Зовнішньо ринок здається хаотичним, але насправді під поверхнею відбуваються глибокі процеси. Працюючи багато років у сфері аналізу криптоактивів, я спостерігаю, як Біткоїн тихо проходить через трансформацію — від чисто спекулятивного інструменту до центру боротьби за ліквідність.

Нещодавно я переглянув дані книг ордерів бірж і виявив дивний факт: ліквідність Біткоїна швидко зменшується. У порівнянні з глибиною ордерів під час тієї ж хвилі цін у 2021 році, зараз залишилася лише третина від тієї кількості. Це може здатися незначним, але в реальній торгівлі це зовсім інша справа — один великий ордер може підняти ціну на кілька пунктів.

Іронія в тому, що все це відбувається на тлі досягнення 6-річного мінімуму 30-денної річної волатильності Біткоїна. Ринок наче готується до чогось — відчуття "спокою перед бурею" стає все сильнішим.

**Куди зникла ліквідність**

Коли говорять про ліквідність Біткоїна, зазвичай дивляться лише на графіки свічок. Але проблема набагато глибша — глибина ринку зникає з швидкістю, яку не видно неозброєним оком.

Ось дані: у грудні цього року, менш ніж через місяць після досягнення історичного максимуму у 12.6 мільйонів доларів у жовтні, ціна Біткоїна впала нижче 8.9 мільйонів доларів — зниження більш ніж на третину. Це звучить страшно, але насправді це лише вершина айсберга.

Головна проблема — у глибших шарах. Структура ліквідності змінюється в тіні. Недавно один мій колега з інституційного сектору поскаржився, що вони хочуть одноразово закупити 500 мільйонів доларів у Біткоїні, але виявили, що зробити це тихо неможливо — навіть невеликі великі ордери викликають цінові коливання. Це і є справжня криза ліквідності.

Ефективне постачання на ринку фактично дуже обмежене. Тривалі інвестори "заморожують" свої Біткоїни, а також, за оцінками, мільйони монет зберігаються у холодних гаманцях, і кількість активних для торгівлі монет дуже мала.