## Підвищення ставок, що насправді спричинило знецінення йени, чому ринок важко налаштований на зростання?

19 грудня Банка Японії оприлюднив рішення з "яструбиним" сигналом — ставка була підвищена до 0.75%, що є найвищим рівнем з 1995 року. Однак реакція ринку виявилася несподіваною: курс долара до йени не знизився, а навпаки — зріс, і йена стала слабшою.

Логіка за цим явищем заслуговує на глибше дослідження. Стратег Фелікс Райан з Австралійського та Новозеландського банків зазначає, що, хоча ЦБ вже розпочав цикл підвищення ставок, ринок досі не отримав чітких очікувань щодо подальшого темпу підвищення. Глава Банку Японії Уедзі Кісада на прес-конференції був досить стриманим — він не назвав конкретних часових рамок для наступного підвищення ставки, натомість підкреслив, що важко заздалегідь зафіксувати нейтральний рівень ставки, і лише планує оновити оцінки за потреби (зараз вони становлять 1.0%–2.5%).

## Розбіжність у ставках залишається "камінцем спотикання" для йени

З точки зору інвесторів, одне лише підвищення ставок недостатньо для зміцнення йени. Фелікс Райан вважає, що, хоча очікується, що Банка Японії продовжить підвищувати ставки до 2026 року, йена може залишатися слабкою щодо валют G10, оскільки різниця у ставках між США та Японією все ще несприятлива для йени. Ця організація прогнозує, що курс долара до йени до кінця 2026 року досягне рівня 153.

Стратег компанії Dimensional Fund Advisors Масахіко Луо з іншого боку інтерпретує цю рішення інакше — він вважає, що ринок сприйняв дії ЦБ як "недостатньо яструбині". Політика м'якої монетарної політики Федеральної резервної системи у поєднанні з підвищенням хеджування валютних ризиків японськими інвесторами підтримують курс долара до йени в діапазоні 135–140. Ця організація зберігає свої довгострокові цілі без змін.

## Темп підвищення ставок у 2026 році стає ключовим питанням

Якщо говорити про очікування ринку? Дані щодо свопів на індексах (OIS) показують, що трейдери очікують, що Банка Японії найближчим часом — у третьому кварталі 2026 року — підвищить ставку до 1.00%. Однак Nomura Securities наголошує, що, якщо ЦБ не дасть сигналу, що підвищення може відбутися раніше (наприклад, у квітні 2026 року), ринок навряд чи сприйме це як справжній яструбиний крок, і покупка йени буде обмеженою.

Інакше кажучи, без значних коригувань у прогнозах щодо нейтральної ставки, лише усні вказівки важко переконати ринок у намірах Банку Японії підвищити кінцеву ставку. Це і є головною проблемою нинішнього курсу йени — між політичними діями і ринковими очікуваннями існує суттєвий розрив у сприйнятті.