Американські позикові кредити з важелем (Leveraged Loans) мають тривалість понад 4% у рівні дефолтів вже 22 місяці, що досягло рекорду за 2008–2009 роки фінансової кризи і наразі триває. Історично таке явище траплялося лише тричі: один раз під час фінансової кризи, один раз під час пандемії 2020 року, і зараз — третій раз. Крім того, перші два випадки спричинили економічну рецесію.

Найбільш важливим аспектом тут є не абсолютний рівень місячної ставки дефолтів, а тривалість високого рівня дефолтів. Це означає, що поточна проблема не виникає через разовий ліквідний шок, а є результатом тривалого тиску на підприємства у високорентних умовах, що впливає на їх грошові потоки та здатність рефінансуватися.

Самі позикові кредити з важелем зазвичай асоціюються з компаніями з нижчою кредитною якістю та високим рівнем заборгованості, і є найбільш чутливими до змін у ставках у всій кредитній системі. Коли рівень дефолтів таких активів залишається високим протягом тривалого часу, це зазвичай означає, що компанії вже не можуть покращити ситуацію через операційну діяльність або рефінансування, і змушені пасивно витрачати свої залишкові грошові потоки.

На відміну від 2008 року, ця хвиля не почалася з банківської системи, а більше зосереджена на приватних інвестиціях, CLO, нефінансових кредитних системах. Ризик не вибухає одноразово, а розповсюджується більш повільно і розсіяно, що пояснює, чому макроекономічні дані виглядають досить стабільними, але тиск на кредитний сектор постійно наростає.

З точки зору циклу, кредитний сектор завжди є передвісником. Коли рівень дефолтів з важелем залишається високим протягом тривалого часу, це зазвичай означає, що інвестиції, злиття та погашення капіталу у компаніях стримуються, і лише з часом це починає впливати на зайнятість і споживчий попит. Тому ця графіка не означає, що ринок вже увійшов у рецесію, а натякає, що якщо високорентна політика триватиме, ймовірність економічного сповільнення зростає.

Говорячи простою мовою, якщо Федеральна резервна система не буде регулювати високі ставки, ймовірність економічного сповільнення або навіть рецесії значно зросте.

Саме в такому контексті ринок ризикових активів стає більш вибагливим у цінуванні, а стратегії, що орієнтуються не на напрямок, а на грошові потоки та структуровану дохідність, отримують більший вагомий внесок. Наприклад, сучасний AI — це саме такий приклад: популярність AI сприяє зростанню продажів, кращому фінансуванню та розширенню ринку.

Однак, у порівнянні з цим, $BTC або криптовалюти більш залежні від ліквідності, їм важче створювати грошові потоки і вони більш чутливі до змін у політиці та ліквідності. Звісно, я все ще вважаю, що BTC і технологічні акції мають сильний кореляційний зв’язок, інакше ціна BTC давно б знизилася $BTC ##加密市场小幅回暖