Чому ринок "не зростає, а падає" після того, як Федеральна резервна система (ФРС) вивільняє ліквідність?

На перший погляд, це розбіжність між політикою та ринком, але насправді фокус ринку перемістився з "Ліквідність" на "економічні ризики падіння" — падіння американських акцій є побоюванням за економічні перспективи, тоді як зростання золота є попереднім ціноутворенням на ризики та зміну політики.

Одне. Чому «зупинка згортання балансу» є позитивною, але американські акції не реагують?

Голова Федеральної резервної системи (ФРС) Пауел натякнув, що в найближчі місяці може зупинити згортання балансу, що насправді є сигналом про ліквідність, але Nasdaq, що складається переважно з технологічних акцій, навпаки, впав, і це головним чином з трьох причин:

1. Політичний сигнал інтерпретується як "економічне попередження": Пауелл чітко згадав про "втомленість ринку праці" та "збільшення ризиків падіння зайнятості", що ринок зрозумів як підготовку Федеральної резервної системи (ФРС) до пом'якшення, оскільки економіці, можливо, потрібно більше підтримки, що безпосередньо викликало занепокоєння щодо основ економіки.
​
2. Побоювання домінують над ліквідністю: невизначеність глобальної торгової ситуації знову зростає, капітал виводиться з акцій та інших ризикових активів, переходячи до золота та інших традиційних безпечних активів, що далі тисне на фондовий ринок США.
​
3. Занепокоєння щодо "AI-бульбашки" посилює розпродаж: опитування керуючих фондами Bank of America у жовтні показало, що "AI-бульбашка акцій" стала найбільшим ризиком для ринку. У умовах зростання невизначеності макроекономічного середовища акції технологічних компаній з високою оцінкою природно стають першим вибором для розпродажу.

Друге. Припинення зменшення балансу: пасивна "битва за ліквідність"

Федеральна резервна система (ФРС) та дії Міністерства фінансів здаються суперечливими, але насправді це гра "хеджування" на рівні ліквідності:

- "відкачування" Міністерства фінансів: для підтримки роботи уряду Міністерство фінансів США повинно витратити кошти з загального рахунку Міністерства фінансів (TGA, що можна зрозуміти як "скарбниця"), цей процес безпосередньо споживатиме резерви банківської системи, що еквівалентно вилученню ліквідності з ринку.
​
- Федеральна резервна система (ФРС) «пом'якшує»: з огляду на можливе виникнення Ліквідність напруги, ФРС випускає сигнал «зупинити скорочення балансу», що по суті є зупинкою вилучення ліквідності з ринку, щоб компенсувати вплив «викачування» з Міністерства фінансів.

Як видно, зупинка скорочення балансу не є активним стимулом, а є пасивною оборонною стратегією — цей крок якраз підтверджує, що ринкова ліквідність може зазнати тиску, що, навпаки, зміцнює обережність інвесторів.

Третє, чому золото "світиться"?

В умовах подвійного впливу економічної невизначеності та очікувань зміни політики логіка зростання золота є зрозумілою та міцною:

1. Очікування пом'якшення знижує витрати на утримання: ринок загалом очікує, що Федеральна резервна система (ФРС) знову знизить процентні ставки в жовтні, що знизить альтернативну вартість утримання золота (безвідсоткового активу); одночасно, припинення скорочення балансу інтерпретується як поворотний момент в умовах ліквідності, подвійна перевага підтримує ціну на золото.
​
2. Потреба в хеджуванні продовжує зростати: глобальна торгова напруга, побоювання економічного спаду постійно сприяють припливу капіталу в золото в пошуках "безпечного притулку", що безпосередньо підштовхує ціни на золото вгору.
​
3. Слабкість долара збільшує зростання: після виступу Пауела в пташиному стилі індекс долара впав, а золото в доларовому вираженні стало «дешевшим» для власників інших валют, що додатково стимулювало попит на покупку.

Саме з цієї причини, на фоні великих капіталовкладень у золото та інші захисні активи, падіння в таких ризикових сферах, як криптовалюти, виглядає цілком логічним.

Чотири, висновок: основна логічна ланцюг ринку наразі

1. Погані новини – це погані новини: дії Федеральної резервної системи (ФРС) та Міністерства фінансів дозволили ринку чітко відчути сигнали охолодження економіки, "економічні ризики зниження" замінили "ліквідність", ставши центральною темою уваги ринку.
​
2. Ризикові активи під тиском: через занепокоєння щодо економічних перспектив та прибутковості компаній інвестори розпродають акції (особливо акції технологічних компаній з високою оцінкою), ризикові активи, такі як американські акції, слабшають.
​
3. Активи-убежища виграють: економічні "погані новини" в поєднанні з очікуваннями щодо політичного пом'якшення разом підвищили ціни на активи-убежища, такі як золото, сформувавши картину "падіння ризикових активів, зростання активів-убежищ".