Трьохвимірна гра за фіскальну політику: наслідки послідовного зниження ставок Федеральною резервною системою

Одна з рішень щодо ставки відсотка, прийнята більшістю 9 проти 3 голосів, малює внутрішню боротьбу Федеральної резервної системи між стійкою інфляцією та ризиками для зайнятості. Політичний баланс знову схиляється на користь превентивного зниження ставки у тонких змінах економічних даних.

Федеральна резервна система ухвалила рішення про зниження цільового діапазону федеральних фондів на 25 базисних пунктів до 3.50%-3.75% за результатами голосування 9 проти 3. Це третє послідовне зниження з вересня цього року.

Разом із рішенням щодо ставки було оприлюднено важливу операцію з активами та зобов’язаннями: ФРС оголосила про початок покупки казначейських облігацій на 400 мільярдів доларів на 30 днів, щоб підтримати достатній рівень резервів.

1. Основи рішення: превентивне зниження ставки та тонка корекція мовлення

● У політичному заявленні ФРС відбулися незначні, але ключові зміни у описі економічної ситуації. Заява зазначає, що «економічна активність зростає помірними темпами», одночасно визнаючи, що «зростання зайнятості сповільнилося цього року, а рівень безробіття станом на вересень зріс».

У порівнянні з попередніми заявами, цього разу вилучено опис «низького» рівня безробіття, що відображає реальні зміни на ринку праці.

● Щодо інфляції, у заяві йдеться, що «інфляція зросла порівняно з початком року і залишається на підвищених рівнях». Ця формулювання зберігає попередню обережність щодо інфляційного тиску і співзвучна даним про основну інфляцію у 2.8% станом на вересень.

● Щодо майбутнього курсу політики, у заяві додано нові керівні принципи: при оцінці подальших коригувань «ступеня і часу» найновіші дані, зміни економічної перспективи і баланс ризиків будуть ретельно враховані. Це мовлення натякає на підвищену гнучкість ФРС у подальшій політиці.

2. Внутрішня боротьба: політичні розбіжності за результатами голосування 9 проти 3

● Результат голосування на цій зустрічі явно відображає розкол думок. 9 членів підтримали зниження ставки на 25 базисних пунктів, тоді як 3 висловили протилежну позицію.

● У числі опонентів — директор Стівен Міллер, який виступає за більш значне зниження ставки — на 50 базисних пунктів одразу. Голова Чикагського відділення ФРС Аустін Гурлісбі та голова Казас-Ціті ФРС Джефрі Шмідт виступають проти будь-якого зниження і прагнуть зберегти ставку на поточних рівнях.

● Це вперше з 2019 року троє чиновників голосують проти на одній і тій же засіданні. Такий розкол підкреслює різні оцінки економічних ризиків у системі: одна сторона більше турбується про слабкість ринку праці, інша — про стійкість у боротьбі з упертими інфляційними тисками.

3. Аналіз точкової діаграми: прогноз шляхів ставки у 2026–2027 роках

За новою точковою діаграмою, відбулися істотні розбіжності у прогнозах учасників ФРС щодо 2026 року.

● Вона показує, що з 19 членів FOMC чотири вважають за потрібне залишити ставку в межах 3.50%-3.75%, ще четверо підтримують зниження на 25 базисних пунктів, і ще четверо — на 50. Три учасники вважають, що ставка має опуститися нижче 3%, а три — що її слід підвищити на 25.

● Попри розбіжності, середня оцінка передбачає, що у 2026 та 2027 роках ставки знизяться на 25 базисних пунктів кожного року. Це означає, що до кінця 2027 року рівень ставки може опуститися до 3.00%-3.25%.

4. Технічне розширення балансу: сутність плану купівлі облігацій на 400 мільярдів доларів

● Окрім рішення щодо ставки, ФРС оголосила про важливу операцію з балансом. Комітет вирішив, що «запаси резервів вже достатні», і ухвалив почати купівлю короткотермінових казначейських облігацій.

● Початковий обсяг закупівель становитиме 400 мільярдів доларів, з можливістю підтримки високого рівня у наступні місяці, щоб пом’якшити напруженість на грошовому ринку. Під час прес-конференції Джером Пауелл підкреслив, що подібні операції — «чисто для підтримки достатнього рівня резервів» і не мають ставати частиною монетарної політики.

● Це значне коригування у рамках політики ФРС, що з’явилося через три тижні після завершення трирічної політики кількісного звуження (QT), яка передбачала звільнення активів через закінчення строку обігу облігацій.

5. Прогноз економіки: підвищення оцінок зростання і зниження інфляційних очікувань

● У прогнозах економічного зростання фігурує більш оптимістичне бачення 2026 року, тоді як інфляційні очікування трохи знижуються.

● За новими оцінками, середня очікувана швидкість зростання ВВП у 2026 році зросла з 1.8% до 2.3%, що свідчить про зростання довіри до економічної стійкості.

● Щодо інфляційних очікувань, у 2026 році середній прогноз інфляції споживчих витрат (PCE) на кінець року знизився з 2.6% до 2.4%, але залишається вище цільового рівня у 2%. Це свідчить про очікуване поступове зниження інфляції, хоча й з повільним темпом.

6. Фон політики: складність даних та зовнішні виклики

● Це рішення ухвалено у складних умовах економічних даних і зовнішнього тиску. Рівень безробіття зріс із 4.1% у червні до 4.4% у вересні, тоді як інфляція залишилася на високому рівні — 2.8%.

● Параліч урядової роботи ускладнює перспективи політики, оскільки деякі ключові економічні дані було змушено відкласти. Недосконалість даних ускладнює рішення ФРС.

● Зовнішній політичний тиск також зростає. Президент Трамп уже зазначив, що визначився з кандидатурою на посаду голови ФРС після завершення терміну Джерома Пауелла у травні 2026 року і натякає, що офіційно оголосить її навесні наступного року. Білий дім неодноразово критикував ФРС за недостатньо швидке зниження ставок, що викликає побоювання щодо незалежності центробанку.

7. Вплив на ринок: від управління очікуваннями до реальних дій

● Комбінований підхід ФРС — превентивне зниження ставки та технічне розширення балансу — матиме багатогранний вплив на ринок. Само зниження ставки було широко очікуваним, але внутрішні розбіжності перевищили очікування частини інвесторів.

● Щодо операцій з активами, планується спершу підтримувати високий рівень закупівель, а потім регулювати їх залежно від сезонних потреб. Пауелл прогнозує, що після підйому податкової звітності у квітні 2026 року щомісячна сума купівлі облігацій може знизитися до 200–250 мільярдів доларів.

● Це рішення відображає уроки, отримані після хаосу ринку репокупки у 2019 році. Тоді через тривале звуження кількісних заходів короткострокові ставки зазнали різких коливань, що змусило ФРС втрутитися.

Після оголошення рішення три основні індекси американського ринку зазнали сильних коливань. Ринок аналізує невизначеність щодо траєкторії ставок та розширення балансу.

Глибокі розбіжності, що відображені у точковій діаграмі, натякають, що кожен крок ФРС у майбутньому може супроводжуватися інтенсивною внутрішньою дискусією. З наближенням квітня 2026 року і сезону податкових звітів розмір щомісячних покупок може знизитися з 400 мільярдів до 200–250 мільярдів доларів, але цю «технічну розширену операцію» уже вважають суттєвим джерелом ліквідності для ринку.

Голова ФРС у Нью-Йорку Вільямс нещодавно зізнався, що визначити, чи має ринок «достатню кількість резервів», — «наука недосконала». У цій ситуації кожен крок ФРС — це обережна навігація у невідомих водах.

Приєднуйтесь до нашої спільноти, щоб обговорювати та ставати сильнішими разом!

Офіційна телеграм-спільнота: https:// AiCoin українською: https://

OKX Вигідна група: Бінанс Вигідна група: