Розуміння порожнього конвеєра Біткоїна: що нам говорить Mempool про стан ринку

Ключові висновки

• Мемпул Біткоїна різко скоротився, досягнувши рівнів бичачого ринку у 2025 році.
• Моделі транзакцій у мережі пропонують важливі підказки щодо справжнього попиту проти спекулятивного ентузіазму.
• Виснажений мемпул під час цінових ралів свідчить про структурні зміни у способах утримання та торгівлі BTC.
• Розумні стратегії накопичення історично співпадали з періодами депресії активності в мережі.

Парадокс тихого мемпулу

Мемпул Біткоїна — зона підготовки транзакцій, де очікують підтвердження блоків, — став незвично малим, незважаючи на те, що BTC торгується біля рекордних максимумів близько $87.94K. Це розрив викликає важливі питання про те, що насправді рухає ринок.

Уявіть мемпул як конкорс стадіону: коли він переповнений людьми, активність на арені безперечно сильна. Коли він майже порожній у день гри, важко однозначно сказати, чи скасовано захід, чи просто відвідувачі перейшли до віртуального стрімінгу.

Цифри розповідають вражаючу історію. Неверифіковані транзакції у мемпулі знизилися з приблизно 287 000 наприкінці 2024 року до приблизно 3 000 на початку 2025 — багаторічний мінімум. До середини року черга транзакцій залишалася тонкою, з 10 000–15 000 очікуючих транзакцій, але Біткоїн продовжував зростати до рекордних рівнів. Це тимчасове розходження між силою ціни та активністю у мережі не спостерігалося під час попередніх бичачих циклів, коли зростання цін зазвичай супроводжувалося перевантаженими мемпулами та високими комісіями.

Чому мемпул важливий для оцінки попиту

Завантажений мемпул традиційно сигналізує про жорстку конкуренцію за місце у блоці — бичачий індикатор, що показує справжнє використання та цінність мережі. Високі транзакційні комісії та заповнені блоки демонструють автентичний попит у мережі, відображаючи активні переміщення та торгівлю активами.

Навпаки, пасивний мемпул свідчить про слабкий транзакційний тиск на базовий рівень Біткоїна. У 2025 році, коли довжина черги транзакцій зменшилася, медіанні комісії звузилися, а багато блоків були заповнені неповністю — ці патерни майже не спостерігалися під час попередніх бумів BTC.

Коли ви накладаєте цю слабку активність мемпулу на волатильність ціни Біткоїна та його зниження більш ніж на 20% від початкових максимумів 2025, картина натякає на можливий відтік капіталу або охолодження ентузіазму серед активних учасників.

Структурне пояснення: чому старі сигнали можуть еволюціонувати

Однак падіння мемпулу не обов’язково передбачає катастрофічні наслідки. Значна частина цього зниження активності відображає фундаментальні зміни у структурі власників Біткоїна.

Зараз ETF на Біткоїн зберігають близько 1.3 мільйонів BTC — приблизно 6.2% від загальної емісії у 21 мільйон. Оскільки все більше інвесторів отримують доступ до BTC через пенсійні рахунки, брокерські платформи та регульовані кастодіальні продукти, відповідна внутрішньосіткова активність природно зменшується. Офчейн-транзакції у цих інструментах не реєструються у мемпулі, тому базовий рівень здається тихим, хоча загальна участь капіталу залишається значною.

Крім того, альтернативні блокчейн-слої та рішення другого рівня зараз забезпечують дешевші транзакції BTC поза Layer 1, що додатково зменшує завантаження мемпулу базового рівня.

Історичний контекст: сигнал для contrarian-інвесторів

Незважаючи на ці пояснення, історія свідчить про можливості. Періоди низького використання мемпулу — коли на лінії з’являється найбільше нудьги — історично передували значним ралі. Поточний стан мемпулу може вказувати, що найгірша фаза недавньої слабкості вже закладена у ціну, навіть якщо графіки цін ще не відобразили чітке відновлення.

Для довгострокових тримачів, які розглядають Біткоїн як обмежений у кількості засіб збереження цінності з розширенням інституційного прийняття, купівля під час тихих періодів у мережі історично давала вигідні ризик-до-прибутку результати на багаторічних горизонтах. Мемпул майже напевно знову стане переповненим під час наступного тривалого зростання.

Інвестиційні міркування у тихому ринку

Якщо у вас високий рівень ризику і ви вірите у багаторічну тезу про Біткоїн, поточні умови — незважаючи на тонкість мемпулу — можуть стати привабливою можливістю для зниження ціни. Знижка не триватиме вічно, і майбутні цикли ринку, ймовірно, знову наповнять мемпул, коли прийде час масового прийняття.

Однак, якщо збереження капіталу є пріоритетом і ви не можете психологічно витримати короткострокові просідання, доцільно залишатися осторонь, а не накопичувати активи за поточними рівнями.

Послання мемпулу ясне: справжній попит у мережі наразі здається приглушеним. Чи це сигнал слабкості чи можливості — цілком залежить від вашого горизонту та впевненості у довгостроковій цінності Біткоїна.