Пауел: Не рятувати ринок! Федеральна резервна система залишиться без дій, чекаючи "більше сигналів"

Сіньлунь Фінанси

2025-4-512:51 офіційний акаунт Sina Finance

Слухати весь текст
приблизно 6 хвилин
69 людей слухали
Джерело: Перші фінанси

2025.04.05

Кількість слів у статті: 1620, приблизний час читання 2 хвилини

Вступ: Засновник MacroPolicy Perspectives Джулія Коронадо заявила: "Федеральна резервна система не може забезпечити економіку так, як це було в торговій війні 2018-2019 років, оскільки інфляція занадто висока і перевищує їхню мету."

Автор | Перші фінанси Ху Єцзє

当地时间4月4日,美联储副主席鲍威尔在阿灵顿的一场商业记者会议上表示,受特朗普政府新一轮大规模关税的政策影响,美国经济正面临"比数周前预想更严重"的价格压力与增长放缓风险。 他进一步表示,在前景高度不确定的情况下,货币策略仍需要维持谨慎观望,"我们需要等待更明确的信息,再考虑调整策略立场。 ”

Цей новий рівень мит від Трампа значно перевищує очікування ринку, що призвело до різких коливань на ринку, і американські акції продовжують падати. Пауел підкреслив, що, хоча інфляція останнім часом значно знизилася, річний приріст PCE у лютому знизився до 2,5%, нові митні збори можуть знову підвищити рівень цін у наступні кілька кварталів. Якщо очікування інфляції втрачають стабільність, це стане величезним викликом для майбутньої політики Федеральної резервної системи.

На відміну від "попереджувального" зниження відсоткових ставок у 2019 році у відповідь на торговельний конфлікт, цього разу Федеральна резервна система була більш стриманою. Пауелл заявив, що поточний рівень інфляції залишається високим, і необережне пом'якшення може лише подовжити період високої інфляції, "цього разу нам не потрібно поспішати." Він ще раз підкреслив, що поточним завданням Федеральної резервної системи залишається забезпечення повернення інфляції до цільового рівня 2% та запобігання перетворенню короткострокових цінових шоків на тривалу інфляційну спіраль.

Засновник дослідницької компанії MacroPolicy Perspectives Джулія Коронадо заявила: "Федеральна резервна система не може надати економіці страховку, як це було під час торгової війни у 2018 та 2019 роках, оскільки інфляція занадто висока і перевищує їх ціль." Вона вважає, що в другій половині цього року відбудеться рецесія. "Навіть якщо вони дійдуть висновку, що їм потрібно знижувати процентні ставки, вони можуть зробити це пізніше і повільніше, оскільки ми будемо в умовах інфляційного тиску."

Ризик "стагнації" зростає, процентна політика входить у незручну зону

Федеральна резервна система США наразі опинилася в складному становищі: якщо вона занадто рано знизить процентні ставки, щоб пом'якшити економічний удар від тарифів, це може стимулювати попит і знову підняти інфляцію, яка вже знизилася; але якщо вона затримається, економічна динаміка може швидко впасти, а ринок праці також стикається з тиском.

"Це справжнє попередження про стагфляцію." Перший колишній чиновник ФРС, а тепер економіст компанії Northern Trust Asset Management Антуліо Бомфім зазначив: "Якщо ціни продовжують зростати, а зайнятість потім виявляється слабкою, це означає, що політиці слід спочатку спостерігати, а коли буде прийнято рішення діяти, потрібно робити це рішуче та сильно." На його думку, наразі ФРС більше хвилює, як уникнути політичних помилок — замість того, щоб необачно послабити політику, що призведе до сплеску інфляції, краще тимчасово терпіти, навіть якщо це призведе до вищих економічних витрат.

На ринку, незважаючи на те, що інвестори все ще ставлять на те, що в цьому році почнеться зниження процентних ставок, очікування щодо термінів та обсягу знижуються. Пауел у своїй промові фактично відкинув можливість нещодавнього пом'якшення. Він підкреслив, що нинішня ринкова волатильність пов'язана не стільки з проблемою процентних ставок, скільки з невизначеністю, викликаною торговою політикою, та ціновими коливаннями. "Нашим головним завданням є закріплення очікувань інфляції, а не компенсація безпосередніх витрат тарифів за допомогою монетарних інструментів."

Раніше ринок ф'ючерсів на федеральні фонди майже оцінював ймовірність зниження процентної ставки Федеральною резервною системою на наступному засіданні на рівні близько 50%. Але після виступу Пауела ця ймовірність швидко знизилася до приблизно 30%.

«Скільки ще триватиме «вікно очікування»?

Варто зазначити, що Пауел неодноразово згадував у своїй промові про "недостатність інформації" та "невідомий термін дії впливу", що вважається натяком на те, що поточна ситуація змінюється занадто швидко, і Федеральній резервній системі важко розробити чіткі прогнози. Це, певною мірою, знизило ймовірність зниження процентних ставок на засіданні з питань політики у травні, а також означає, що макроекономічні дані в наступні кілька місяців суттєво вплинуть на ринкові очікування.

Барклай знизив свій прогноз щодо кількості зниження процентних ставок Федеральною резервною системою у 2026 році з трьох до двох, з кожним зниженням на 25 базисних пунктів. Його економічна команда все ще дотримується думки про зниження на 25 базисних пунктів у червні та вересні цього року, але підкреслює, що поточний шлях процентних ставок має високий рівень невизначеності.

Хоча Пауел не обговорював ймовірність економічної рецесії, він визнав, що невизначеність, викликана торговою політикою, стримує впевненість підприємств. Тим часом кілька прогнозних моделей вже показали, що ризик рецесії в США протягом наступного року зростає.

Деякі аналітики зазначають, що з точки зору Федеральної резервної системи, якщо в другому кварталі PCE або базова інфляція суттєво перевищить 3%, а ринок праці одночасно продемонструє ознаки ослаблення, політичному керівництву, можливо, доведеться переглянути свій курс. Це змусить Федеральну резервну систему зробити більш складний вибір між "підтримкою зростання" та "контролем інфляції".

Голова Evercore ISI Крішна Гуха прокоментував: "Виступ Пауела чітко показує, що нинішні економічні та ринкові умови ще далекі від того, щоб спровокувати 'Федеральну опціонну ставку' (Fed Put). Він сподівається контролювати ринкові очікування, щоб залишити простір для політики на випадок значного зростання рівня безробіття в майбутньому." Він додав, що в умовах цінового шоку, викликаного чинними митами, Федеральний резерв не буде діяти проактивно. "Позиція Пауела така: ми не поспішаємо, у нас ще є час."