Як оцінювати інвестиції: розуміння ВЧП та ВДП у фінансових рішеннях

Коли ви стикаєтеся з варіантами інвестування, вам потрібні інструменти, які дійсно скажуть, чи зросте ваше гроші або зменшаться. Чиста сучасна вартість (VAN) та Внутрішня норма доходності (TIR) — саме це: фінансові компаси, що керують вашими рішеннями. Однак ці два показники часто розповідають різні історії про один і той самий проект, що викликає плутанину серед інвесторів. Цей аналіз поглиблює, як працюють обидві метрики і коли слід довіряти кожній з них.

Основи Чистої Сучасної Вартості (VAN): Вимірювання Реальних Прибутків

VAN відповідає на просте питання: скільки грошей реально заробить ця інвестиція в поточних умовах? Йдеться не лише про сумування майбутніх доходів, а й про їх приведення до сьогодення, визнаючи, що 1000 доларів сьогодні коштують більше, ніж 1000 доларів через п’ять років.

Процес обчислення простий. Ви берете всі грошові потоки, які очікуєте отримати рік за роком, застосовуєте до кожного з них дисконтну ставку для перетворення їх у їхню поточну цінність, підсумовуєте всі ці значення і віднімаєте вашу початкову інвестицію. Якщо результат позитивний, це означає, що ви заробите більше, ніж вклали. Якщо негативний — ви втратите гроші.

Практична формула VAN:

VAN = (Потік 1 / ((1 + Ставка))¹) + (Потік 2 / ((1 + Ставка))²) + … + (Потік N / ((1 + Ставка))ⁿ) - Початкова інвестиція

Реальні сценарії: коли VAN працює

Проект з чіткою рентабельністю:

Уявіть компанію, яка інвестує 10 000 доларів у машину. Вона генеруватиме 4 000 доларів щороку протягом п’яти років. З дисконтною ставкою 10%:

• Рік 1: 4 000 / 1.10 = 3 636 доларів
• Рік 2: 4 000 / 1.21 = 3 306 доларів
• Рік 3: 4 000 / 1.331 = 3 005 доларів
• Рік 4: 4 000 / 1.464 = 2 732 доларів
• Рік 5: 4 000 / 1.611 = 2 483 доларів

VAN = 15 162 - 10 000 = 5 162 доларів (рентабельний)

Проект з негативним результатом:

Сертифікат депозиту на 5 000 доларів, який виплатить 6 000 доларів через три роки, з ставкою 8%:

VP = 6 000 / 1.260 = 4 762 долари VAN = 4 762 - 5 000 = -238 доларів (нерентабельний)

Тріщини у Аналізі VAN: Обмеження, які потрібно знати

Хоча VAN популярний, він має суттєві недоліки, які можуть привести до неправильних рішень.

Дисконтна ставка суб’єктивна. Два інвестори можуть використовувати різні ставки і дійти протилежних висновків щодо одного й того самого проекту. Яка ставка правильна? Інвестор має обирати, враховуючи альтернативну вартість (що можна заробити в іншому місці) і безризикову ставку (те, що можна отримати у казначейських облігаціях).

Ігнорує ризик і невизначеність. VAN припускає, що ваші прогнози грошових потоків точні. Але що, якщо продажі зменшаться на 30%? Модель цього не враховує.

Не враховує гнучкість. Передбачає, що всі рішення приймаються на початку. У реальності ви можете змінювати курс, розширювати або зупиняти проект залежно від розвитку подій.

Перевага великих проектів. Проект, що інвестує 100 мільйонів і має VAN 10 мільйонів, здається кращим, ніж той, що вкладає 1 мільйон і має VAN 500 тисяч. Але цей останній більш ефективний відносно початкових інвестицій.

Внутрішня норма доходності (TIR): Вимірювання ефективності грошей

Якщо VAN показує, скільки грошей ви отримаєте, TIR показує, з якою швидкістю зростають ваші гроші. Це відсоткова ставка доходу, яка рівняє поточну цінність ваших доходів із вашою початковою інвестицією.

Порівняйте TIR із орієнтовною ставкою: якщо TIR становить 15%, а орієнтовна ставка — 10%, проект перевищує мінімальні очікування. TIR особливо корисна для порівняння інвестицій різних розмірів, оскільки виражає все у відсотках.

Недоліки TIR: коли вона може вас обдурити

Множинні математичні рішення. Деякі проекти з нерегулярними грошовими потоками мають кілька можливих TIR, що ускладнює інтерпретацію результату.

Працює лише з конвенційними потоками. Якщо у вас значні витрати у третій рік (наприклад, оновлення обладнання), TIR може працювати неправильно.

Припускає нереальну реінвестицію. TIR передбачає, що всі позитивні потоки реінвестуються за ту саму TIR проекту, що рідко трапляється на практиці.

Ігнорує абсолютний розмір проекту. TIR 50% на інвестицію в 1000 доларів менш цінна, ніж 20% на інвестицію в 10 мільйонів.

VAN і TIR: коли вони суперечать, кому вірити?

Зазвичай проект має позитивний VAN, але низьку TIR, або навпаки. Це особливо трапляється, коли:

• Грошові потоки дуже волатильні
• Інвестиції різних розмірів
• Терміни не співпадають

Стратегія розв’язання:

Коли виникає конфлікт, поглиблюйтеся у припущення. Перевірте, чи реалістична ваша дисконтна ставка. Якщо ви інвестуєте у сектор з високим ризиком, можливо, слід використовувати вищу ставку. Коригуйте свої прогнози грошових потоків і перераховуйте обидві метрики. У більшості випадків детальний аналіз покаже, яка метрика краще відображає реальність проекту.

Якщо все ще є суперечності, віддавайте перевагу VAN у довгострокових рішеннях, оскільки він відображає абсолютну цінність, яку ви створите. Використовуйте TIR для короткострокових рішень або швидкого порівняння альтернатив.

Доповнюйте аналіз: індикатори, що працюють разом із VAN і TIR

Ніколи не приймайте рішення лише на основі VAN і TIR. Інші індикатори збагачують вашу оцінку:

• ROI (Рентабельність інвестицій): Вимірює прибуток у відсотках від початкової інвестиції
• Період окупності: Скільки часу потрібно, щоб повернути початкові інвестиції
• Індекс рентабельності: Порівнює поточну цінність майбутніх доходів із початковою інвестицією
• Вартість капіталу з урахуванням ваги (WACC): Середня ставка, яку ви платите за фінансування

Критерії прийняття рішення: як обрати між конкурентними проектами

Коли оцінюєте кілька варіантів інвестування:

1. Обчисліть обидва показники для кожного проекту (VAN і TIR)
2. Обирайте проект із найбільшим VAN, якщо грошові потоки конвенційні і терміни схожі
3. Використовуйте TIR для проектів із схожими початковими інвестиціями, але різними періодами
4. Перевірте, чи дають обидві метрики однаковий рейтинг проектів
5. Якщо є конфлікт, перегляньте свої припущення щодо ставок дисконту і прогнозів потоків

Часті запитання про VAN і TIR

Який важливіший — VAN чи TIR?
Залежить від контексту. VAN краще для абсолютних інвестиційних рішень. TIR — для порівняння ефективності між проектами.

Як обрати правильну ставку дисконту?
Починайте з безризикової ставки (казначейські облігації). Додайте премію за ризик залежно від типу інвестиції. Консультуйтеся з ставками, які використовують інші компанії у вашому секторі, щоб підтвердити свій вибір.

Що станеться, якщо ставка дисконту зміниться?
Як VAN, так і TIR зміняться. Завжди виконуйте аналіз чутливості: перераховуйте з вищими і нижчими ставками, щоб зрозуміти, наскільки зміниться ваше рішення.

Чи враховують VAN і TIR інфляцію?
Не безпосередньо. Але якщо ви використовуєте ставку дисконту, яка вже враховує очікувану інфляцію, обидві метрики її опосередковано відобразять.

Остаточний вердикт: як правильно використовувати VAN і TIR

VAN і TIR — не вороги; вони доповнюють один одного. VAN показує абсолютну цінність, яку ви створите. TIR демонструє ефективність цього створення цінності. Використання обох дає вам повне уявлення про будь-яку інвестиційну можливість.

Пам’ятайте, що обидва показники базуються на прогнозах майбутніх грошових потоків і ставок дисконту. Завжди існує невизначеність. Тому перед інвестуванням враховуйте свої особисті цілі, фінансову спроможність, толерантність до ризику і диверсифікацію портфеля. Фінансові метрики — це орієнтири, а не пророчества. Ваш розсуд — найважливіший фактор у будь-якому інвестиційному рішенні.