Унікальна незалежність Європейського Центрального банку захищає його від політичного тиску, з яким стикаються глобальні колеги

Складна багатонаціональна структура ЄЦБ - яка колись критикувалася як бюрократична - тепер слугує його найсильнішою обороною проти політичного втручання, яке стає все більш поширеним в інших великих центральних банках.

У той час як центральні банки США, Японії та Великої Британії стикаються зі зростаючими політичними тисками, Європейський центральний банк вирізняється. Його складний дизайн, що охоплює кілька держав-членів та регуляторних рамок, створює природні бар'єри проти політичних маніпуляцій, які його колеги зараз намагаються підтримувати.

Основні центральні банки під зростаючим політичним контролем

У Сполучених Штатах команда Дональда Трампа активно розробляє плани щодо реструктуризації Федеральної резервної системи. Раніше вважалася золотим стандартом незалежності центральних банків, Федеральна резервна система тепер стикається з ймовірною зміною у бік збільшення політичного контролю - зміна, яку більшість учасників ринку розглядають з занепокоєнням.

Цей тиск в основному походить від значного державного боргу Америки. Коли державний борг досягає критичних рівнів, підтримання низьких процентних виплат стає суттєвим для політичного виживання, створюючи стимули для компромісу автономії центрального банку. Федеральна резервна система стикається з дедалі більшим тиском, щоб тримати ставки нижчими, ніж динаміка інфляції інакше могла б підказати, при цьому інфляція все ще перевищує цільовий показник у 2%.

Ситуація в Японії також виглядає проблематичною. Оскільки Ліберально-демократична партія готується обрати нового прем'єр-міністра, лідерка перегонів Санае Такаїчі висловила опозицію до підвищення ставок Банком Японії. Її заклики до "тіснішої координації" між БНЯ та урядом фактично сигналізують про збільшення політичного контролю. Незалежність Банку Японії, яка вже слабша за інших центральних банків G7, продовжує erode.

Банк Англії, незважаючи на свій офіційний статус «незалежного», стикається з власними викликами. З відносно короткою історією незалежності (менше 30 років) і зростаючим рівнем боргу Великобританії, політичний тиск посилюється. Тісні зв'язки з урядом щодо цілей інфляції та управління балансом ставлять Банк Англії на низькі позиції в рейтингу автономії G7.

На тлі цього складна структура ЄЦБ, яка колись вважалася неефективною, тепер функціонує як захисний щит. Без єдиного уряду, якому потрібно звітувати, і з ухваленням рішень, розподіленим між кількома країнами, ЄЦБ залишається захищеним від окремих політичних агенд, які можуть загрожувати рішенням грошово-кредитної політики.

Сигнали ринку облігацій про зростаючі ризики

Минулого тижня спостерігалися значні збільшення доходності довгострокових облігацій на глобальних ринках, що викликало занепокоєння щодо ризиків фінансування дефіциту. Учасники ринку турбуються, що постійно високі доходи можуть загрожувати стійкості державного боргу. Європа може потенційно вирішити ці проблеми через більш суворий фіскальний контроль до 2026 року.

Схоже, що Сполучені Штати менш імовірно підуть подібним шляхом. Доходність облігацій зростає, незважаючи на те, що центральні банки починають пом'якшувати монетарну політику - незвичайна реакція ринку, яка суперечить нормальним патернам. Зазвичай, доходність знижується, коли центральні банки приймають більш м'які позиції, але нещодавня поведінка ринку свідчить про зростаючий скептицизм інвесторів. Ринки сприймають надмірне накопичення боргу та підвищені рівні ризику, вимагаючи вищих доходів як компенсацію.

Недавні дані підкреслюють ці занепокоєння: 30-річні прибутковості державних облігацій США досягли 4,99% минулого тижня, тоді як 30-річні британські державні облігації зросли до 5,69% - їх найвищий рівень з 1998 року. Хоча відсоткові платежі в процентному відношенні до ВВП ще не досягли кризових порогів, нинішні тенденції сигналізують про потенційні проблеми в майбутньому.

Євро зміцнюється внаслідок розбіжностей у монетарній політиці

Тим часом євро продовжує зміцнюватися до рівня $1,20. Учасники ринку все більше ставлять на те, що єврозона виграє від різних політичних напрямків між ЄЦБ та Федеральною резервною системою. У четвер євро короткочасно торкнулося $1,1780, досягнувши своєї найсильнішої позиції з кінця липня, перш ніж трохи пом'якшити.

Ринки опціонів відображають подібні патерни настроїв. Ризикові реверсії демонструють бичачі тенденції, при цьому приблизно одна третина довгих позицій, встановлених з п'ятниці, націлена на прорив вище порогу $1.20. За словами Томаса Бюро, співголови FX-опціонів у Societe Generale, $1.18 є ключовим рівнем опору, за яким слід стежити. Вирішальний прорив вище цього рівня може спровокувати активацію стоп-лосів і потенційно прискорити зростання євро.

Інвестори в цифрові активи повинні уважно стежити за цими тенденціями незалежності центральних банків, оскільки розбіжності в грошово-кредитній політиці між основними економіками історично впливали на потоки ризикових активів, включаючи ринки криптовалют. Стратегії диверсифікації портфеля, які враховують ці макроекономічні політичні відмінності, можуть допомогти збалансувати експозицію в різних грошово-кредитних середовищах.