Ethereum слід оцінювати так само, як Amazon, заявляє Qureshi з Dragonfly

Джерело: CryptoNewsNet Оригінальна назва: Ethereum має оцінюватися як Amazon, каже Qureshi з Dragonfly Оригінальне посилання: Партнер Dragonfly Haseeb Qureshi посилив свою захист оцінки Ethereum, стверджуючи, що критики використовують неправильний фінансовий підхід і що ETH слід аналізувати більше як ранню стадію Amazon, ніж як зрілу “цінову” акцію.

У своєму виступі на Milk Road Show 9 грудня 2025 року, Qureshi знову звернувся до свого вже вірусного конфлікту з оцінкою з інвестором Santiago “Santi” Santos, що знову підняло дискусію щодо того, як правильно оцінювати блокчейни рівня 1. У центрі тези Qureshi стоїть проста, але спірна заява: дохід від комісій на Ethereum фактично є чистим маржевим доходом і має сприйматися як прибуток, а не як “дохід” у традиційному корпоративному розумінні.

“Блокчейни не мають доходу. Вони мають прибуток,” сказав він. “Коли ланцюги стягують комісії, це прибуток. У ланцюга не витрачається грошей. Ланцюги не платять витрат, правильно? Для Ethereum немає витрат на хостинг AWS.”

Qureshi протистоїть твердженням, що Ethereum переоцінена

Santos стверджував, що Ethereum торгується за “300 плюс” разів продажів, називаючи ці рівні цін/продажів (P/S) “соромом” у порівнянні з традиційними компаніями і вказуючи, що оцінки “значно випереджають свій час.” Qureshi не оспорював масштаб мультиплікаторів, але відкинув P/S як правильну перспективу.

“Він наполягав у дебатах, що правильний спосіб дивитися на ці речі — це співвідношення ціни до продажів. Тому якщо дивитися на співвідношення ціни до продажів для Ethereum, воно приблизно 380. Якщо дивитися на Amazon, я думаю, що максимум досягло співвідношення ціна/продажі 42. І це було під час бульбашки,” сказав Qureshi.

Він заперечив, що для блокчейну те, що інвестори в акції назвали б “продажами,” ближче до ВВП або GMV он-чейн економіки, яка не вимірюється безпосередньо на рівні протоколу. Єдина чиста, спостережувана лінія — це дохід від комісій, який він трактує як чистий дохід.

“Продажі в деякому сенсі — це як ВВП блокчейну, який ми не вимірюємо,” заперечував він. “Правильне розуміння для ланцюга — це прибуток… Правильне розуміння — це якою є прибутковість Ethereum порівняно з прибутковістю Amazon.”

Це відкриває двері до аналогії з Amazon. Qureshi підкреслив, що Amazon відкладав рентабельність майже два десятиліття, щоб зосередитися на зростанні, але публічні ринки все одно приписували йому дуже високі мультиплікатори прибутковості.

“Amazon фактично не отримував прибутку, майже не отримував прибутку до приблизно 20 років існування,” сказав він. “У 2013 році… Amazon мав коефіцієнт PE… понад 600, тоді як сьогодні коефіцієнт PE Ethereum, звичайно, щось близько 380.”

Оскільки P/S і P/E Ethereum збігаються за його припущенням “комісії = прибуток,” аргумент Qureshi полягає в тому, що інвестори мають порівнювати мультиплікатор ETH 300–380x з історією P/E Amazon, а не з її набагато нижчим P/S, якщо вони взагалі використовують один головний показник.

Ширший контекст, наголосив він, полягає в тому, що Ethereum та інші L1 все ще перебувають у фазі експоненційного розвитку, більш схожої на ранній інтернет або інфраструктуру електронної комерції, ніж на пізню фазу дивідендних платіжних компаній.

“Ця технологія зростає і стає все більшою з часом. Вона поглинає весь світ фінансів, звідки вона починалася,” сказав він, посилаючись на свій есе “In Defense of Exponentials.” “Жодна з [цих технологій] не починала одразу друкувати величезний прибуток у перші п’ять або навіть 10 років.”

Незважаючи на коливання цін і недосягнення альткоїнів порівняно з акціями AI та золотом, Qureshi сказав, що його переконання в довгостроковій тезі про Ethereum зросли, а не послабилися, через публічну дискусію.

“Якщо щось, я став більш впевненим у своїй точці зору,” сказав він, додаючи, що за останні місяці нічого суттєво не змінилося, щоб виправдати кардинальний перегляд портфеля. “Що саме змінилося за останні 2 місяці між тим, що ETH досягло близько $4,800 і зараз ETH коштує $3,000? Відповідь — фактично нічого.”

Для Qureshi справжнє перебудова позиції вимагала б чіткої анулювання основних припущень — таких як квантовий злам криптографії або структурний падіння попиту на стабількоіни на лінії. Короткострокові коливання, на його думку, — це просто маятник настроїв, що рухається навколо все ще фіксованого фундаментального якоря.

Його повідомлення скептикам: якщо ринки терплять Amazon з коефіцієнтом PE 600x, коли компанія масштабувалася у домінуючу платформу, то відкидати Ethereum з приблизно 300–380x на аргумент “занадто високий P/S” є аналітично непослідовним.

На момент публікації ETH торгувався за $3,325.