SEC вперше визначає криптографічні цінні папери

Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) опублікувала свою першу офіційну інтерпретаційну керівництво, яке пояснює, коли криптовалюти слід вважати цінними паперами, що є важливим кроком до правової визначеності. Документ підкреслює, що багато криптовалют можуть не відповідати визначенню цінних паперів згідно з федеральним законодавством.

SEC роз’яснює норми щодо криптовалют

68-сторінкова інтерпретація надає чітку таксономію та вирішує роки невизначеності, які впливали на регуляторні дії.

Керівництво відображає зусилля SEC щодо окреслення «чітких ліній у чітких формулюваннях» для орієнтації учасників ринку, пропонуючи рамки для тлумачення закону про цінні папери, застосовуваного до криптоактивів.

Також воно базується на недавній координації з Комісією з товарних ф’ючерсів (CFTC) для зменшення перетинів юрисдикцій та уточнення, який регулятор контролює кожен тип цифрового активу.

Визначено п’ять категорій токенів

Вперше керівництво встановлює категорії криптоактивів:

• Цифрові товари: активи, що переважно функціонують як засіб збереження вартості або мережеві утиліти і зазвичай не підпадають під закон про цінні папери, часто під юрисдикцією CFTC.
• Цифрові колекційні предмети: включають багато невзаємозамінних токенів (NFT).
• Цифрові інструменти: токени, орієнтовані на функціональність протоколів.
• Стейблкоїни для платежів: розроблені для транзакційних цілей і відповідають існуючим регуляторним рамкам, також зазвичай не підпадають під юрисдикцію SEC.
• Цінні папери у вигляді токенів: токенізовані версії акцій, облігацій або інших інвестиційних інструментів, що підлягають повній реєстрації та зобов’язанням щодо розкриття інформації перед SEC.

Пояснення майнінгу, стейкінгу та аірдропів

Керівництво охоплює поширені практики у криптовалютній сфері. Майнинг у публічних мережах з доказом роботи та стейкінг у мережах з доказом ставки зазвичай не вважаються інвестиційними контрактами.

Аірдропи не вважаються цінними паперами, якщо вони не сприяють просуванню прибутку, отриманого через централізовані зусилля.

Документ зазначає, що токен може початково бути частиною інвестиційного контракту під час емісії, але перестати бути цінним папером, коли мережа стає децентралізованою і контроль з боку промоутерів зменшується.

Такий підхід ставить економічну реальність вище за жорстке застосування тесту Хауї, юридичного стандарту, що визначає, чи очікують інвестори отримання прибутку переважно від зусиль інших.

Наслідки для емітентів та бірж

Очікується, що керівництво матиме негайні наслідки для відповідності вимогам емітентів токенів, бірж та посередників. Компанії, що пропонують токени, класифіковані як цінні папери, повинні зареєструватися у SEC і дотримуватися вимог щодо розкриття інформації та захисту інвесторів.

Це пояснення з’являється у контексті ширших зусиль щодо створення структурованого ринку для цифрових активів, включаючи пропозиції щодо визначення регуляторних обов’язків між SEC і CFTC.

Чому це важливо

Керівництво SEC не є законом чи офіційним нормативом. Це офіційне повідомлення, яке описує, як агентство тлумачить існуючі закони про цінні папери у контексті криптоактивів.

Проте воно є важливим кроком до регуляторної ясності, надаючи галузі інформацію про те, як SEC планує застосовувати чинне законодавство і які токени ймовірно підпадуть під її контроль.