Остання політика Федеральної резервної системи відкриває глибокі розбіжності щодо майбутнього курсу ставок

Нещодавно опубліковані протоколи засідання FOMC від 9-10 грудня викривають значні політичні розбіжності всередині центрального банку США, коли чиновники розділилися щодо того, чи слід продовжувати або призупинити поточний цикл зниження ставок. Хоча більшість учасників підтримували подальше пом’якшення монетарної політики за умови відповідності інфляційних тенденцій прогнозам, голосна меншість — включно з членом ради, призначеним Трампом, Мілланом — виступала за утримання ставок на рівні або навіть за прискорення зниження.

Більшість схиляється до подальшого пом’якшення, але консенсус залишається крихким

Протоколи показують, що більшість учасників FOMC вважають, що додаткове зниження ставок було б доцільним, якщо інфляційний тиск продовжить знижуватися. Однак мова відображає обережний оптимізм, а не переконаність. Деякі чиновники явно рекомендували тримати цільовий діапазон федеральних фондів без змін протягом тривалого часу, посилаючись на необхідність краще оцінити затримки політики щодо зайнятості та переконатися, що інфляція справді відступає до цілі 2% Федеральної резервної системи.

Ця обережна позиція відображає невизначеність щодо економічного імпульсу. Учасники зазначили, що хоча зростання зайнятості сповільнилося і рівень безробіття трохи підвищився, інфляція залишається наполегливо високою. Останнє засідання FOMC сьогодні підкреслило ці напруженості: ризики зниження зайнятості посилилися, але ризики зростання інфляції залишаються на високому рівні.

Грудневий голосування: найбільший внутрішній розкол за майже чотири десятиліття

Рішення про зниження ставки у грудні — на 25 базисних пунктів — викликало суперечки. Сім чиновників або виступили проти, або дали сигнал про опозицію, що стало найбільшим внутрішнім розколом ФРС за 37 років. Важливо, що член ради Міллан продовжував виступати за прискорене зниження, тоді як два регіональні президенти ФРС віддавали перевагу стабільності ставок. Додатково, діаграма точок показала, що чотири неголосуючі чиновники схилялися до незмінних ставок.

Цей розкол натякає на центральний банк, який намагається збалансувати суперечливі мандати. Ті, хто підтримував зниження, наголошували на зростаючих перешкодах для зайнятості та потенційній необхідності політичного пом’якшення. Ті, хто виступав проти, підкреслювали ризики інфляції, стверджуючи, що останні дані свідчать про застій у зниженні цін і що передчасне завершення циклу зниження ставок може спричинити закріплення інфляційних очікувань.

Основна напруженість: ризики зайнятості проти ризиків інфляції

Протоколи свідчать, що учасники FOMC залишаються глибоко розділеними щодо того, яка загроза є більшою. Більшість підтримали грудневе зниження, вважаючи, що більш нейтральна політика запобігла б погіршенню ринку праці. Вони також зазначили, що ризики зростання інфляції могли зменшитися.

Навпаки, скептики щодо зниження ставок зосереджувалися на закріплених інфляційних проблемах. Вони попереджали, що подальше пом’якшення за умов наполегливо високих цінових тисків може сигналізувати про ослаблення прихильності до цілі 2%, що ризикує відхилити довгострокові інфляційні очікування.

Прогноз на майбутнє: дані визначатимуть політику, а не заздалегідь встановлений план

Усі учасники погодилися, що майбутня монетарна політика не є заздалегідь визначеною, а буде керуватися новими даними, економічними прогнозами та оцінками ризиків. Переклад: очікуйте, що графік засідань FOMC залишиться під пильним контролем, а кожна економічна публікація потенційно змінюватиме очікування щодо ставок.

Важливо, що деякі чиновники зазначили, що двомісячний проміжок перед наступним засіданням FOMC надасть значущі дані щодо ринку праці та інфляції — натякаючи, що короткострокове зниження ставок не є автоматичним і залежить від того, що покажуть нові звіти.

Коригування балансового рахунку: резерви вважаються “достатніми”

У зв’язку з цим, протоколи підтвердили, що резервний баланс ФРС був зменшений до достатнього рівня, що виправдовує активацію Програми управління резервами (RMP). Центральний банк тепер купуватиме короткострокові казначейські цінні папери за потреби для підтримки достатнього запасу резервів, сигналізуючи, що управління ліквідністю — а не політичне пом’якшення — є рушієм цього рішення.

Що далі?

Протоколи малюють картину Федеральної резервної системи на переломному етапі. Консенсус щодо безперервного зниження ставок руйнується. Результати майбутніх засідань FOMC залежать від того, чи підтвердять дані про інфляцію оптимізм більшості або підтвердять обережність скептиків. До тих пір очікуйте волатильності та суперечливих сигналів від представників ФРС, які інтерпретують один і той самий неоднозначний мандат по-різному.