Середня вартість капіталу: інструмент оцінки доцільності інвестицій, який повинен знати інвестор

Інвестори зазвичай стикаються з однією й тією ж проблемою: при аналізі нового інвестиційного проекту компанії, з чим слід порівнювати очікувану дохідність, щоб прийняти правильне рішення? Якщо орієнтуватися лише на очікувану дохідність, це може призвести до неправильних інвестиційних рішень, оскільки ви забуваєте врахувати, що «фінансування» також має свою вартість. Саме тому інвестори та фінансові аналітики повинні розуміти WACC або Weighted Average Cost of Capital — зважену середню вартість капіталу.

Чому WACC важливий для прийняття інвестиційних рішень

Коли компанія планує новий інвестиційний проект, перше, що потрібно визначити — це джерела фінансування. Це може бути позика у банку або залучення капіталу від акціонерів. Аналогічно, за згодою банку надати кредит компанії, вона сплачує відсотки (, а акціонери очікують отримати )очікувану дохідність(.

WACC — це розрахунок середньої вартості цього фінансування. Якщо очікувана дохідність проекту перевищує WACC компанії, це означає, що проект вартий уваги і його варто інвестувати. Якщо ж вона нижча — інвестиція може бути невигідною.

З чого складається середня вартість капіталу

WACC — це комбінація двох основних джерел фінансування:

) Вартість боргу ###Cost of Debt( Це витрати компанії на залучення позики у банку або фінансової установи, виражені у вигляді відсоткової ставки. Наприклад, компанія позичає 100 мільйонів гривень під 7% річних, тобто щорічно сплачує 7 мільйонів гривень відсотків.

) Вартість власного капіталу ###Cost of Equity( Коли акціонери інвестують у компанію, вони очікують отримати дивіденди або зростання вартості акцій. Це — вартість для власників капіталу. Очікувана дохідність може становити, наприклад, 15% річних.

Формула розрахунку WACC

Якщо компанія фінансується лише одним джерелом )— або боргом, або власним капіталом(, розрахунок простий. Але коли джерел два, застосовують таку формулу:

WACC = )D/V( × R_d × )(1 - T_c)( + )E/V( × R_e

де:

• D/V — частка боргу у загальній вартості капіталу
• R_d — ставка відсотка або вартість боргу
• T_c — ставка корпоративного податку
• E/V — частка власного капіталу у загальній вартості капіталу
• R_e — очікувана дохідність власного капіталу

Знак )(1 - T_c)( враховує, що компанія може списати відсотки до оподаткування, що знижує реальну вартість боргу.

Приклад реального розрахунку

Розглянемо компанію ABC, яка котирується на фондовій біржі, з такою структурою капіталу:

• Борг: 100 мільйонів гривень ) — це 60% від загальної вартості капіталу(
• Власний капітал: 160 мільйонів гривень ) — 40%(
• Відсоткова ставка по боргу: 7% річних
• Ставка податку: 20%
• Очікувана дохідність акціонерів: 15%

Підставляємо у формулу:

WACC = (100/260) × 0.07 × (1 - 0.20) + (160/260) × 0.15

Обчислюємо:

WACC = 0.3846 × 0.07 × 0.80 + 0.6154 × 0.15

WACC = 0.0215 + 0.0923

WACC ≈ 0.1138 або 11.38%

Якщо очікувана дохідність нового проекту ABC — 15%, то оскільки 15% > 11.38%, проект вважається вигідним і варто інвестувати. Якщо ж дохідність нижча — інвестиція може бути невигідною.

Як правильно інтерпретувати WACC

Чим нижчий WACC, тим дешевше компанії залучати капітал, що є позитивним сигналом для інвесторів. Однак, не слід орієнтуватися лише на WACC — потрібно враховувати й інші фактори:

• Галузева специфіка: компанії в ризикових галузях (наприклад, технології) зазвичай мають вищий WACC, ніж у стабільних (наприклад, комунальні послуги).
• Ризик проекту: високоризикові проекти можуть вимагати більшої очікуваної дохідності, ніж WACC.
• Інші показники: порівнювати WACC з NPV )чистою приведеною вартістю( і IRR )внутрішньою нормою доходності(.

Оптимальна структура капіталу

Компанія прагне знайти баланс між боргом і власним капіталом, щоб:

1. Мінімізувати WACC — залучати капітал за найнижчою можливою вартістю.
2. Максимізувати ринкову вартість акцій — підвищити цінність для акціонерів.

Занадто велика заборгованість підвищує ризик банкрутства, тому оптимальна структура — це баланс між боргом і власним капіталом.

Обмеження використання WACC

) 1. WACC не може передбачити майбутнє( Враховуються поточні ставки і ризики, але вони можуть змінитися. Тому потрібно періодично оновлювати розрахунки.

) 2. Не враховує ризики окремих проектів( WACC — це середнє значення для всієї компанії, а окремі проекти можуть мати інший рівень ризику, що вимагає коригування очікуваної дохідності.

) 3. Розрахунок ускладнений( Потрібно мати актуальні дані, і навіть невелика похибка у 1% може суттєво вплинути на WACC.

) 4. WACC — це лише орієнтир( Через постійні зміни зовнішніх і внутрішніх факторів, точне прогнозування WACC у майбутньому ускладнене. Тому його слід використовувати разом з іншими фінансовими показниками.

Стратегії ефективного використання WACC

) Регулярно оновлюйте розрахунки( Зміни у відсоткових ставках або структурі капіталу вимагають перерахунку WACC. Регулярне оновлення (наприклад, кожен квартал) допоможе відслідковувати зміни.

) Використовуйте WACC разом з іншими інструментами### Не покладайтеся лише на WACC — поєднуйте його з NPV, IRR та іншими показниками для отримання повної картини.

Враховуйте контекст компанії###

Не порівнюйте WACC різних компаній без урахування галузевих особливостей, оскільки структура ризиків і капіталу може суттєво відрізнятися.

Висновок: WACC — важливий, але не єдиний інструмент

WACC — це ключовий показник для оцінки привабливості інвестицій, оскільки він відображає вартість залучення капіталу. Якщо очікувана дохідність проекту перевищує WACC, інвестиція вигідна.

Проте, враховуючи обмеження, WACC слід використовувати у поєднанні з іншими фінансовими інструментами та аналізами, враховуючи ризики, галузеві особливості та зовнішні фактори. Це допоможе приймати більш обґрунтовані рішення і досягати максимальної віддачі у довгостроковій перспективі.