Дорога помилка, яка змінила мій підхід до інвестування — і чому я подвоюю свої зусилля на бачення, яке очолює засновник.

Як Короткострокове Мислення Може Позбавити Вас 14-Баггера

Легко відчувати себе непереможним, коли акції майже зростають утричі всього за кілька років. Саме це сталося, коли я тримав Amazon (NASDAQ: AMZN) у 2014 році — моя впевненість була на рекордно високому рівні, і я відчував, що граю на чужі гроші. Тож коли компанія оголосила про Fire Phone, продукт, який мені справді не подобався, продаж акцій здавався очевидним кроком. Моя логіка була проста: якщо керівництво готове йти на такий сумнівний крок, можливо, вони втратили свій шлях.

Болюча правда? Я мав рацію щодо того, що Fire Phone буде провалом. Я був надзвичайно неправий щодо Amazon.

Хоча той телефон став приміткою в історії технологій, компанія перетворилася на 14-багера — забезпечуючи чотирнадцять разів мою початкову інвестицію. Що ще важливіше, я пропустив можливість стати свідком розширення компанії у сферу веб-послуг, її придбання Whole Foods, народження її рекламної імперії та запуску Amazon Prime. Кожна з цих “поганих ідей”, які могли налякати обережних акціонерів, перетворилася на трансформаційні бізнес-підвалини.

Три уроки, які майже втекли від мене

Та рання помилка навчила мене трьом безцінним урокам щодо інвестування в компанії, очолювані засновниками:

По-перше, уникайте пастки короткострокового мислення. Успішні підприємці очікують експериментувати, іноді зазнавати невдачі та вдосконалюватися. Amazon під Джеффом Безосом не боявся ризикувати та помилятися — і цей менталітет створив екосистему інновацій компанії.

По-друге, довіряйте засновнику. Дані постійно показують, що компанії, які очолюють засновники, перевершують ширший ринок. Коли у візіонера є особистий інтерес, їхні стимули узгоджуються з створенням довгострокової вартості, а не управлінням квартальними прибутками.

Третє, не ставте на кон проти готовності компанії до інновацій. Навіть недосконалі спроби на нових ринках свідчать про команду управління, яка прагне до зростання та адаптації. Це характеристика компаній, які накопичують багатство протягом десятиліть.

Коли історія повторюється: авіаційний ризик TransMedics

Перейдемо до 2023 року. Я засвоїв ці уроки, і вони знову проходять випробування — цього разу з TransMedics Group (NASDAQ: TMDX).

Я придбав акції на початку 2023 року, користуючись раннім імпульсом, оскільки Органна система догляду компанії довела свою безцінність. Технологія OCS підтримує життєздатність донорських печінок, сердець та легень під час транспортування — це суттєве поліпшення в порівнянні з зберіганням на льоду та революційна зміна для результатів трансплантації.

Тоді настав серпень 2023 року: керівництво оголосило про придбання Summit Aviation, капіталомісткого бізнесу, що миттєво викликало мої старі інстинкти. Моя перша думка? “Стиснення маржі. Гра закінчена.” Ринок жорстко погодився; акції впали вдвічі протягом наступних місяців.

Але ось де я застосував урок з Amazon. Я нічого не робив. Ніякого панічного продажу. Ніяких сумнівів. Лише терпіння.

Виправдання терплячого капіталу

До кінця року генеральний директор і засновник Валід Хасанейн представив повне бачення: національна логістична мережа, яка могла б революціонізувати показники використання органів та результати донорства. Це звучало амбітно. Це звучало ризиковано. І це звучало точно так, як має діяти компанія, очолювана засновником.

Два роки потому результати говорять самі за себе:

• Ціна акцій потроїлася з низьких показників 2023 року
• Продажі більш ніж подвоїлися за той же період часу
• Внутрішня авіаційна одиниця тепер обробляє 78% трансплантацій в рамках Національної програми OCS
• Найновіший квартал: 32% зростання доходів від трансплантації, 35% зростання доходів від логістики
• Чистий прибуток досяг 17%

Моє первісне занепокоєння щодо ерозії маржі частково підтвердилося — валові маржі справді дещо знизилися. Але маржі вільного грошового потоку різко розширилися, що показує, що авіаційна закупівля не була тягарем; це були інвестиції в інфраструктуру, які зараз приносять прибуток.

Перспективи зростання попереду

TransMedics націлена на те, щоб більше ніж подвоїти обсяг трансплантацій до 10 000 процедур у найближчі роки. Крім того, компанія готується увійти в ринок донорства нирок та міжнародні ринки — можливості, які потенційно можуть бути в кілька разів більшими за поточні операції.

Так, скептики вкажуть на те, що нові продуктові лінії стикаються з ризиками виконання, а розширення на незнайомі території вимагає бездоганного розподілу капіталу. Вони праві, що вказують на ці проблеми. Але я навчився, що саме в такі моменти компанії, очолювані засновниками, доводять свою стійкість. Hassanein та його команда вже продемонстрували свою здатність реалізовувати амбітні зміни. Це варте більше, ніж будь-яка стіна занепокоєння.

Основний висновок: Вчитися на мудрості інших

Як мудро зауважив Уоррен Баффет, “Добре вчитися на своїх помилках. Ще краще вчитися на помилках інших.” Моя помилка з Fire Phone коштувала мені статки. Але відмова повторити цю помилку з TransMedics? Ця дисципліна варта набагато більше.

Кожен спад, кожен новий вихід на ринок, кожна спроба розширення компанії, що керується засновниками, заслуговує на терпляче спостереження. Історія свідчить, що саме там накопичується справжнє багатство — не в ідеальних ринках, а в довірі до візіонерів, які втілюють свої довгострокові мрії.

Я продовжуватиму додавати до TMDX, продовжуватиму віддавати йому можливість розвиватися відповідно до бачення команди управління і продовжуватиму застосовувати важко здобуті уроки з акцій, які я повинен був тримати вічно.