Позбавтеся фінансової сліпоти: швидко визначайте ризики підприємства за допомогою формули ratio de garantía

Ви бачили занадто багато інвесторів, які розорилися напередодні банкрутства підприємства, навіть не усвідомлюючи цього. Корінна причина в тому, що вони не вміють читати фінансові дані. Сьогодні ми розглянемо один ігнорований, але надзвичайно важливий показник — коефіцієнт гарантій — і навчимо вас, як за допомогою однієї простої формули виявити фінансові пастки підприємства заздалегідь.

Дивлячись на випадки, бачимо справжню силу коефіцієнта гарантій

Наприкінці 2022 року колос косметичної промисловості Revlon впав з грюком. Його активи становили лише 252 мільйони доларів, а борги розбухли до 502 мільйонів доларів. За формулою коефіцієнта гарантій: 252÷502=0,5, це число вже кричить про “небезпеку”.

З іншого боку, коефіцієнт гарантій Tesla у той же період досягав 2,259, тоді як Boeing становив 0,896. Три компанії, три долі — саме про це нам розповідає коефіцієнт гарантій.

Що саме вимірює коефіцієнт гарантій?

Простіше кажучи, коефіцієнт гарантій — це “загальна оцінка здатності підприємства погашати борги”.

Багато хто легко плутає його з коефіцієнтом ліквідності. Різниця полягає в:

• Коефіцієнт ліквідності: дивиться лише на короткостроковий період (протягом 1 року) — “чи достатньо грошей на непередбачені витрати”
• Коефіцієнт гарантій: дивиться на довгостроковий період (включаючи всі борги) — “чи достатньо майна для погашення боргу”

Підприємство може мати достатньо грошових коштів під рукою і виглядати живим і активним у короткостроковій перспективі; але якщо довгострокові борги це пригнітають, а активи зменшуються, то це “удавана грубість” — саме це прагне розкрити коефіцієнт гарантій.

Однієї формули достатньо

Формула коефіцієнта гарантій надзвичайно проста:

Коефіцієнт гарантій = Загальні активи ÷ Загальні борги

Нап приклад Tesla:

• Загальні активи: 82,34 мільярди доларів
• Загальні борги: 36,44 мільярди доларів
• Коефіцієнт гарантій = 82,34 ÷ 36,44 = 2,259

У разі Boeing:

• Загальні активи: 137,1 мільярда доларів
• Загальні борги: 152,95 мільярда доларів
• Коефіцієнт гарантій = 137,1 ÷ 152,95 = 0,896

Інвестиційна логіка за цифрами

Формула коефіцієнта гарантій — це лише перший крок, ключове значення має розуміння того, про що говорить це число:

Коефіцієнт гарантій < 1,5: сигнал небезпеки Борги підприємства вже серйозно перевантажені. На прикладі Revlon з 0,5 — на кожен 1 долар боргу припадає менше 0,5 долара активів, це суїцидне фінансове важеле. Такі підприємства або близькі до банкрутства, або вже на шляху до нього.

Коефіцієнт гарантій між 1,5-2,5: здорова зона Більшість добре працюючих підприємств перебувають у цьому діапазоні. Це означає, що підприємство має достатньо активів для покриття боргів, а його структура боргу також досить розумна.

Коефіцієнт гарантій > 2,5: потрібен глибокий аналіз На перший погляд це хорошо, але часто це означає, що підприємство або має невідповідну структуру активів (занадто багато малорухомих активів), або серйозно недооцінило свою спроможність до фінансування (низька ефективність використання коштів). Tesla перебуває в цьому діапазоні, але вона не є проблемним підприємством, а скоріше технологічною компанією, яка від природи потребує високих резервів активів для підтримання досліджень і розробок.

Чому банки так серйозно ставляться до формули коефіцієнта гарантій?

Фінансові установи під час вирішення про видачу кредиту беруть до уваги два показники залежно від терміну кредиту:

Короткострокові кредити (до 1 року) → дивляться на коефіцієнт ліквідності

• Кредитні лінії, комерційні дисконти, фінансовий лізинг та інші продукти, банк зацікавлений в тому, “чи зможете ви повернути мені цього місяця”

Довгострокові кредити (більше 1 року) → дивляються на коефіцієнт гарантій

• Кредити на машини та обладнання, іпотека на нерухомість, промислові лізинги та інші великі фінансування, банк вимагає стійкого коефіцієнта гарантій
• Оскільки, коли підприємство потрапить у скруту, тільки достатні всі активи можуть гарантувати, що права кредитора не будуть втрачені

Історичний огляд: чому коефіцієнт гарантій одного й того ж підприємства може сильно змінитися?

Коефіцієнт гарантій Boeing був значно кращим до пандемії, ніж нинішній 0,896. Протягом пандемії замовлення на літаки впали обривом, доходи впали, але борги навпаки зросли (для виживання довелося позичати). В результаті активи зменшуються, борги растуть, коефіцієнт гарантій природно стає все гіршим.

Ось чому неправильно дивитися лише на коефіцієнт гарантій за один рік, необхідно розглядати тренд за 5-10 років. Постійно зменшуваний коефіцієнт гарантій більш страшний, ніж будь-яка система попередження.

Три основні практичні цінності коефіцієнта гарантій

1. Переходимо через різниці в розмірах підприємств Незалежно від того, чи це молода компанія чи гігантське підприємство, формула коефіцієнта гарантій застосовується до всіх, дозволяючи вам справедливо порівнювати підприємства різних масштабів.

2. Виявлення попередників банкрутства Історичні дані показують, що всі банкруті підприємства за 6-12 місяців до краху мали явне погіршення коефіцієнта гарантій. Цей показник має високу точність прогнозування.

3. Виявлення можливостей для шорту Якщо дивитися разом з коефіцієнтом ліквідності, то якщо обидва показники одночасно погіршуються, це є високоймовірною метою для шорту. Ситуація Revlon була саме такою — обидва показники впали, банкрутство стало неминучим.

Пастки, про які повинні знати інвесори

Коефіцієнт гарантій, як би він не був корисним, має обмеження:

• Велика різниця між галузями: технологічні компанії від природи потребують високого коефіцієнта активів (для підтримання досліджень), не можна судити їх за стандартами традиційної обробної промисловості
• Ризик маніпулювання обліком: підприємства можуть покращувати коефіцієнт гарантій шляхом переоцінки вартості активів, внутрішньогрупових угод та інших методів
• Різні стандарти бухгалтерського обліку: в США GAAP і міжнародний IFRS мають різні стандарти визначення активів, дані одного й того ж підприємства можуть сильно відрізнятися

То формула коефіцієнта гарантій, хоча і проста, вимагає інтерпретації з урахуванням конкретної ситуації підприємства, його історичної діяльності та особливостей галузі.

Останнє слово

Коефіцієнт гарантій — це як “звіт про медичний огляд” підприємства. Хороший коефіцієнт гарантій означає, що навіть якщо підприємство зіткнеться зі штормом, воно зможе витримати; поганий коефіцієнт — це зворотний відлік.

Наступного разу, коли дивитиметеся на інвестиційну мету, не концентруйтеся лише на коливанні ціни акцій, витратьте дві хвилини, щоб розрахувати коефіцієнт гарантій за цією формулою, і ви зможете побачити справжній фінансовий стан підприємства раніше, ніж 90% дрібних інвесторів. Як нам розповідає приклад Revlon — фінансові дані не брешуть, це залежить лише від того, чи вмієте ви їх читати.