У період підвищення ставок у долара США, як має реагувати тайванська економіка?

США: процес підвищення ставок та перспективи на 2024 рік

З березня 2022 року Федеральна резервна система розпочала найрішучіший цикл підвищення ставок за останні десять років. До кінця 2023 року було підвищено ставку 20 разів (на 500 базисних пунктів), а базова ставка зросла з близького до нуля рівня до діапазону 5.00%-5.25%.

Цей цикл підвищення ставок відзначається “швидкістю та жорсткістю” — протягом десяти послідовних засідань Федеральний комітет з відкритого ринку обрав стратегію підвищення ставок, зокрема у червні, липні, вересні та листопаді 2022 року кожного разу на 75 базисних пунктів, що є надзвичайно рідкісним явищем у історії. Головною причиною всього цього стала ситуація, коли у червні 2022 року інфляція в США досягла 40-річного максимуму.

На початку 2024 року ринок залишається сумнівним щодо подальших кроків ФРС. Хоча тенденція до зниження інфляції очевидна, вона ще залишається значною від цільового рівня 2%. Крім того, криза у банківському секторі 2023 року підкреслила важливість фінансової стабільності. За прогнозами ринку, у 2024 році ФРС може перейти до більш помірної політики зниження ставок, але ймовірність їхнього підвищення залишається.

Як підвищення ставок долара змінює глобальні цінності активів?

Ланцюгова реакція зростання долара

Зазвичай підвищення ставок сприяє зростанню курсу долара. Логіка проста — при підвищенні ставки доходність депозитів у США зростає, і глобальні інвестори масово купують долари для вкладень, що природно підвищує їхню ціну через попит. Зростання індексу долара у 2022 році на 8.5% є яскравим підтвердженням цього.

Двовекторний тиск на фондовий ринок

Підвищення ставок створює тиск на фондовий ринок двома механізмами: по-перше, зростання ставок безпосередньо знижує оцінки компаній (активи та ставки мають обернену залежність); по-друге, зростають витрати на фінансування бізнесу, що зменшує прибутковість. Це пояснює, чому у 2022 році світові фондові ринки зазнали значних втрат: S&P 500 впав на 17%, а Nasdaq — на 30%.

Проте у 2023 році ринок почав відновлюватися, оскільки інвестори очікують змін у політиці наприкінці циклу підвищення ставок. Це нагадує, що на фондовий ринок впливають багато факторів, і не можна зводити все до одного.

Боротьба за золото та очікування

Ціна золота має обернену залежність від очікувань щодо підвищення ставок. Коли ринок прогнозує посилення циклу підвищення ставок, ціна золота знижується; навпаки, при очікуванні зниження або уповільнення підвищення — зростає. У першій половині 2022 року ціна золота трималася на низькому рівні, але наприкінці року почала зростати — це відображає зміну очікувань.

Ризики на ринку облігацій

Підвищення ставок спричиняє зниження цін на облігації (зворотній зв’язок між ставками та цінами), що шкодить фінансовим установам із великим портфелем облігацій. Частково причина банківської кризи у 2023 році — саме у цьому: банки змушені масово продавати облігації через збитки, що породжує замкнене коло.

Реальні виклики для економіки Тайваню

Ефект “сніжної кулі” від знецінення тайванського долара

Зміцнення долара автоматично веде до знецінення тайванського долара — курс тайванського долара до долара США слабшає, що означає, що за однакову кількість тайванських доларів можна отримати менше доларів США. Це безпосередньо підвищує інфляцію. У 2022 році індекс споживчих цін (CPI) у Тайвані зріс на 6%, з них ціна яєць зросла на 26%, що головним чином зумовлено зростанням вартості імпортних кормів.

Тайвань має надзвичайно високу залежність від імпортних сільськогосподарських продуктів — у 2022 році частка імпортних сільгосппродуктів із США становила 22.8%. Оскільки світові товарні ринки ціноутворюються у доларах, зростання курсу долара безпосередньо підвищує ціни на імпорт.

Хоча центральний банк Тайваню почав підвищувати ставки (з 2022 року зроблено 5 підвищень на 75 базисних пунктів), їхня сила значно менша за американську і не здатна зупинити тривалий тренд знецінення тайванського долара.

Ризик відтоку капіталу

Найсерйозніший наслідок знецінення — відтік капіталу. Уявімо іноземного інвестора, який обміняв 10 тисяч доларів на 270 тисяч тайванських доларів для купівлі акцій Тайваню. За рік він заробив 30 тисяч тайванських доларів — і це добре. Але якщо за цей час тайванський долар знецінився на 11%, то 3 мільйони тайванських доларів зможуть бути обміняні лише на 9.7 тисячі доларів США, що означає збитки. У такій ситуації раціональний інвестор може продати акції і купити долари, щоб уникнути ризику. Масовий відтік капіталу спричинить коливання на фондовому ринку.

За даними Тайванської фондової біржі, у 2022 році відтік іноземних інвестицій з фондового ринку склав 41.6 мільярдів доларів США — найвищий показник у Азії, понад 70% від усіх відпливів у регіоні. Тайванський індекс знизився на 21% за рік, посівши 6-те місце у глобальному рейтингу за падіннями.

Рекомендації щодо активів у часи підвищення ставок

Шукаємо вигідних для підвищення ставок активів

Не всі акції зазнають втрат під час циклу підвищення ставок. Банківські акції (особливо у Тайвані) отримують вигоду від розширення кредитних марж. Наприклад, у 2022 році доходи Тайванського комерційного банку склали 33.3 мільярди нових тайванських доларів, що на 38% більше ніж у попередньому році, а їхня ціна зросла на 20% за рік. Такі фінансові активи можуть частково компенсувати негативний вплив підвищення ставок.

Стратегії хеджування

Крім інвестування у високодохідні акції, інвестори можуть розглянути короткі позиції на відповідних індексах для зменшення ризиків. Оскільки тайванський фондовий ринок тісно корелює з індексом Nasdaq, використання коротких позицій на американський технологічний сектор може компенсувати втрати від падіння тайванських акцій.

Привабливість доларових активів

Зростання ставок сприяє зростанню курсу долара, що робить його найочевиднішим активом для вигідного інвестування у період циклу підвищення ставок. Для інвесторів із невеликим капіталом фінансові продукти, пов’язані з доларом, дозволяють отримати прибуток від зростання валюти і є захисним інструментом у період підвищення ставок.

Висновки

Зростання ставок у США має багато аспектів впливу на економіку Тайваню — валютний курс, ціни, капітальні потоки — і знецінення тайванського долара та тиск на фондовий ринок вже є реальністю. Однак у цих викликах приховані й можливості — досвідчені інвестори можуть використовувати активи у доларах, коригувати структуру портфеля та застосовувати хеджування для перетворення ризиків у можливості. Головне — пам’ятати, що цикл підвищення ставок зазвичай завершується зміною тренду, і вчасне реагування допоможе отримати перевагу від зміни політики.