Рішення Банку Японії у грудні вже близько: яструбовий або поміркований? Два табори на ринку роблять зовсім різні ставки

Ключовий момент підвищення ставок Банку Японії вже близько. Рішення щодо процентної ставки 19 грудня стане орієнтиром для майбутнього глобального руху капіталу, особливо щодо курсу долар/ієна та ринку криптовалют, і матиме глибокий вплив.

Очікування підвищення ставок вже закріпилися, увага зосереджена на «яструбійській» оцінці

Ринок загалом очікує, що Банк Японії підвищить ставку до 0.75%, що стане новим 30-річним максимумом. Але цього разу підвищення ставок відрізняється від попередніх — сам факт підвищення вже був достатньо врахований, і справжня увага зосереджена на ставленні голови Банку Хіросіо Кішіда до майбутнього курсу підвищення ставок.

Згідно з більшістю аналітичних оцінок, Банк Японії може підвищити прогноз нейтральної ставки та посилити сигнали щодо подальшого підвищення. Наразі ринок закладає ймовірність підвищення ставки до 1.0% до вересня 2026 року. Проте Nomura Securities вважає, що такі очікування є надмірно «яструбими» — іншими словами, ринок може занадто агресивно очікувати швидкості підвищення ставок.

Ефект метелика, викликаний підвищенням ставок

Найбільш прямий вплив підвищення ставок у Японії — закриття арбітражних позицій. Коли ставки зростають, інвестори, що тримають позиції з арбітражу долар/ієна, зазнають збитків, що призводить до масового виведення капіталу з ризикових активів (американські акції, криптовалюти) і повернення їх у японський ринок.

Історія липня 2024 року дала нам урок. Тоді, коли Банк Японії несподівано підвищив ставку до 0.25%, це спричинило різкий розворот у арбітражних операціях, курс ієни стрімко зріс, і разом із цим відбулися падіння на американському ринку та біткоїні.

Але цього разу вплив, ймовірно, буде менш різким. З одного боку, очікування підвищення ставок вже були достатньо враховані ринком; з іншого — японський уряд впроваджує масштабні фіскальні стимули, що допоможе компенсувати зростання курсу ієни.

Два сценарії для долар/ієна

За аналізом американського банку, рух курсу ієни після підвищення ставок залежатиме від ставлення ЦБ — «м’яке» або «яструбине».

Якщо підвищення ставок буде м’яким (перевага «голубиних»): долар/ієна залишатиметься на високих рівнях і, ймовірно, на початку наступного року підніметься до 160. Прогнози банку США на 2026 рік: перший квартал — 160, другий — 158, третій — 156, четвертий — 155.

Якщо ж підвищення буде яструбиним: короткострокове закриття коротких позицій у ієні може спричинити зниження курсу до 150. Однак більшість експертів вважає, що ймовірність такого сценарію невелика.

Nomura Securities більш оптимістичний. Вони зазначають, що постійне знецінення ієни викликає внутрішню політичну напругу в Японії, а також зменшення різниці у ставках між США та Японією, що знижує привабливість арбітражних операцій з ієною. Тому вони прогнозують поступове зниження цін на долар/ієна до 2026 року: перший квартал — 155, другий — 150, третій — 145, четвертий — 140.

Як інвесторам реагувати?

Незалежно від обраного ЦБ курсу, головне — заздалегідь планувати. Очікування підвищення ставок вже закладені у ціни ринку, і справжні можливості з’являються при зміні ставлення ЦБ. Для інвесторів у криптовалюти важливо стежити за напрямком арбітражних операцій, а не лише за розміром підвищення ставок.