Стратегія жорсткої боротьби з MSCI: окончична оборона DAT

Автор: KarenZ, Foresight News

Посилання:

Заява: Ця стаття є переробленим контентом, читачі можуть отримати додаткову інформацію за оригінальним посиланням. Якщо автор має будь-які заперечення щодо форми переробки, будь ласка, зв’яжіться з нами, і ми внесемо відповідні зміни. Переробка використовується лише для обміну інформацією і не є інвестиційною рекомендацією, не відображає думки та позицію Wu.

Боротьба за розвиток галузі компаній з управління цифровими активами (DAT) триває.

У жовтні глобальна компанія з індексного складання MSCI запропонувала виключити з глобального інвестиційного ринку ті компанії, у яких нараховується 50% або більше від загального активу у цифрових активів. Це безпосередньо загрожує позиціям компаній з управління цифровими активами, представлених Strategy, і може навіть змінити капітальний потік у цій галузі.

За даними Bitcoin for Corporations, 39 компаній можуть бути виключені з глобального інвестиційного ринку MSCI. Аналізатор JPMorgan раніше попереджав, що лише виключення Strategy може призвести до втрати близько 2,8 млрд доларів пасивних коштів, а якщо інші постачальники індексів підхоплять цю політику, це може спричинити виведення до 8,8 млрд доларів капіталу.

Зараз консультаційний період щодо цієї пропозиції MSCI триватиме до 31 грудня 2025 року. Остаточне рішення очікується не пізніше 15 січня 2026 року, і за потреби його внесуть у перегляд індексів у лютому 2026 року.

У відповідь на цю нагальну ситуацію 10 грудня Strategy подав відкритий лист на 12 сторінок до Комітету з акційних індексів MSCI. Його підписали виконавчий директор і засновник компанії Michael Saylor та президент і CEO Phong Le, у ньому чітко висловлюється рішучий протест проти цієї пропозиції. У листі зазначено: «Ця пропозиція має серйозну вводить в оману природу і може спричинити глибокі руйнівні наслідки для інтересів світових інвесторів і розвитку галузі цифрових активів. Ми наполягаємо, щоб MSCI повністю скасувала цей план.»

Чотири основні аргументи Strategy проти

Цифрові активи — революційна технологічна основа для трансформації фінансової системи

Strategy вважає, що пропозиція MSCI недооцінює стратегічну цінність Bitcoin та інших цифрових активів. З моменту запуску Bitcoin Цзяна Сато 16 років тому ця цифрова актив стала ключовою частиною глобальної економіки, а її ринкова капіталізація наразі становить близько 1,85 трлн доларів.

На думку Strategy, цифрові активи — це не просто фінансові інструменти, а фундаментальна технологічна інновація, яка може змінити глобальну фінансову систему. Компанії, що інвестують у інфраструктуру, пов’язану з Bitcoin, створюють нову фінансову екосистему, і це не відрізняється від історичного прикладу компаній, які глибоко інвестували у нові технології, як Standard Oil у 19 столітті або AT&T у ХХ столітті. Завдяки цим передбачливим інвестиціям вони заклали підвалини для подальшої трансформації економіки і стали галузевими лідерами.

Як і Standard Oil у добу нафтової промисловості або AT&T у телекомунікаціях, ці компанії зробили проривні інвестиції у ключову інфраструктуру, що забезпечило їх лідерські позиції. Strategy вважає, що сучасні компанії, фокусуючись на цифрових активах, повторюють цю «технологічну рольову модель» і не повинні бути дискриміновані за цим ознакою.

DAT — це управлінські компанії, а не пасивні фонди

Це основний аргумент Strategy — компанії з управління цифровими активами (DAT) мають повноцінний бізнес-модель і є операційними компаніями, а не просто інвестиційними фондами, що пасивно володіють Bitcoin. Хоча Strategy наразі володіє більш ніж 600 000 Bitcoin, її цінність не залежить від коливань ціни Bitcoin, а створюється за рахунок унікальних «цифрових кредитних» інструментів, що приносять стабільний дохід акціонерам.

Зокрема, Strategy випускає різні типи «цифрових кредитів», наприклад, з фіксованим або плаваючим дивідендом, з різними пріоритетами та кредитним захистом, залучаючи кошти від продажу цих інструментів для подальшого збільшення своїх Bitcoin-активів. Якщо довгострокова інвестиційна віддача Bitcoin перевищує вартість залученого капіталу у доларах, це дає змогу стабільно отримувати прибуток для акціонерів і клієнтів. Strategy підкреслює, що ця модель «активного управління + зростання активів» суттєво відрізняється від пасивного управління традиційних інвестиційних фондів або ETF і має бути визнана як нормальний бізнес.

Крім того, у листі піднімається питання: чому нафтові гіганти, REIT-и або лісові компанії, які зосереджуються на одних активах, не визнаються інвестиційними фондами і не виключаються з індексів? Вибіркове застосування обмежень лише до цифрових компаній є несправедливим і дискримінаційним.

50% поріг для цифрових активів — суб’єктивний, дискримінаційний і нереалістичний

Strategy вказує, що пропозиція MSCI базується на дискримінаційних стандартах. Багато великих компаній із традиційних галузей мають у своїх активах високий відсоток однорідних активів, включаючи нафтові і газові компанії, REIT-и, лісопильні компанії та енергетичні інфраструктури. Але MSCI встановлює спеціальні обмеження лише для цифрових компаній, що є очевидною несправедливістю.

З точки зору реалізації, ця пропозиція має серйозні проблеми. Через сильну волатильність цін на цифрові активи, одна й сама компанія може часто входити і виходити з індексу залежно від зміни вартості активів, що створює хаос на ринку. Крім того, різниця в бухгалтерських стандартах (US GAAP проти міжнародних IFRS) призведе до того, що компанії з однаковим бізнес-модельним профілем, зареєстровані в різних юрисдикціях, матимуть різний статус.

Порушення принципу нейтральності індексу і політичне упередження

Strategy вважає, що пропозиція MSCI за своєю суттю є оцінкою цінності окремих активів, що суперечить принципу нейтральності індексів. MSCI заявляє, що його індекси мають «детальне» охоплення і відображають «еволюцію ринків акцій», і не мають судити про «якість» чи «доцільність» будь-яких ринків, компаній, стратегій або інвестицій.

Обираючи лише цифрові активи для виключення, MSCI фактично бере участь у політичних рішеннях щодо ринкової ситуації, що суперечить функції індексного провайдера.

Порушення стратегії США щодо цифрових активів

Strategy особливо підкреслює, що ця пропозиція суперечить стратегічним цілям адміністрації Трампа щодо лідерства у сфері цифрових активів. У перший тиждень президентства Трампа він підписав наказ, який сприяв розвитку цифрових фінансових технологій і створив стратегічний резерв Bitcoin, щоб зробити США лідером у цій галузі.

Якщо ж пропозиція MSCI буде реалізована, вона безпосередньо завадить довгостроковим інвестиціям у цифрових компаніях за рахунок пенсійних фондів, 401(k) та інших державних програм, виведе з ринку сотні мільярдів доларів капіталу, що погіршить інновації у цій галузі і послабить позицію США у стратегічній конкуренції.

Аналізи оцінюють, що лише Strategy може втратити до 2,8 млрд доларів через пасивне ліквідування акцій унаслідок пропозиції MSCI. Це не тільки шкодить Strategy, а й може спричинити ефект «застою» у всій екосистемі цифрових активів, наприклад, змусивши майнерів Bitcoin раніше продавати активи для корекції портфеля, що порушить нормальний баланс попиту і пропозиції.

Кінцева мета Strategy

У відкритому листі Strategy поставила дві основні вимоги:

по-перше, щоб MSCI повністю скасувала цю пропозицію виключення, і щоб ринок міг за допомогою конкуренції оцінити цінність компаній з управління цифровими активами (DAT), щоб індекси відображали розвиток нових фінансових технологій об’єктивно і нейтрально;

по-друге, якщо MSCI все ж таки наполягає на «спеціальному ставленні» до цифрових компаній, потрібно розширити консультаційний обсяг, продовжити час консультацій і надати більш обґрунтовані логічні аргументи для пояснення доцільності правил.

Strategy не одна

Strategy не є єдиною у боротьбі. За даними BitcoinTreasuries.NET, станом на 11 грудня понад 208 публічних компаній володіють понад 1,07 мільйонів Bitcoin, що становить понад 5% від загальної пропозиції, і їхній капітал оцінюється приблизно у 100 мільярдів доларів.

Джерело: BitcoinTreasuries.NET

Ці компанії з управління цифровими активами стали важливим мостом для інституційного застосування криптовалют і пропонують відповідність регулятивним вимогам для традиційних фінансових установ, таких як пенсійні фонди і фонди благодійних внесків.

Раніше компанія Strive, яка володіє Bitcoin, запропонувала MSCI передати «право вибору» цифрових компаній ринку. Простий і зрозумілий варіант — створити версію існуючих індексів з виключенням компаній з управління цифровими активами, наприклад, MSCI USA ex Digital Asset Treasuries і MSCI ACWI ex Digital Asset Treasuries, що дозволить інвесторам самостійно обирати базу для відстеження, зберігаючи цілісність індексу і задовольняючи різні потреби.

Крім того, галузева організація Bitcoin for Corporations ініціювала спільну петицію з вимогою до MSCI скасувати цю пропозицію і класифікувати компанії залежно від їхнього реального бізнесу, фінансових показників і операційних характеристик, а не просто за співвідношенням активів. За даними офіційного сайту організації, вже підписали лист 309 компаній або інвесторів, серед них Strategy, Strive, BitGo, Redwood Digital Group, 21MIL, Btc inc, DeFi Development Corp та інші відомі представники галузі, а також багато приватних розробників і інвесторів.

Підсумок

Ця конфронтація між Strategy і MSCI у найзагальнішому вигляді — це фундаментальна дискусія про те, як нові фінансові інновації повинні інтегруватися у традиційну систему. Компанії з управління цифровими активами (DAT), що є «міжсекторальними» гравцями між традиційним фінансом і світом криптовалют, не є чистими технологічними компаніями або просто інвестиційними фондами, а новою бізнес-моделлю, побудованою навколо цифрових активів.

Пропозиція MSCI намагається за допомогою «50% порогу активів» класифікувати ці складні суб’єкти як «інвестиційні фонди» і виключити їх з індексів; Strategy ж наполягає, що таке спрощене ставлення є серйозним непорозумінням їхньої сутності та порушенням принципу нейтральності індексів. З наближенням дати рішення 15 січня 2026 року ця боротьба визначить не лише статус компаній з управління Bitcoin у індексах, а й встановить ключові «межі виживання» для розвитку цифрових активів у глобальній традиційній фінансовій системі.