Що таке кредитний спред?

Ключові аспекти

• Кредитний спред у торгівлі облігаціями — різниця в доходності між безпечними (, наприклад, державними ) і більш ризикованими (, наприклад, корпоративними ) облігаціями. Більший спред вказує на вищий сприйнятий ризик.

• Вузькі спреди свідчать про ринкову впевненість в економіці, широкі часто сигналізують про невизначеність або потенційний економічний спад.

• На величину спреду впливают кредитні рейтинги, процентні ставки, ринкові настрої та ліквідність облігацій. Папери з низьким рейтингом або низькою ліквідністю зазвичай мають ширші спреди.

• У опціонній торгівлі кредитний спред передбачає продаж одного опціону та купівлю іншого для отримання чистого кредиту, що обмежує як потенційний прибуток, так і ризик. Поширені приклади: бичачі пут-спреди та ведмежі колл-спреди.

Сутність кредитних спредів

Кредитні спреди є фундаментальною концепцією як в інвестиціях в облігації, так і в опційній торгівлі. На ринку облігацій вони відображають ступінь ризику різних боргових інструментів і надають цінну інформацію про стан економіки.

Кредитний спред — це різниця в доходності між двома борговими інструментами з однаковим терміном погашення, але різними рівнями кредитного ризику. У контексті облігацій це означає порівняння доходності між більш безпечним позичальником (зазвичай державою) та більш ризикованим (компанією або країною, що розвивається).

Ця різниця в доходності показує, яку додаткову компенсацію вимагають інвестори за прийняття підвищеного ризику. Розмір цієї компенсації безпосередньо впливає на інвестиційну доходність.

Механізм роботи кредитних спредів

При аналізі кредитних спредів інвестори зазвичай порівнюють дохідність корпоративних облігацій з дохідністю державних паперів, таких як казначейські облігації США, які вважаються малоризиковими. Наприклад, якщо 10-річна казначейська облігація США приносить 3%, а 10-річна корпоративна облігація — 5%, кредитний спред становить 2% або 200 базисних пунктів.

Інвестори використовують кредитні спреди не тільки для оцінки ризику конкретної компанії, але й для розуміння загального стану економіки. Широкі кредитні спреди часто вказують на економічні проблеми, тоді як вузькі спреди свідчать про впевненість в економічних перспективах.

Фактори, що впливають на кредитні спреди

Кілька ключових факторів можуть викликати розширення або звуження кредитних спредів:

• Кредитні рейтинги: облігації з низьким рейтингом (наприклад, високодохідні «сміттєві» облігації) зазвичай мають вищу дохідність та більш широкі спреди.

• Процентні ставки: при зростанні базових процентних ставок ризикові облігації часто демонструють розширення спредів.

• Ринкові настрої: у періоди низької ринкової впевненості навіть надійні компанії можуть зіткнутися з розширенням кредитних спредів.

• Ліквідність: менш ліквідні облігації представляють вищі торгові ризики і, як правило, мають ширші спреди.

Приклади кредитних спредів

• Вузький спред: високорейтинговий корпоративний облігаційний випуск приносить 3.5%, а казначейська облігація — 3.2%. Спред складає 0.3% або 30 базисних пунктів, що вказує на високу довіру до компанії.

• Широкий спред: низькорейтингові облігації приносять 8%, тоді як казначейські облігації все ще дають 3,2%. Спред становить 4,8% або 480 базисних пунктів, що відображає суттєво вищий ризик.

Кредитні спреди як економічний індикатор

Кредитні спреди виконують функцію не лише інвестиційних інструментів, але й важливих економічних індикаторів. У періоди економічної стабільності різниця в дохідності між державними та корпоративними облігаціями зазвичай невелика, оскільки інвестори впевнені в здатності економіки підтримувати корпоративну прибутковість та платоспроможність компаній.

Навпаки, в періоди економічного спаду або невизначеності інвестори намагаються уникати ризиків і переходять до більш безпечних активів, таких як казначейські облігації. Це знижує їхню дохідність, одночасно підвищуючи вимоги до дохідності ризикових корпоративних боргів, особливо з низьким рейтингом. Розширення кредитних спредів у деяких випадках може передувати ведмежим ринкам або рецесіям, що робить їх важливим інструментом прогнозування.

Кредитний спред та дохідний спред: в чому різниця

Ці терміни іноді плутають. Кредитний спред — це різниця в дохідності, обумовлена відмінностями в кредитному ризику. Дохідний спред — більш загальний термін, який може стосуватися будь-якої різниці в дохідності, включаючи відмінності, пов'язані з терміном до погашення або процентними ставками.

Кредитні спреди в опційному трейдингу

У контексті опціонної торгівлі термін «кредитний спред» відноситься до стратегії, при якій трейдер продає один опціонний контракт і купує інший з тією ж датою закінчення, але з різною ціною виконання. При цьому премія, отримана від продажу опціону, перевищує вартість придбаного опціону. Ця різниця між преміями контрактів і представляє собою кредитний спред.

Існує два основних типи стратегій кредитного спреду в опціонній торгівлі:

• Бичачий пут-спред: використовується, коли трейдер очікує зростання ціни активу або її стабілізації. Стратегія передбачає продаж пут-опціону з вищою ціною виконання та купівлю пут-опціону з нижчою ціною виконання.

• Ведмежий колл-спред: використовується, коли трейдер прогнозує падіння ціни активу або її стабілізацію нижче певного рівня. У рамках цієї стратегії продається колл-опціон з нижчою ціною виконання і купується колл-опціон з вищою ціною виконання.

Приклад ведмежого колл-спреду

Припустимо, Анна вважає, що ціна активу XY не перевищить $60, тому вона:

• Продає колл-опціон з ціною виконання $55 за $4 (, отримуючи $400, оскільки 1 опціонний контракт = 100 акцій )
• Купує колл-опціон з ціною виконання $60 за $1.50 ( сплачуючи $150)

В результаті Анна отримує чистий дохід у розмірі $2.50 за акцію, або $250 в загальному підсумку. Подальший розвиток ситуації залежить від того, де опиниться ціна активу XY при експірації:

• Якщо ціна залишається на рівні $55 або нижче, обидва опціони стають непотрібними. Анна зберігає початковий кредит у $250.

• Якщо актив опиниться між $55 і $60, колл-опціон з ціною виконання $55 буде виконаний покупцем, і Анна повинна буде продати акції за ціною $55. Однак її колл-опціон з ціною виконання $60 не буде виконаний. Вона збережеться частина початкового кредиту в залежності від фінальної ціни.

• Якщо ціна акцій перевищить $60, обидва опціони будуть виконані. Анна продасть акції по $55 і повинна буде викупити їх по $60, втративши в загальному $500. Але оскільки вона отримала $250 авансом, її максимальні втрати складуть $250.

Ці стратегії називаються кредитними спредами, оскільки при відкритті позиції на рахунок трейдера надходить кредит.

Практичне застосування кредитних спредів

Кредитні спреди є цінним інструментом, особливо для інвесторів в облігації. Вони демонструють, яку додаткову дохідність вимагають інвестори за прийняття підвищеного ризику, і також можуть розкривати ставлення ринку до економічних перспектив.

Регулярний моніторинг кредитних спредів дозволяє інвесторам:

• Краще розуміти поточну ринкову ситуацію
• Приймати більш обґрунтовані інвестиційні рішення
• Ефективніше управляти ризиками в портфелі
• Ідентифікувати потенційні сигнали попередження на ринку

Професійні учасники ринку часто використовують кредитні спреди як один з ключових індикаторів при формуванні стратегій управління активами та оцінці макроекономічних перспектив.