Millrose Properties зросли на 48% з лютневого IPO, проте інституційні інвестори все ще отримують прибуток — ось чому

Вихід, який викликав питання

14 листопада інвестиційна компанія Newtyn Management з Нью-Йорка потрапила в заголовки новин, повністю вийшовши з позиції у Millrose Properties (NYSE: MRP), продавши 807,135 акцій на суму приблизно $23 мільйон. Цей крок викликав подив у інвестиційній спільноті: якщо акції зросли майже вдвічі з моменту свого дебюту в лютому, чому б великому інституційного гравцеві повністю відмовитися?

Відповідь розкриває щось цікаве про те, як досвідчені інвестори оцінюють нові платформи нерухомості в порівнянні з короткостроковою динамікою.

Числа за виходом

Ліквідація повної позиції Newtyn становила 2,8% від загальних активів компанії під управлінням. До третього кварталу Millrose Properties становила 3,5% їхнього портфеля — значна, але не домінуюча частка. За поточною ціною 31,71 $ за акцію (, що на 47,5% більше з моменту лютневого розподілу ), час здається стратегічним, а не панічним.

Вищі активи компанії малюють картину диверсифікованого портфельного керуючого:

• INDV активи: $101.3 мільйон (12.4% від AUM)
• Позиція QDEL: $79.5 мільйонів (9.7% від AUM)
• TBPH стейк: $72.3 мільйон (8.8% від AUM)
• AD акції: 67.5 мільйонів доларів (8.3% від AUM)
• CNNE holdings: 62,5 мільйона доларів ( 7,6% від AUM)

Що змушує Millrose Properties працювати

Щоб зрозуміти рішення про отримання прибутку, вам потрібно зрозуміти, чим насправді займається Millrose. Компанія управляє Платформою покупки опціонів Homesite (HOPP'R), яка функціонує як посередник між інституційними забудовниками та майбутніми земельними ділянками для розвитку. Замість того, щоб змушувати забудовників вкладати величезний капітал у купівлю земель, Millrose займається їх придбанням, а потім поступово вкладає цей капітал у угоди з великими забудовниками.

Думайте про це як про машину з переробки капіталу. Тільки в третьому кварталі компанія отримала $852 мільйонів в чистих доходах від продажу земельних ділянок і відразу ж реінвестувала $858 мільйон назад в придбання землі. У рамках угод з будівельниками, які не є Lennar, фінансування досягло $770 мільйона, що збільшило загальний інвестований капітал за межами Lennar до 1,8 мільярда доларів за середньозваженою доходністю 11,3%.

Огляд недавньої діяльності компанії

Крім сирих цифр, керівництво завершило $2 мільярд у випусках старших нот протягом кварталу, значно зміцнивши баланс до 1,6 мільярда доларів ліквідності та усунувши побоювання щодо погашення в найближчій перспективі.

Логіка отримання прибутку

Ось де рішення Newtyn починає набувати сенсу: Millrose Properties перетворилася з спекулятивної гри на передбачуваний актив, що генерує готівку на основі контрактів. Компанія не просто виживає після лютого — вона прискорюється, зростаючи у прогнозах, зміцнюючи ліквідність і розширюючи список партнерств з будівельниками за межами своєї початкової співпраці з Lennar.

Для керуючого фондом ця трансформація створює природну інфлексійну точку. Акція вже відобразила більшу частину “ново-опублікованого” зростання. Подальше зростання залежить від виконання протягом наступних 12-24 місяців, а не лише від новизни бути щойно відокремленим.

Фіксація майже 50% прибутку для повторного розподілу капіталу на ідеї з вищими ризиками та потенційними вигодами не є песимізмом — це дисципліноване управління портфелем. Millrose Properties продовжує діяти більше як зріла дохідна машина, ніж як крихкий спін-оф. Саме ця стабільність і є причиною, чому фіксація прибутку зараз і вивчення інших можливостей має стратегічний сенс для інституційних інвесторів, які управляють мільярдами.

Основний висновок

Іноді найрозумніші інвестори не ті, хто поспішає купувати після дебютів у лютому. Це ті, хто досить мудрий, щоб визнати, коли теза вичерпала себе, і прибутки заслуговують на ротацію, а не на повторні інвестиції.