#通胀压力 看到劳动力成本增速跌至四年最低，我脑子里闪过的是2017年那波周期。当时大家都在追风口，没人真正关心基本面。結果呢？通胀預期一松動，整個市場邏輯就崩了。

這次不同的是，數據背後隱藏著一個更深的故事。裁員升至2023年初以來最高、主動離職率創2020年以來最低——這不是什么好兆頭。勞動力成本下降，看似緩解了通脹壓力，但本質上反映的是就業市場在冷卻。那些被迫降薪的年輕員工，正在用腳投票。

我經歷過太多次這樣的輪回。經濟數據轉好的時候，往往正是風險積累最快的時候。美聯儲看到通脹緩解就要降息，聽起來合理，但如果失業率繼續走高呢？歷史告訴我，這種時候最容易出現流動性陷阱。

2008年前的跡象就是這樣：表面上工資增速放緩，其實是勞動力市場在裂開。今天的數據讓我想起來，市場最愛的不是真實的好消息，而是能拿來講故事的好消息。等到故事講不下去的那天，才是真正的考驗。