Чи є стратегія гігантів Bitcoin-скарбниці «занадто великою, щоб збанкрутувати»?

Джерело: CryptoNewsNet Оригінальна назва: Чи є біткоїн-скарбниця гіганта Strategy «занадто великою, щоб впасти»? Оригінальне посилання: https://cryptonews.net/news/bitcoin/32081182/ Побоювання щодо можливого краху стратегії біткоїн-скарбниці компанії Strategy зросли після низки негативних новин, зокрема потенційного виключення з фондових індексів та визнання керівництва компанії, що фірма вперше може бути змушена продати біткоїн.

Троє експертів, які спостерігають за компанією, що володіє 650 000 біткоїнами вартістю близько $60 мільярдів і становить 3,1% від загальної пропозиції, заявили, що компанія не є «занадто великою, щоб впасти», як це було з деякими більшими компаніями у минулому.

«Публічні компанії можуть і повністю руйнуються», — сказав Елі Коен, корпоративний юрист і головний юрисконсульт компанії Centrifuge, яка займається інфраструктурою ончейн-активів, для Decrypt. «Enron і Lehman Brothers — найвідоміші приклади. Більш нещодавно банки Silicon Valley Bank, Silvergate та Signature також були публічними компаніями, які збанкрутували, і акціонери втратили все».

Акції Strategy (MSTR) впали на 30% до $185,88 за останній місяць, частково через падіння біткоїна на 13% за цей же період. MSTR впали на 65% від свого історичного максимуму, встановленого в листопаді 2024 року, тоді як біткоїн за цей час знизився на 6%, згідно з CoinGecko.

Енергетична компанія Enron була сьомою за величиною компанією США перед катастрофічним крахом у 2001 році — тоді її акції впали з $90 до лише $0,26. Її керівництво завищувало доходи і приховувало борги за допомогою шахрайської бухгалтерії.

Концепція «занадто великий, щоб впасти» походить із світової фінансової кризи 2008 року, коли низка великих фінансових компаній збанкрутували, що шокувало аналітиків, які вважали їх недоторканими. Аналітики, які стежать за цифровими активами, раніше дотримувалися подібної думки щодо біржового гіганта FTX та інших збанкрутілих криптокомпаній, включаючи криптохеджфонд Three Arrows Capital.

Проте деякі спостерігачі Strategy, переважно у соціальних мережах, стверджують, що компанія з біткоїн-скарбницею не може збанкрутувати. Вони вважають, що оскільки Strategy є публічною компанією, події, подібні до тих, що зруйнували інші криптокомпанії, не відбудуться.

Вони зазначають, що Strategy, раніше відома як MicroStrategy, є 433-ю за величиною компанією у світі за ринковою капіталізацією, і хтось обов’язково врятує фірму, аби уникнути катастрофічних наслідків її краху.

Інші ж вважають, що провал малоймовірний, але можливий.

«Ймовірно, у компанії достатньо інерції, щоб вижити, попри те, що вона є очевидною ціллю для FUD/атак з боку різних інституцій та політик», — сказав один зі спостерігачів для Decrypt. «У разі стиснення її mNAV нижче 0 до моменту, коли доведеться почати продавати BTC, або з’являться опортуністи, які будуть готові внести більше BTC у межах угод, або скористаються слабкістю акцій».

Деякі аналітики відзначають сильні фундаментальні показники компанії, і що з її великим біткоїн-парі неминучі злети та падіння.

Однак інші спостерігачі заявили Decrypt, що жодна структура не врятує Strategy аналогічно до пакетів порятунку, які допомогли ряду нестійких інститутів у 2008 році залишитися платоспроможними.

«[Strategy] не має таких важливих зв’язків з фінансовою системою, як великі банки, незважаючи на те, що деякі вважають інакше», — зазначив один з аналітиків.

«Ніхто їх не врятує», — додав Коен. «Якщо MSTR збанкрутує, акціонери втратять більшість або всі свої інвестиції. Більше того, будь-яке відновлення триватиме роками».

За словами спостерігачів, які проводили аудит компанії, «справжня небезпека» для компанії — це «криза ліквідності».

«Якщо компанії не вистачає готівкових резервів — як з операцій, так і з ATM-ліній — щоб викуповувати власні акції, коли вони торгуються зі знижкою», — пояснили вони, «і якщо ця знижка зберігається, а компанія відчуває нестачу готівки, акціонери зрештою почнуть тиснути на менеджмент із вимогою продати активи з балансу для фінансування викупу».

Strategy визнає цю загрозу, і керівництво публічно заявило, що фірма може продати біткоїн, якщо її ринково скоригована чиста вартість активів, або mNAV, впаде нижче 1 — наразі вона становить 1,14, згідно з сайтом Strategy. Це попри те, що керівники компанії неодноразово радили інвесторам ніколи не продавати свій біткоїн. Щоб запобігти такому розвитку подій, нещодавно Strategy створила грошовий резерв у розмірі $1,44 млрд для виплати дивідендів у разі потреби й уникнення цієї ситуації.

Деякі аналітики вважають, що продаж біткоїнів був би «добрим доповненням» до стратегії, але публічна позиція компанії проти продажу ускладнює це завдання. Через це публічний продаж Strategy може викликати паніку на ринку, оскільки компанія володіє приблизно 3,1% загальної пропозиції біткоїна.

«Будь-яке рішення про продаж BTC з боку Strategy, ймовірно, викличе дуже негативну реакцію ринку і може призвести до того, що учасники ринку спробують “обігнати” новину, збільшуючи продажі та шорти», — зазначають спостерігачі. «Хоча малоймовірно, що це призведе до повного обвалу ціни, ширший крипторинок зараз шукає наступний крах на кшталт “Terra Luna або FTX”, і це лише підживить ведмежі настрої».