Обов’язкове для знання інвесторам у американські акції: повне розуміння американських депозитарних розписок ADR

ADR базовий огляд

ADR (American Depositary Receipt, Американський депозитарний чек) — важливий інструмент для виходу іноземних компаній на ринок акцій США. Простими словами, коли іноземна компанія прагне торгувати своїми акціями на американських біржах, вона випускає ADR для досягнення цієї мети.

Ядро механізму ADR дуже просте: іноземна компанія передає свої акції американському депозитарному банку, який потім випускає відповідні депозитарні розписки, і інвестори можуть купувати та продавати їх на NASDAQ, Нью-Йоркській фондовій біржі або на позабіржовому ринку (OTC).

Для емітента ADR пропонує досить простий спосіб залучення капіталу на американському ринку без необхідності проходження складної процедури первинного публічного розміщення. Для інвесторів — ADR значно знижує бар’єри для інвестицій у закордонні компанії — не потрібно відкривати складні іноземні брокерські рахунки, достатньо торгувати так само, як і звичайними американськими акціями.

Значення існування ADR

Для іноземних компаній

Багато міжнародних компаній вже котируються на своїх внутрішніх ринках, але не бажають проходити повний процес виходу на американський ринок. Однак, оскільки капітальний ринок США є найбільшим і найактивнішим у світі, його привабливість важко ігнорувати. Випуск ADR стає компромісним рішенням — уникнути складної процедури повторного виходу на біржу і водночас отримати можливість безпосереднього залучення капіталу на американському ринку.

Це також актуально для великих компаній Тайваню, таких як TSMC, Hon Hai, Chunghwa Telecom. Вони після виходу на тайванський ринок випускають ADR, що дозволяє одночасно торгувати на американських біржах і значно розширювати канали залучення капіталу.

Для інвесторів

Якщо іноземна компанія не випускає ADR, купити її акції буде складніше: потрібно відкривати відповідний брокерський рахунок у цій країні, здійснювати валютні операції, враховувати валютний ризик — весь процес складний і дорогий.

З іншого боку, компанії з ADR дозволяють інвесторам торгувати в доларах на знайомих американських біржах, значно спрощуючи процес і роблячи можливим більш зручну участь у глобальних інвестиціях.

Класифікація та рівні ADR

Два режими випуску

З підтримкою (Sponsored ADR)

Випускається банком від імені іноземної компанії за договором. Компанія зберігає контроль над ADR і сплачує витрати на випуск, банк відповідає за обробку угод інвесторів. Такі ADR повинні відповідати вимогам SEC (Комісії з цінних паперів і бірж США) і регулярно розкривати фінансову інформацію.

Без підтримки (Unsponsored ADR)

Банк може випустити без офіційного дозволу іноземної компанії. Ці цінні папери мають вищий ризик і торгуються лише на позабіржовому ринку (OTC). Приклади: Tencent(TCEHY.US), BYD###BYDDY.US###, Meituan###MPNGY.US###.

Три рівні регулювання

Залежно від ступеня входу на американський ринок, ADR поділяються на рівні 1, 2 і 3, з посиленням регуляторного контролю:

ADR 1 рівня мають найбільший ризик, оскільки їх регулювання найслабше, мінімальна інформація і обмежена ліквідність. 2 і 3 рівні котируються на основних біржах і забезпечують кращу ліквідність і прозорість.

Співвідношення ADR: не 1:1

При інвестиціях у ADR важливо пам’ятати: ADR і місцеві акції іноземної компанії не мають співвідношення 1:1.

Наприклад, для тайванських компаній:

• TSMC: 1:5 (5 тайванських акцій = 1 ADR)
• Hon Hai: 1:5
• Chunghwa Telecom: 1:10
• UMC: 1:5
• Sunlight Photovoltaics: 1:5

Основний фактор, що визначає співвідношення — ціна акцій і валютний курс. Якщо ціна занадто висока, що ускладнює торгівлю для американських інвесторів, компанія може змінити співвідношення для покращення ліквідності.

Внутрішні акції vs ADR: ключові відмінності

Візьмемо TSMC як приклад, що торгує і на тайванській біржі, і через ADR:

Аналогічно, порівняння A-акцій і A-ADR: BYD у Китаї (00285), і його ADR у США (BYDDY); Great Wall Motors — A-акція 601633, ADR — GWLLY.

Важливі фактори для інвестицій у ADR

Ліквідність

Іноземні компанії можуть бути дуже популярними у своїй країні, але у США їх ADR мають менший обіг. Наприклад, Chunghwa Telecom (CHT.US): середній обсяг торгів у березні — близько 145 000 акцій, тоді як на тайванській біржі — до 12 240 000 акцій — різниця у ліквідності величезна.

Недостатня ліквідність призводить до великих спредів і труднощів швидко здійснювати угоди, що особливо важливо для активних трейдерів.

Фундаментальний аналіз

Як і при інвестиціях у будь-які акції, для ADR потрібно глибоко аналізувати фінансовий стан компанії: операційну діяльність, перспективи галузі, політичне середовище тощо. Особливо слід враховувати, що ADR 1 рівня у США не зобов’язані публікувати фінансову звітність, тому інвестор має самостійно шукати фінансову інформацію, опубліковану компанією у своїй країні.

Премії та знижки

Ціна ADR і ціна місцевих акцій не завжди збігаються. У 2023 році TSMC ADR виріс на 32%, що було зумовлено відкриттям Китаю, покращенням фінансових показників і галузевою кон’юнктурою. Але у короткостроковій перспективі ADR і тайванські акції можуть мати різницю у ціні — премію або знижку.

Премія — коли ціна ADR у перерахунку вище за ціну місцевих акцій, що свідчить про більший оптимізм закордонних інвесторів щодо компанії. Знижка — навпаки. Досвідчені інвестори використовують цю різницю для арбітражу.

Наприклад, якщо перерахована ціна ADR вище за ціну тайванських акцій, можна продавати ADR і купувати акції для отримання прибутку.

Переваги та недоліки інвестицій у ADR

Переваги

1. Менше податків і зборів

Порівняно з торгівлею тайванськими акціями, де потрібно платити торговий податок, у ADR податкове навантаження менше. Багато закордонних брокерів пропонують безкоштовну або дуже дешеву торгівлю, що особливо вигідно для активних трейдерів.

2. Диверсифікація портфеля

Американський ринок переважно складається з компаній США, але через ADR можна інвестувати у високоякісні компанії з усього світу. Хочете інвестувати у електромобілі? Окрім Tesla (TSLA.US), можна купити ADR компанії NIO (NIO.US) — і отримати справжню глобальну диверсифікацію.

Недоліки

1. Складність відкриття рахунку

Інвесторам з Тайваню потрібно відкрити рахунок у закордонному брокері, обміняти тайванські долари на долари США, переказати їх на рахунок — весь процес вимагає часу і коштів. Якщо ж купувати через тайванського брокера за допомогою довіреності, доведеться платити комісію 1–2%.

2. Валютний ризик

ADR номіновані у доларах, тому коливання курсу тайванського долара до долара США безпосередньо впливає на прибутковість. Наприклад, інвестиція 30 000 тайванських доларів у ADR за курсом 1:30 дає $1 000. Якщо ADR зросте на 20% і стане $1 200, але курс зміниться на 1:25, то при конвертації отримаєте лише 30 000 тайванських доларів — прибуток у цінних паперах 20% зменшиться через валютний ризик.

Крім того, коливання валютного курсу країни, де зареєстрована компанія, і долара США також впливають на ціну ADR, тому інвестор має враховувати обидва рівні валютних ризиків.

Підсумки

ADR відкривають інвесторам світовий ринок, але водночас створюють нові виклики, відмінні від традиційних інвестицій у акції. Розуміння механізмів роботи ADR, їх класифікації, співвідношення і ризиків — необхідна частина знань для досвідченого інвестора. Плануючи інвестувати у TSMC, NIO чи інші ADR, важливо спершу глибоко вивчити їхню структуру і особливості, а вже потім — приймати рішення відповідно до власної толерантності до ризику і цілей інвестування.