Яка найкраща акція для викупу зараз? Carnival Corporation проти Viking Holdings

Ключові моменти

• Carnival і Viking є лідерами в індустрії круїзів, але з різними нішами.
• Viking дебютував на біржі в червні, і його вартість з того часу стрімко зросла.
• Carnival має більший борг, але набагато нижчу оцінку.

Індустрія круїзів виглядає захоплюючою з біржової точки зору. Під час пандемії ці компанії накопичили величезні борги та продали акції, розмиваючи своїх акціонерів, щоб отримати готівку та вижити під час COVID-19.

У постпандемічному світі сектор продемонстрував неймовірну силу, спочатку завдяки “помстивому туризму” та потребі в досвіді. Але навіть після зростання інфляції та відсоткових ставок у 2022 році індустрія витримала надзвичайно добре, можливо, показуючи тенденцію до довгострокового зростання. Круїзи також є більш ефективним способом подорожувати, ніж проживання в готелях, які значно подорожчали.

Незважаючи на нещодавні сильні результати, ці компанії все ще виходять з боргових ям, що може створити більший потенціал, поки вони зменшують свої фінансові зобов'язання.

Два лідери галузі - Carnival (NYSE: CCL), найстаріша котирується компанія круїзів з 1987 року, та Viking Holdings (NYSE: VIK), найновіша, яка вийшла на біржу в червні.

Що краще купити сьогодні для тих, хто хоче скористатися відновленням акцій круїзів? Досвідчений ветеран чи новачок?

Обидві компанії розривають

Схоже, що вся індустрія круїзів має велику силу, оскільки обидві компанії демонструють надзвичайні цифри. Після дуже успішного 2024 року Carnival збільшила свій дохід на 9,5% за останній квартал, з масивною зміною в рентабельності, потроївши свої прибутки на акцію.

Генеральний директор Carnival, Джош Уайнштейн, зазначив, що компанія вже досягла своїх операційних і фінансових цілей SEA Change на 2026 рік, які були встановлені два роки тому, на 18 місяців раніше запланованого терміну. Ці цілі включали операційні цілі стійкості та показники прибутковості, такі як EBITDA на доступну потужність та повернення на інвестований капітал (ROIC).

У другому кварталі 2025 року EBITDA на одиницю потужності зріс на 52%, а ROIC більше ніж подвоївся до 12,5% лише за два роки. Вражаюче, завдяки ціновій політиці Carnival, обмеженню потужностей та фокусу на витратах.

Але Carnival не є єдиною круїзною компанією з вражаючими результатами. У першому кварталі Viking здивував інвесторів зростанням доходів на 24,9%, яке підтримувалося збільшенням чистого доходу на 7,1% та зростанням потужностей на 14,9%.

Адреса Viking також передбачила добрі часи, зазначивши, що вони практично вичерпані до 2025 року, а 37% потужностей вже було зарезервовано на 2026 рік, перевищуючи те, де компанія була з попередніми бронюваннями в цей час минулого року.

Але боргова ситуація Viking виглядає значно краще, ніж у Carnival

Обидві компанії, здається, йдуть у правильному напрямку з операційної точки зору. Але в найближчому майбутньому вони витратять більшість або всі свої прибутки на зменшення боргу, накопиченого під час епохи COVID.

У цьому плані Viking, здається, перебуває в значно кращому становищі. Сьогодні його борг становить 2,0 рази його EBITDA за останні дванадцять місяців до 31 березня, тоді як коефіцієнт боргу/EBITDA Carnival був вищим, 3,7 рази на 31 травня.

Не зовсім зрозуміло, чому Viking вийшла з пандемії з меншим боргом, ніж Carnival. Можливо, це тому, що Viking була приватною компанією до 2020 року і не брала на себе кредитне навантаження для викупу акцій так агресивно, як це робила Carnival, будучи публічною компанією в роки, що передували пандемії.

Це також може бути пов'язано з бізнес-моделлю кожної компанії. Carnival в основному займається океанськими круїзами по всьому світу з кількома брендами. Viking зосереджується на річкових круїзах, переважно в Європі, і орієнтується на ентузіастів круїзів старшого віку, які, як правило, менш чутливі до економіки. У Viking також є океанські круїзи, але ці кораблі становили лише близько 12% їхньої місткості в останньому кварталі.

Але оцінка Viking вже злетіла

Після сильних результатів обидва акції добре показали себе в останні місяці. Однак Viking продемонстрував надзвичайні результати, акція зросла на 150% з моменту її первинного публічного розміщення $24 у червні до $60 на даний момент. Carnival також продемонстрував сильний нещодавній ріст, акція зросла майже на 23% за рік.

Проте зростання Viking призвело до різкого підвищення його оцінки, що значно перевищує оцінку Carnival, з майбутнім співвідношенням ціна/прибуток (P/E) та співвідношенням підприємницької вартості/EBITDA (EV/EBITDA) на рівні 24,5 та 16,9 відповідно. Тим часом Carnival значно дешевший, торгуючись з майбутнім P/E на рівні 15,3. І хоча Carnival має вищий рівень боргу, навіть його майбутнє співвідношення EV/EBITDA, яке враховує борг, значно нижче: 8,8 разів за оцінками EBITDA цього року.

Отримуєш те, що платиш

Схоже, що інвестори платять саме за те, що отримують. Менш ризикована бізнес-модель Viking та менше боргове навантаження призвели до значно вищої оцінки. І оскільки у нього краща балансова позиція, він також може швидше розширити свої потужності, як показують темпи зростання останнього кварталу.

Тим часом Carnival виглядає дешевшою за всіма показниками, значно, але також має боргове навантаження майже вдвічі більше, ніж у Viking по відношенню до EBITDA кожної компанії. І оскільки їй потрібно зменшити борг, керівництво не розширює потужності так швидко, як, напевно, робило б в інших обставинах.

Отже, кожна акція може залишатися хорошою купівлею, якщо ви вірите в подальшу силу індустрії круїзів. Viking може бути найкращим вибором для інвесторів, орієнтованих на зростання, з його темпом зростання, близьким до 25%, і відносно меншим ризиком. Але для інвесторів вартісного сегмента Carnival може бути найкращим вибором, оскільки його нижча оцінка може отримати переоцінку в міру того, як компанія продовжує зменшувати свій значний борг ери COVID, що знизить ризик її ситуації.