Зростання ставок Федеральної резервної системи поширюється на ринок: чи зможе тенденція до знецінення долара змінитися? Очікування політики стимулювання домінують у формуванні цін.

Загальна очікуваність на послаблення панує на фінансових ринках, і долар США стикається з багатьма тисками. Недавня м’яка позиція Федеральної резервної системи (ФРС) викликала переоцінку інвесторами напрямків монетарної політики, що призвело до коригування глобального розподілу капіталу. Технічний стан індексу долара (DXY) зазнає тиску, вчора він опустився до низької позначки 98.313, а за рік він знецінився більш ніж на 9.38%. За цим слабким курсом долара стоїть не лише зміна очікувань щодо політики, а й глибокі зміни у цінуванні глобальних активів.

Зміна політики викликає хвилю переоцінки ринку

Сигнали, які після грудневої зустрічі випустив голова ФРС Джером Пауелл, безпосередньо скасували попередні очікування ринку щодо підвищення ставок. Хоча зниження ставки на 25 базисних пунктів до діапазону 3.50%-3.75% було очікуваним, Пауелл натякнув, що на січневій зустрічі можливо припинення подальшого зниження ставок, і підкреслив, що «ми вже знизили ставки на 175 базисних пунктів і знаходимося в межах нейтральної ставки», що суперечить ринковим цінам.

Ще важливіше, що новий графік точкових ставок ФРС зберігає очікування лише одного зниження ставки до 2025 року, що суттєво відрізняється від широкого ринкового сценарію двох знижень (близько 50 базисних пунктів). Стратег UBS з валютних ринків Василі Серебряков зазначив, що ця різниця у очікуваннях триматиме долар під тиском, особливо враховуючи, що основні центральні банки світу (Австралія, Канада, Європейський центральний банк) переходять до більш жорсткої політики, тоді як позиція ФРС залишається більш м’якою.

Крім того, з 12 грудня ФРС оголосила про покупку короткострокових державних облігацій на суму 400 мільярдів доларів для підвищення ліквідності, що додатково посилює тенденцію до ослаблення долара як активу-укриття і прискорює поширення очікувань на послаблення.

Знецінення долара впливає на переоцінку глобальних активів

Наслідки слабкості долара вже чітко проявляються у різних активах. Технологічний сектор і високоволатильні зростаючі акції отримують безпосередню вигоду — індекс S&P 500 технологічного сектору за рік виріс більш ніж на 20%. Аналіз JPMorgan показує, що знецінення долара на 1% збільшує прибутки технологічних компаній на 5 базисних пунктів, що особливо вигідно для транснаціональних корпорацій, покращуючи їхні доходи за кордоном через валютний ефект.

Ринок золота реагує найрізкіше. Як традиційний актив-укриття, золото за рік виросло на 47%, подолавши позначку 4200 доларів за унцію і встановивши новий історичний рекорд. Дані Всесвітньої ради з золота свідчать, що центральні банки світу купили понад 1000 тонн золота (з лідерами — Китай і Індія), а потоки інвестицій у ETF стрімко зросли. Слабкість долара посилила попит інвесторів на хеджування інфляції.

Ринки нових країн стали найбільшими вигодонабувачами. Індекс MSCI Emerging Markets за рік виріс на 23%, а ринки Південної Кореї, Південної Африки та інших отримали вигоду від сильних прибутків компаній і зниження долара одночасно. Дослідження Goldman Sachs показує, що слабкість долара стимулює потоки капіталу у боргові та акційні ринки нових країн, а валюти, такі як бразильський реал, лідирують у глобальному зростанні.

Однак зростання ризикових активів викликає і занепокоєння. Знецінення долара підвищує ціни на товари (нафта зросла на 10%), що посилює інфляційні очікування; якщо американські акції перегріваються, волатильність високоволатильних активів може ще більше зрости. Опитування Reuters показує, що 73% з 45 аналітиків очікують подальшого ослаблення долара до кінця року, але якщо дані по інфляції за грудень будуть сильними (очікується публікація 18 грудня), індекс DXY може повернутися до рівня 100.

Чи зможе триматися слабкість долара? Ключові фактори — економічні дані

Хоча короткостроково домінує тенденція до ослаблення, долар не рухається односторонньо вниз. Напрямок залежить від майбутніх даних щодо зайнятості та інфляції. Якщо дані по інфляції за грудень і по зайнятості (наприклад, несподіване зростання кількості нових робочих місць у вересні на 119 000) будуть сильними, внутрішні розбіжності у політиці ФРС (у цій зустрічі 3 члени виступили проти зниження ставок) можуть посилити жорсткість і спричинити відновлення DXY до рівня 100.

Економіст Jefferies Мохіт Кумар вважає, що ймовірність зниження ставки у січні становить 50/50, а ключовим фактором стане стан ринку праці. Ринок переоцінює сигнали з ринку праці. Крім того, зростання дефіциту бюджету США і побоювання щодо урядового шатдауну (який вже триває з листопада) можуть тимчасово підтримати попит на долар як актив-укриття.

Аналітики підкреслюють, що зараз ринок перебуває на критичній точці переоцінки монетарної політики. Ймовірність короткострокового подальшого ослаблення долара вища, але довгостроковий тренд залежить від глибини світової економічної слабкості. Рекомендується диверсифікувати портфель, включаючи нерезиденційні валюти та золото, уникати надмірного кредитного плеча і гнучко реагувати на можливі коливання під час поширення очікувань на послаблення.