає, що це положення є суттєвою регуляторною прогалиною, яка може спонукати людей переводити свої кошти з банків до криптовалютних бірж, де регулювання є набагато м'якшим. Деякі біржі пропонують винагороди, які навіть перевищують ставки високодоходних ощадних рахунків (остання річна ставка зазвичай близько 4,25%, конкретна ставка залежить від установи). Наприклад, біржа Kraken рекламує, що її «річна ставка винагороди за USDC становить 5,5%».

Навіть незважаючи на те, що не враховується механізм винагород, стабільні монети все ще несуть потенційні ризики для споживачів у порівнянні з банківськими депозитами та готівкою. На відміну від чекових або ощадних рахунків, криптовалюти не захищені страховкою Федеральної корпорації страхування депозитів (FDIC) — це означає, що у разі банкрутства емітента стабільних монет уряд США не втрутиться безпосередньо, щоб компенсувати втрати споживачів.

Деякі регуляторні органи та прихильники криптовалют вважають, що суворі вимоги до резервів та положення про банкрутство в Законі GENIUS є достатніми для заміни страхування FDIC. Але стабільні монети вже переживали крахи, а дослідницький звіт Міжнародного банку з розрахунків (BIS) показує, що навіть такі стабільні монети, які регулюються Законом GENIUS, «з найменшою волатильністю», їхня торговельна ціна «дуже рідко може повністю зберігати заявлений рівень прив'язки до вартості». Дослідники BIS зазначають, що це явище ставить під сумнів «здатність стабільних монет бути надійними платіжними інструментами».

Дослідження Федерального резервного банку Канзас-Сіті в США показує, що зростання попиту на стейблкоїни може мати ланцюговий вплив на економіку. Асистент віце-президента банку Стефан Яцевіц зазначив: «Якщо користувачі купують стейблкоїни за рахунок банківських депозитів, кошти, які банк може використовувати для кредитування, безумовно, зменшаться». Він також вказав, що заохочення, такі як винагороди, «можуть призвести до прискорення обігу коштів і розширення масштабів, перевищуючи нормальний ринковий рівень».

У квітні цього року Міністерство фінансів США опублікувало звіт, в якому йдеться, що під впливом Закону GENIUS споживачі можуть перевести до 6,6 трильйона доларів США з банківських депозитів у стейблкоїни. Дослідження Американської банківської асоціації (ABA) вказує на те, що якщо це станеться, то кількість коштів, які банки можуть позичити, зменшиться, а в довгостроковій перспективі вартість кредитування для споживачів і підприємств може зрости.

Гра за компромісом

Просування закону «GENIUS» зайняло чотири роки, перш ніж він нарешті був прийнятий. Протягом цього часу більшість членів Конгресу США погоджувалися з принципом, що «емітенти стейблкоїнів не повинні платити відсотки». «Автори закону розуміють, що стейблкоїн – це особливий інструмент – це цифрові гроші, цифровий долар, а не цінний папір, що приносить прибуток», - заявив Корі Тен, заступник головного юридичного радника Circle з глобальної політики.

У березні цього року генеральний директор Coinbase Брайан Армстронг висловився з цього приводу. Він зазначив на платформі X (колишній Twitter), що слід дозволити користувачам отримувати відсотки через стейблкоіни, і порівняв цю модель з «звичайними ощадними рахунками, без необхідності дотримання обтяжливих вимог щодо розкриття інформації та податкових наслідків, пов'язаних з регулюванням цінних паперів».

Рон Хаммонд раніше представляв відомі асоціації в галузі криптовалют Blockchain Association як старший лобіст, він розкрив деталі подальших ігор: в кінцевому підсумку банківські групи погодилися досягти угоди, яка містила довгострокову вимогу про «заборону емітентам стейблкоїнів виплачувати відсотки», але цей пункт залишив простір для криптобірж — дозволяючи їм надавати грошові стимули для утримання стейблкоїнів користувачів. Хаммонд зазначив, що деякі компанії криптовалют спочатку сподівалися, що законопроект чітко дозволить «відсотки», але основні групи криптовалют врешті-решт погодилися на цей компроміс.

"Принаймні, успіх криптовалютної галузі в просуванні законопроекту включив відповідні формулювання, що відкриває двері для надання "доходу" або "підобхідного доходу" як винагороди", - заявив колишній голова Комітету з фінансових послуг Палати представників МакГенрі. Сьогодні він обіймає посаду віце-президента блокчейн-проекту Ondo.

Деякі експерти криптовалютної індустрії незадоволені «тривожним ставленням» банківських груп. Глава лобістської групи Digital Chamber, яка просуває криптовалюти, Коді Карбон сказав: «Висловлювати занепокоєння щодо механізмів винагороди для стейблкоїнів на цьому етапі не є щирим і ігнорує багатоступеневі глибокі обговорення, які формували законопроект GENIUS. Представники банківського сектору брали участь у законодавчому процесі, спільно з учасниками криптовалютної сфери, а формулювання законопроекту, яке в кінцевому підсумку дозволяє біржам та супутнім платформам пропонувати винагороди, пов'язані зі стейблкоїнами, є прямим результатом цих обговорень.

Другий шанс для гри

Однією з причин, чому криптоіндустрія готова йти на компроміс, є її небажання витрачати занадто багато політичного капіталу на цей «експериментальний законопроект» – індустрія розглядає закон GENIUS як «лакмусовий папірець» для ширшого регуляторного законодавства в криптопросторі. Хаммонд пояснює: «Занепокоєння в криптоіндустрії в той час полягало в наступному: «Якщо навіть такий відносно простий законопроект, як законопроект про стейблкоїни, буде заблокований, то ймовірність того, що ми його приймемо, набагато нижча, а ймовірність прийняття законопроекту про структуру ринку в найближчі два роки майже дорівнює нулю». 」

Термін «законопроект про ринкову структуру», на який посилається Хаммонд, означає «Закон CLARITY». Цей законопроект намагається встановити регуляторну рамку для продуктів і фінансових платформ на блокчейні, подібно до чинних регуляторних правил для фондового ринку, банків, інституційних інвесторів та інших традиційних фінансових сутностей. Закон CLARITY вже був ухвалений Палатою представників, а версія Сенату, як очікується, буде представлена в вересні цього року. Через кілька днів після підписання закону GENIUS, автори законопроекту CLARITY у Сенаті оприлюднили запит на думку, в якому було піднято одне ключове питання: чи слід законодавчо обмежувати або забороняти механізми винагороди у вигляді стейблкоїнів.

«Законопроект CLARITY» надає криптовалютній індустрії та банківському сектору другий шанс – обидві сторони можуть використати його для реалізації положень, не включених у «Законопроект GENIUS». Виконавчий віце-президент з питань зв'язків з Конгресом Американської асоціації незалежних комунальних банків (ICBA) Пол Мерскі заявив, що асоціація виступатиме проти будь-яких положень, які «суперечать основному принципу «заборони на виплату відсотків». Він назвав цей принцип ключовим елементом, закладеним у «Законопроект GENIUS». «Ми вже вирішили це питання в законопроекті про стейблкоїни і також забезпечимо, щоб у законопроекті про ринкову структуру були відповідні положення, щоб уникнути регуляторних прогалин.»

«Проблема в тому, що темпи просування обох законодавчих ініціатив різні: сторона, яка зазнала поразки в попередньому раунді, повернеться, а переможець муситиме знову захищати вже досягнуті положення». McHenry зазначив: «Тепер ми вступаємо у другий раунд змагань, усі питання з попереднього раунду потрібно обговорювати знову, що значно ускладнює другий раунд змагань.»

Під час просування закону «CLARITY» американська банківська сфера також відкрито закладає основи в області стейблкоїнів. Citigroup і Bank of America вже натякнули на можливість випуску власних стейблкоїнів; водночас PNC Bank і JPMorgan вже налагодили партнерські відносини з Coinbase. Наприклад, у випадку з JPMorgan, їхній партнерський план дозволить клієнтам найближчим часом, починаючи з наступного року, безпосередньо пов'язувати свої банківські рахунки з криптовалютними гаманцями.

JP Morgan також випробовує систему «депозитних токенів»: ця система використовує технології, подібні до стабільних монет, але не вимагає, щоб активи резервувалися для підтримки вартості токенів у співвідношенні 1:1, як це вимагає законопроект «GENIUS». Врешті-решт, якщо законопроект «CLARITY» призведе до заборони механізму «нагород» для стабільних монет, банківський сектор може знову отримати перевагу в цій грі з депозитами та процентними ставками на трильйони доларів.

«Банківські групи, очевидно, прорахувалися в грі з законом GENIUS, такі помилки для них вкрай рідкісні», – сказав McHenry. «Тепер вони повернулися з новою силою і з жорсткою позицією — ризики в цій грі надзвичайно високі».