Розгортання Yen Carry Trade сигналізує про структурний зсув у глобальній динаміці ліквідності

Банк Японії 19 грудня підвищив ставку до 0,75%, що є критичним поворотним пунктом у глобальних фінансових ринках, згідно з останніми дослідженнями China Merchants Bank. Хоча темпи подальшого посилення, ймовірно, залишаться поміркованими, ширші наслідки розгортання позицій у йенах для carry trade мають потенціал змінити оцінки активів у всьому світі.

Витік ліквідності через ослаблення йени

Механізми carry trade з йенами — коли інвестори позичають дешеву йену для фінансування активів з вищою доходністю по всьому світу — зазнають структурної зміни. З приблизно $9 трильйонами глобальної ліквідності, що все ще залежать від ультра-низьких японських ставок, звуження спреду між ставками США та Японії створює зростаючий тиск на розгортання позицій. Цей процес, хоча й поступовий, створює постійний негативний вплив на ширші ринки активів, які довгий час залежали від цього фінансування carry trade.

Відмінності у політиці та їх каскадні ефекти

Поки Банк Японії підтримує поступове коригування, різниця між Японією та США щодо монетарної політики поглиблюється. Кожне підвищення ставки в Токіо одночасно зменшує арбітражну перевагу, яка підтримувала трильйони у трансграничних капітальних потоках. Інвестори, що стикаються з маржовими тисками та зменшенням економіки carry trade, поступово відступатимуть від позик з важелем, створюючи багатомісячний негативний вплив, а не одноразовий шок.

Довгострокові фіскальні ризики на японських ринках боргу

Крім безпосередніх динамік ставок, фіскальна траєкторія Японії створює окремі ризики для стабільності облігацій. Додаткова бюджетна політика адміністрації Сане Такаїчі з 2,8% ВВП, у поєднанні з планами підвищення оборонних витрат до 3% номінального ВВП і постійного зниження споживчих податків, сигналізує про тривале фіскальне розширення, незважаючи на зростаючі боргові проблеми. Ці структурні бюджетні зміни можуть тиснути на середньо- та довгострокові доходності японських облігацій, що призведе до крутішої кривої доходності та може дестабілізувати міжнародні портфелі з фіксованим доходом, які залежать від японських державних облігацій як безпечних активів.

Злиття монетарного посилення та фіскального розширення створює асиметричний профіль ризику — ситуацію, коли розгортання carry trade у йенах прискорюється разом із зростаючими побоюваннями щодо стійкості японського боргу, що у сукупності тисне на легкість глобальних фінансових умов.