Урок портфоліо: Чому терплячі засновники та довгострокове бачення перемагають короткостроковий скептицизм

Розуміння інвестиційних помилок як основа для майбутнього успіху

Коли ми обговорюємо інвестиційну філософію, мудрість Уоррена Баффета про навчання на помилках інших, а не на своїх, має особливий резонанс. Проте іноді особисті помилки приносять найпотужніші уроки — особливо коли вони формують наш підхід до компаній, що очолюються засновниками, з трансформаційним баченням. Ця стаття досліджує, як одна значна помилка на ранніх етапах утримання Amazon (NASDAQ: AMZN) акцій навчила безцінним принципам, які тепер керують рішеннями щодо найбільш обіцяючих можливостей зростання сьогодні.

Болюча правда? Моя найдорожча торгова помилка стала моєю найбільшою освітою в розумінні справжнього довгострокового потенціалу. Цитати про навчання на помилках часто підкреслюють, що мудрість походить із досвіду, але справжнє багатство накопичується, коли ми застосовуємо уроки минулого до майбутніх позицій.

Коли хороші компанії запускають погані ідеї: Розрахунок з Fire Phone

У 2014 році я тримав акції Amazon, які вже принесли значний прибуток. Позиція майже потроїлася за час мого володіння, створюючи те, що експерти з поведінкових фінансів називають “ефектом грошей дому” — такий психологічний стан, коли швидкі виграші породжують надмірну впевненість.

Тоді в червні 2014 року відбулося оголошення про Fire Phone.

Ось чесна частина: я абсолютно правий, що продукт мав фундаментальні недоліки. Пристрій ніколи не отримав популярності і став класичним прикладом корпоративного перевищення повноважень. Ринкова валідація з'явилася пізніше - цей телефон став одним з небагатьох справжніх провалів, на які ми могли вказати в розлогих операціях Amazon.

Проте ця точна оцінка приховувала катастрофічну інвестиційну помилку. Я продав позицію на основі цього єдиного продуктового промаху.

Що насправді сталося? Amazon продовжила блискуче виконувати свої завдання на кількох фронтах. Компанія перетворила Amazon Web Services на гіганта хмарних обчислень, запустила Amazon Prime як незупинне членство, придбала Whole Foods для проникнення в фізичну роздрібну торгівлю та створила рекламний бізнес, який тепер конкурує з традиційними медіа платформами. З того часу, як акції вийшли на ринок у 2014 році, вони стали 14-багером — це означає, що вони виросли в ціні в чотирнадцять разів.

Сховані інвестиційні принципи, вбудовані в шкоду

Три критичні уроки виникли з цього дорогого навчання:

По-перше: Опирайтеся на гравітаційний вплив короткострокового мислення. Один невдалий запуск продукту не знецінює основний механізм створення вартості компанії.

Другий: Організації, що очолюються засновниками, функціонують інакше. Коли візіонерські лідери зберігають значні зацікавленості та авторитет у прийнятті рішень, вони, як правило, перевершують середні ринкові показники саме тому, що думають в десятиліттях, а не в кварталах. Готовність Джеффа Безоса прийняти збитки від Fire Phone, не ставлячи під сумнів свою ширшу стратегічну мету, ілюструє цю ментальність засновника.

Третє: Інновації завжди несуть ризик невдачі. Компанії, які ніколи не намагаються здійснювати сміливі експерименти, рідко захоплюють трансформаційні можливості. Рішення уникати нових ідей взагалі парадоксально гарантує стагнацію.

TransMedics: Застосування важко здобутої мудрості до сучасних можливостей

Ці принципи кристалізувалися, коли я оцінив свою позицію в TransMedics Group (NASDAQ: TMDX), постачальника технології Organ Care Systems. Я розпочав цю позицію на початку 2023 року як обіцянкову інвестицію в зростання, і вона швидко принесла вражаючі ранні доходи.

Тоді, в серпні 2023 року, керівництво оголосило про придбання Summit Aviation — капіталомісткої аерокосмічної компанії, що здавалася суперечливою до зростання TransMedics та цілей розширення маржі. Ринок різко відреагував, зменшивши ціну акцій вдвічі протягом наступних місяців.

Мій перший інстинкт? Скептицизм. Це виглядало як знову Fire Phone — керівництво, що переслідує сумнівний напрямок, який зменшить прибутки акціонерів.

Цього разу, однак, урок Amazon переміг. Замість того, щоб виходити з позиції через початковий песимізм ринку, я зберіг свої активи і звернув увагу на те, що засновник і CEO Уалід Хасанейн насправді створював: національну логістичну мережу, призначену для підвищення рівнів використання органів і поліпшення результатів трансплантації.

Як терпіння компонує доходи

Останні два роки підтвердили цей терплячий підхід. Акції TransMedics потроїлися від тих мінімумів 2023 року, а дохід збільшився більш ніж у два рази. Власний авіаційний підрозділ компанії тепер бере участь у 78% трансплантацій, які проводяться в рамках її Національної OCS Програми.

Найголовніше, фінансова модель розвивалася точно так, як передбачав засновник:

• Валові прибуткові маржі зазнали помірного тиску, як і очікувалося, але маржі вільного грошового потоку значно розширилися.
• Останні результати кварталу показали, що дохід від трансплантації зріс на 32%, тоді як дохід від логістики зріс на 35%
• Чистий прибуток досягнув 17%

Авіаційний підрозділ не був відволіканням – він став конкурентною перешкодою.

Хронологія розширення та ринкові можливості попереду

TransMedics ставить за мету подвоїти кількість трансплантацій до 10 000 протягом наступних кількох років. Ще цікавіше, що керівництво планує розширення донорства нирок та проникнення на міжнародний ринок — можливості, які потенційно можуть бути у кілька разів більшими за поточні операції.

Природно, з'являються нові занепокоєння щодо того, чи можуть ці додаткові ринки успішно реалізуватися і чи досягнуть системи для серця та легень наступного покоління значного впровадження. Це є законними невизначеностями.

Але ось яка думка, яку намагаються передати цитати про навчання на помилках: невизначеність і потенціал часто ідуть рука об руку. Компанії, які здобувають поколіннєве багатство, зазвичай є тими, чиї управлінські команди долають ранній скептицизм, щоб реалізувати амбітні бачення.

Мудрість розпізнавання шаблонів

Рішення продовжувати інвестувати в TransMedics Group є проявом практичної мудрості, засвоєної з цього дорогого уроку Амазон. Воно відображає впевненість не лише в нинішній можливості, але й в організаціях, очолюваних засновниками, які мають як досвід, так і переконання прагнути до створення довгострокової вартості, незважаючи на короткострокові сумніви ринку.

Як зазначив Баффет, навчання на власних помилках має цінність. Але навчання через вивчення минулих шаблонів — визнання того, як ваші попередні помилки співвідносяться з теперішніми можливостями — ось де починається справжнє накопичення багатства.

Телефон Fire навчив мене дивитися за межі окремих продуктів. TransMedics нагадує мені, що цей урок все ще актуальний.