2024 гонконзька хунта: переломний момент у тренді обмінного курсу? Логіка відскоку HKD/TWD від 3,9 до 4,05

Гонконг і Тайвань часто ведуть торговлю, а коливання обмінного курсу гонконгського долара до тайванського долара безпосередньо впливає на вартість двосторонньої торгівлі та прибутки від інвестицій. Згідно зі статистикою Туристичного бюро Тайваню, у 2023 році гонконгські туристи були найбільшим джерелом іноземних відвідувачів на Тайвані — 770 тисяч осіб. Це свідчить про тісні економічні зв’язки між двома регіонами. Отже, чому останнім часом обмінний курс гонконгського долара продемонстрував відскок? Які сили його спонукають? Як він розвиватиметься в майбутньому?

Основні зміни обмінного курсу гонконгського долара на даному етапі: подвійний вплив посилення американського долара та політичної ситуації на Тайвані

З лютого 2024 року обмінний курс гонконгського долара до тайванського долара (HKD/TWD) відскочив з рівня 3,905 до 4,05, збільшившись більш ніж на 3,8%. Цей відскок викликаний двома основними причинами:

По-перше, несподівано високі дані про інфляцію у США. У лютому як індекс споживчих цін (CPI), так і індекс цін виробників (PPI) у США перевищили очікування, повернулися побоювання щодо повернення інфляції, оптимістичні очікування щодо початку зниження відсоткових ставок у березні були скасовані, що спонукало до посилення індексу американського долара. Оскільки гонконгський долар прив’язаний до американського долара, зростання вартості американського долара безпосередньо призвело до зростання гонконгського долара щодо тайванського долара.

По-друге, політичні зміни на Тайвані створили невизначеність. Кандидат Демократичної прогресивної партії Лай Цін-де переміг на виборах у січні, але Законодавчий юань не отримав більшості місць, що викликало занепокоєння інвесторів щодо перспектив відносин між двома берегами й здатності нового уряду управління. Настрій ринку капіталу став более консервативним, під тиском опинився тайванський долар, внаслідок чого ще більше виріс обмінний курс гонконгського долара до тайванського долара.

Довгострокова логіка коливань обмінного курсу гонконгського долара: стійкість системи прив’язаного обмінного курсу

Щоб зрозуміти коливання обмінного курсу гонконгського долара до тайванського долара, спочатку необхідно розібратися в тому, як функціонує механізм обмінного курсу самого гонконгського долара. Історія гонконгського долара сягає 1841 року, коли Великобританія окупувала Гонконг, пройшовши через срібну валюту, прив’язку до фунта стерлінгів та інші етапи. 17 жовтня 1983 року Гонконг офіційно впровадив систему прив’язаного обмінного курсу, зафіксувавши гонконгський долар у діапазоні 7,8 гонконгського долара за 1 американський долар.

Суть цього механізму така: коли гонконгський долар слабший, Управління валютних операцій Гонконгу продає американський долар та купує гонконгський долар на рівні 7,85 (гарантія за слабкістю); коли гонконгський долар більш міцний, управління продає гонконгський долар та купує американський долар на рівні 7,75 (гарантія за міцністю). Цей «подвійний обов’язок» забезпечує відносну стабільність гонконгського долара та робить його коливання тісно синхронізованими з американським доларом.

Історична закономірність гонконгського долара щодо тайванського долара: коливання протягом 20 років довкола рівня 4

Судячи з даних з 2007 року до сьогодні, логіка руху обмінного курсу гонконгського долара до тайванського долара (HKD/TWD) є досить чіткою: коливання довкола рівня 4 у діапазоні від 3,5 до 4,5 з тенденцією до зниження.

На початку 2009 року курс коротко піднявся вище 4,5, тоді як у січні 2022 року досягнув низьки в 3,5. Останнім часом, після того як обмінний курс гонконгського долара торкнувся дна у 2022 році, він почав восходити, але завжди був скутий опором верхньої частини спадного тренду, при чому опір біля 4,15 відчутний. Поточний рівень 4,05 знаходиться в середній позиції, відображаючи точку рівноваги ринку серед різних очікувань.

Два основних сценарії коливання обмінного курсу гонконгського долара на 2024-2025 роки

Сценарій перший: початок циклу зниження відсоткових ставок, падіння гонkonгського долара щодо тайванського

Федеральна резервна система США (ФРС) врешті-решт почне цикл зниження відсоткових ставок — це практично консенсус ринку, питання лише в часовому графіку. Історичні дані це доводять: під час циклів зниження відсоткових ставок у 2008 та 2019 роках гонконгський долар впав щодо тайванського відповідно на 9,88% та 13,17%.

Якщо у 2024 році буде успішно розпочатий цикл зниження відсоткових ставок, то при падінні на 10% від базового рівня 4,15 гонконгський долар впаде щодо тайванського до рівня 3,735. Це буде досить значне знецінення, для інвесторів, які тримають активи в гонконгських доларах, це вимагатиме заздалегідь планування.

Сценарій другий: тривала економічна міцність, зростання гонконгського долара щодо тайванського

Але існує й інша можливість. Якщо американська економіка продовжить показувати міцність або геополітична напруженість підвищить ціни на нафту, що спричинить повернення інфляції, ФРС може бути змушена підтримувати високі відсоткові ставки чи навіть ще більше затягнути. За таких обставин гонконгський долар щодо тайванського, як правило, зростатиме, першою цільовою точкою буде 4,15, тобто вершина довгострокового спадного тренду.

Три основні фактори, які спонукають коливання обмінного курсу гонконгського долара

Перший рівень: Політика відсоткових ставок США

Гонконгський долар прив’язаний до американського долара, рух капіталу вільний, тому обмінний курс гонконгського долара обов’язково змінюється разом із змінами грошово-кредитної політики США. Коли ринок очікує американського підвищення відсоткових ставок або стиснення політики, посилення американського долара призводить до зростання гонконгського долара щодо тайванського; і навпаки, очікування зниження відсоткових ставок притиснуть обмінний курс гонконгського долара. Дані про американське неагрокультурне зайнятість, CPI, PCE та інші макроекономічні показники — це ключових для судження про напрямок політики.

Другий рівень: Економічні перспективи Тайваню

Економічна кон’юнктура на Тайвані безпосередньо впливає на міцність тайванського долара. У другій половині 2021 року темп зростання економіки Тайваню досяг максимумом 6,1% у річному вираженні, капітальні інвестиції та експорт були міцні, тайванський долар посилився, гонконгський долар щодо тайванського впав до близько 3,5. Тимчасом з 2022 року економічне зростання Тайваню явно уповільнилось, і навіть на початку 2023 року спостерігалось від’ємне зростання, тайванський долар послабшав, а гонконгський долар щодо тайванського виріс приблизно до 4,15.

Ситуація на двох берегах і політичні события також змінюють очікування інвесторів щодо економічних перспектив. Після того як у 2015 році Цай Інвень від Демократичної прогресивної партії перейшла на посаду, відносини між двома берегами загострились, темп економічного зростання Тайваню впав з середньострокового показника 3,7% до 0,77%, що в свою чергу послабило тайванський долар.

Третій рівень: Глобальні настрої щодо ризику

Глобальна економічна ситуація впливає на схильність до ризику. Коли глобальні ризики зростають, настрої щодо уникнення ризику підтримують американський долар та гонконгський долар, одночасно вихід капіталу з азіатських ринків негативно впливає на тайванський долар. І навпаки, коли схильність до ризику зростає, капітал переміщується на ринки з новими можливостями, тайванський долар отримує користь, а гонконгський долар щодо тайванського піддається тиску.

Ризик «чорного лебедя» у системі прив’язаного обмінного курсу

Обговорення можливості розв’язання гонконгського долара від американського долара тривають багато років. Після азіатської фінансової кризи 1998 року валюти Японії, Кореї та країн Південно-Східної Азії послідовно знецінились, товари та послуги стали дешевшими, що привело ресурси, економіка швидко відновилась. Але Гонконг через прив’язку до американського долара не міг вжити подібних заходів, фондовий, нерухомий ринки та реальна економіка впали в довгостроковий застій, який вирішився тільки у 2003 році завдяки глобальному економічному покращенню та вступу Китаю в СОТ.

Останнім часом з восходженням китайської економіки та інтернаціоналізацією юаню, збільшенням напруженості у відносинах США-Китай, деякі голоси запропонували, щоб гонконгський долар був прив’язаний до юаню, щоб створити більш незалежний міжнародний фінансовий центр. Але в реальності, після переживання багатьох раундів фінансових та політичних потрясінь, гонконгський долар все ще підтримує систему прив’язаного обмінного курсу. Якщо не поставитись перед обличчям американських санкцій або кризи рівня війни, інвесторам не потрібно надмірно турбуватися про стабільність системи прив’язаного обмінного курсу.

Як інвесторам реагувати?

Довгострокова перспектива (річний рівень): Прорітизуйте увагу до напрямку грошово-кредитної політики США, по-друге — до економічних перспектив Тайваню. При вступленні в цикл зниження відсоткових ставок схильні прогнозувати падіння гонконгського долара щодо тайванського; при надзвичайній міцності економіки схильні прогнозувати зростання.

Короткострокова перспектива (торгівля під час дня): Можна використовувати технічний аналіз та аналіз моделей, поєднавши з діапазоном прив’язаного обмінного курсу 7,85-7,75 для хвильової торгівлі. Теоретично цей діапазон надає визначені межі покупки та продажу, але враховуючи вартість процентів, вартість часу та комісійні за торгівлю, реальний простір для прибутку часто обмежений.

Управління ризиками: Економічні зв’язки між Гонконгом та Тайванем вже досить зрілі, коливання обмінного курсу зазвичай знаходяться в законтрольованому діапазоні ринку. Але при невизначеності політичної ситуації, раптових глобальних ризиків потрібна підвищена обережність.