Якщо MicroStrategy зазнає невдачі, чи зможе ланцюг реакцій зруйнувати Bitcoin у 2026 році?

Стратегія (раніше MicroStrategy) наразі володіє найбільшими корпоративними активами у Bitcoin у світі з 671 268 BTC — більше ніж 3.2% від усіх обігових Bitcoin. Ця позиція створює системний ризик, який раніше не мав аналогів у криптоекосистемі. Якщо ця структура зазнає краху, наслідки можуть перевищити вплив FTX у 2022 році. Чому ця загроза є реальною, що може її спровокувати і наскільки глибокою може стати яма.

Нестабільні позикові ставки на Bitcoin

Ідентичність корпорації MicroStrategy повністю асоціюється з Bitcoin. Компанія інвестувала понад $50 mільярдів у накопичення BTC, переважно за рахунок боргу та випуску нових акцій. Тим часом, її початковий бізнес з розробки програмного забезпечення приносить лише $460 мільйонів на рік — цифра, що здається мізерною порівняно з загальним експозицией.

У грудні 2025 року акції MicroStrategy торгувалися з істотним дисконтом щодо вартості її активів у Bitcoin. Ринкова капіталізація компанії становила близько $45 mільярдів, тоді як вартість володінь у Bitcoin оцінювалася у $59-60 мільярдів. Інвестори закладали цей дисконт через побоювання щодо ліквідності, боргового навантаження та життєздатності бізнесу.

Середня базова вартість Bitcoin, яку тримає компанія, становить $74,972, причому більшість останніх покупок було здійснено, коли ціна наближалася до піку у останньому кварталі 2025 року. Більше 95% оцінки компанії залежать від руху ціни Bitcoin.

З урахуванням поточної ціни BTC у $90.49K, рівень безпеки зменшується. Коли Bitcoin знизився на 20% з жовтня, збитки акцій MSTR перевищили подвоєну величину за той самий період — що свідчить про екстремальний ефект левериджу.

Механізм провалу: від стресу до колапсу

MicroStrategy фінансує свій розширений портфель Bitcoin за допомогою агресивних фінансових інструментів: випуску звичайних акцій, створення нових привілейованих акцій і боргів, що конвертуються. Загальний борг, що підлягає обслуговуванню, досягає $8.2 мільярдів, тоді як зобов’язання за привілейованими акціями перевищують $7.5 мільярдів.

Щорічні фінансові витрати за цими інструментами становлять $779 мільйонів у вигляді відсотків і дивідендів. За поточної ціни Bitcoin, якщо активи впадуть нижче $13,000 — сценарій екстремальний, але не неможливий у контексті історії волатильності BTC — компанія може опинитися на межі неплатоспроможності.

Історія показує, що зниження Bitcoin на 70-80% — не рідкість. Якщо таке зниження станеться одночасно з звуженням ліквідності ринку або волатильністю, викликаною рухом ETF, тиск на MicroStrategy може стати непереборним.

Компанія запевняє, що не продаватиме свої Bitcoin, але ця обіцянка діє лише доти, доки вона здатна залучати операційний капітал. Залишки готівки MicroStrategy на кінець 2025 року становили $2.2 мільярдів — достатньо для двох років обслуговування боргів. Однак, якщо Bitcoin різко знизиться і ринок капіталу закриється, цей буфер може швидко зникнути.

Ланцюгова реакція: коли один провал спричиняє падіння

На відміну від FTX, який був централізованою біржею, вплив краху MicroStrategy може бути більш системним. Ця компанія має більше Bitcoin, ніж майже всі інші нерегульовані суб’єкти у світі.

Якщо MicroStrategy буде змушена провести ліквідацію або якщо ринок почне оцінювати ризик її провалу, можливі сценарії:

• Примусовий продаж: якщо компанія вичерпала готівку і не може конвертувати інші активи, мільйони Bitcoin можуть бути масово виведені на ринок, що різко знизить ціну BTC.

• Негативний зворотній зв’язок: падіння ціни BTC зменшує вартість застави, прискорює маржинальні виклики, що викликає подальший продаж і ще більше знижує ціну — створюючи спіраль, яку важко зупинити.

• Втрата довіри: провал найбільших корпоративних гравців може змінити громадське сприйняття Bitcoin як цінного активу. Панічний продаж може поширитися серед роздрібних і інституційних інвесторів.

• Вплив ETF: якщо ціна Bitcoin знизиться на 40-50% через цю ситуацію, ETF, що є основним інструментом для інституційних інвесторів, може зазнати масових відтоків, створюючи додатковий тиск.

Зараз кілька індексів ринку розглядають можливість вилучення MSTR із портфелів через складну структуру і високий ризик. Якщо це станеться, потенційний пасивний відтік може сягнути мільярдів доларів.

Ймовірність і часові рамки ризику

Хоча це не є гарантією, тенденція вказує на зростання ризиків. Акції MSTR цього року впали на 50%, а (чиста вартість активів) (Net Asset Value) має премію/дисконт нижче 0.8×. Інституційні інвестори все більше переходять до більш простих і дешевих Bitcoin ETF.

Якщо Bitcoin опуститься нижче $50,000 і триматиметься на цьому рівні, ринкова оцінка MicroStrategy може опуститися нижче за боргове навантаження. У такій ситуації доступ до ринків капіталу буде закритий, і доведеться прийняти болісне рішення: примусова продаж активів або глибока реструктуризація.

Ймовірність повного краху у 2026 році оцінюється в межах 10-20%, залежно від волатильності Bitcoin, стану ліквідності ринку та змін у настроях інвесторів.

Якщо це станеться, системний збиток може перевищити падіння FTX у багато разів. FTX — це біржа; MicroStrategy — власник критичних активів. Масовий вихід Bitcoin із ліквідованих позицій не лише загрожує одному гравцю, а й підриває довіру та цінність криптоактивів у цілому.