Структурне зворотне рух TGE: чи це «зобов’язання», що підлягає ліквідації, чи «активи», що залишилися?

null

長期以來，TGE（Token Generation Event）被視為 Crypto 的“終點線”。但在經歷了一系列敘事崩塌與流動性枯竭後，這一邏輯正在發生結構性反轉。

隨著監管靴子落地與機構力量的參與，我們或迎來規模更大的 TGE 潮。

2026 年即將到來之際，我們正處於 Crypto 市場的關鍵轉型期。

在此市場背景下，TGE 對每個項目來說，已成為一個充滿期待但又疼痛異常的“成年禮”。

在本周期，當我們觀察與討論 TGE（Token Generation Event）事件的意義、數量、頻率與變化時，就會發現：Crypto 正從“估值發現”全面轉向“價值發現”。

2025 - 2026：TGE 大年與結構性預判

受監管明細（如美國 SEC、EU MiCA）與資本市場周期預判等因素驅動，2026 年極大概率成為 TGE 的“爆發大年”。

從宏觀角度來看，監管明確度的提升，ETF、期貨等機構產品的成熟，這些意味著 TGE 事件的“宏觀節奏”，大致為“什麼時候適合 TGE？”給出了寬泛的時間段。

2025 年底，我們看到許多項目致力於 Token 結構合規化，並在 2025 年底提前鎖定投資者；也有多個項目主動推遲至 2026 年，暗示對該年份市場窗口的期待。這意味著，2026 年或是一个發行的高峰期，成為 TGE 與流動性釋放窗口，預計 TGE 數量將比 2025 年增長 15%–30%。

然而，TGE 數量的激增並意味著滿地都是機會。

2026 是“供給大年”，屆時，我們將同時面對：大量老項目的解鎖，2024–2025 年積壓的 Delayed TGE，以及可能的新敘事項目的 TGE，在這種情況下，市場對“新 TGE”的容忍度是下降的。

一方面是更合規、更具機構化敘事的項目入場；另一方面是新項目集中 TGE 導致的流動性極度稀缺。

更中觀的角度去看，2026 年可能會出現 TGE 數量與質量的雙重提升，這種“提升”伴隨著劇烈的波動。

在微觀層面，TGE 的本質已發生變化。在過去的周期，TGE 可以被定義為“收益大於成本”的行銷行為：

成本：Airdrop 的壓力、流動性先被 CEX 抽走一部分、短時間內可預估的巨大拋壓。

收益：市場注意力、品牌聲譽、早期用戶。

當前，市場注意力分散，做品牌的成本與難度在增加，“早期用戶”不關心產品，只關心 Token 的變現，嚴重依賴於激勵。這意味著 TGE 的成本與收益已發生結構性反轉。

“先 Token，後產品”路徑逐漸失效

對比之前的周期，公鏈依靠 Token 和宏大敘事構建分發優勢，再為生態導流，最後補齊應用。

這一路徑正在失效：

敘事需要 PMF（產品與市場契合）：流動性不再盲目追隨敘事，需要“去偽存真”。如果在尚未達到 PMF 時進行 TGE，那麼 Token 此時更像是一筆需要償付的、昂貴的債務；TGE 前後，團隊的精力與士氣而言可能會在內耗中透支。

同一賽道的冷啟動逐漸被稀釋：今後，基於 Token 的冷啟動可能只對賽道首創者有效（參考公鏈中能夠經歷周期的 Top 公鏈，以及 Perp DEX 賽道的 Hyperliquild），對於後續的眾多模仿者來說，注意力會被迅速稀釋，流動性並不會成倍增長。

與交易所目標不一致：交易所的核心是交易手續費，目標在於資產“越多越好”；倘若項目方追求長期建設，兩者目標並不一致。 TGE 的本質，不僅僅是一場行銷活動，也是對整個團隊的一次壓力測試。

倘若 2026 年是殘酷的競爭年，項目方該如何看待 TGE？

敘事即共識，而非技術參數：不要過於沉迷 TPS 或 ZK-rollup 的技術參數，需要回答：社群的“共識”，或者說“宗教”是什麼？以及產品如何解決具體的痛點？

種子社群：前 100 個真實用戶比前 100 個 holder 更重要，這在許多技術社群能看到很好的案例：這些人往往會給到產品最真實的反饋和建議，並以低成本對 PMF 進行試錯。

TGE 後的可持續策略：當大多數項目死於 Listing 的“利好出盡”，項目需要可持續的規劃。例如，保留“行銷”的彈藥，將“預期驅動”轉化為“事件驅動”；通過 Grants 等計畫構建真實生態；長期提供良好的深度等等；

經濟模型的動態平衡：合理的解鎖機制，減輕初期拋壓；效仿二級市場優秀項目，通過產品產生的真實收入回購 Token，讓價值支撐不依賴於情緒。

未來的項目需要在產品交付、Token Economy 設計、市場時機選擇、社群建設、差異化敘事和合規透明度等方向精心規劃，才能在未來 TGE 密集期中脫穎而出。

結語：2026 的生存法則

一些 TGE 的失敗，根源不在於產品優劣或團隊資歷，而在於團隊缺乏應對市場審視、同行博弈及敘事更迭的抗壓能力。在未準備好迎接公開市場競爭與敘事轉向時倉促上線。

2026 年，市場極可能陷入“TGE 密集發行、價值波動與塌陷、市場休整重塑”的循環，盲目追高者終將面臨流動性枯竭的困局。

需要看到的是：Token 不再是增長的代名詞，敘事也無法憑空催生價值。

一個成功的 TGE，衡量標準絕非 Listing 與波動幅度，而在於團隊是否已在 TGE 前具備還清“負債”的能力，即是否已經找到了能產生持續現金流或真實用戶的 PMF。

這種向價值回歸的殘酷轉型，本質上是市場的自我淨化，也為長期主義者開辟了更肥沃的土壤。