Мультиактивний криптовалютний казначейський прибуток набирає обертів, оскільки Ерік Джексон переосмислює модель через новий стратегічний підхід

Сектор цифрових активів (DAT) зазнає стратегічної еволюції, оскільки досвідчений активіст-інвестор Еріки Джексон кидає виклик традиційній одноконтурній тактиці галузі. Замість імітації концентраційної моделі Bitcoin-only, популяризованої у 2020 році, Джексон створює принципово іншу структуру, яка пріоритетує диверсифікацію, механізми хеджування та динамічне управління ризиками.

Оригінальна хвиля DAT та її жертви

Коли Майкл Сейлор з MicroStrategy започаткував концепцію корпоративного казначейства криптовалют десять років тому, модель здавалася простою: накопичувати Bitcoin як корпоративний резервний актив. Стратегія принесла вибухові прибутки під час бичого ринку 2021 року, коли конкуренти змагалися за наповнення своїх балансів Bitcoin, Ether, Solana та інших цифрових активів. Акції MicroStrategy відповідно зросли, тоді як роздрібні інвестори масово вкладалися у цю тезу під час пікової ейфорії.

Оповідь зруйнувалася, коли ринкові умови змінилися. Bitcoin знизився приблизно на 30% від своїх пікових рівнів, а акції MicroStrategy зменшилися на 44% за цей рік. Ще більш руйнівним стало зменшення коефіцієнта mNAV (ринкова чиста вартість активів) компанії з понад 2.0 до приблизно 1.1 — тривожний сигнал, що володіння токенами знецінюються швидше за загальну ринкову капіталізацію. Інвестори, які увійшли під час циклу ажіотажу, зазнали значних збитків.

Контрстратегія Джексона: архітектура казначейства 2-го покоління

Ерік Джексон, який керує $10 мільйонним EMJ Capital хедж-фондом із Торонто, вважає ці невдачі не стосовно самих криптовалютних казначейств, а свідченням недостатньої структурної побудови. “Всі існуючі компанії з казначейством Bitcoin були не відрізняючимися,” пояснив він, окреслюючи своє бачення “казначейської компанії 2-го покоління з кількома активами” та управління волатильністю, закладеним у операційну ДНК, а не як аномалію, що вимагає панічних реакцій.

Його новий проект, EMJ Crypto Technologies, працюватиме за суттєво іншим мандатом. Замість переважного зберігання Bitcoin, казначейство підтримуватиме позиції у Bitcoin, Ether та додаткових токенах — з помірними розподілами у традиційні акції, потенційно включаючи такі компанії, як Carvana, яку Джексон активно підтримує. Структура портфеля відображає філософію активіст-інвестора Джексона: він зберігає переконання через волатильність і масштабовує позиції opportunistically.

Архітектура ризиків та генерація доходу

Інновація у структурі зосереджена на хеджувальній інфраструктурі. Джексон має намір застосовувати стратегії опціонів — зокрема пут і колл — для одночасного отримання доходу та обмеження ризику зниження. Цей гібридний підхід нагадує “міні-хедж-фонд у межах вашої казначейської компанії,” за словами самого Джексона, перетворюючи історично пасивну структуру володіння у активно керований інструмент.

Ця філософія безпосередньо адресує кризу ліквідності, яка знищила перше покоління казначейських компаній. Продаючи колл-опціони, компанія отримує преміальний дохід, обмежуючи потенційний прибуток; купуючи пут-опціони, вона створює підлогу під катастрофічними збитками. Поєднання створює визначену зону ризику, несумісну з понад 40% зниженнями, які пережили некеровані конкуренти.

Структура капіталу та графік реалізації

SRx Health Solutions оголосила у вівторок, що придбає EMJ Crypto Technologies, з інтеграцією запланованою на початок наступного року після завершення угоди. Джексон займе посаду CEO. Ще важливіше, Keystone Capital Partners — акціонер SRx — пообіцяв до $1 мільярда капіталовкладень, залежно від потреб залучення капіталу компанії та підтримки стратегії “системи роботи казначейства 2-го покоління” Джексона.

Особистий досвід Джексона додає довіри цій нестандартній стратегії. Він купив Carvana за $15; ціна закриття у понеділок — близько $448 — зростання на 2890%. Він повторно увійшов у Opendoor у липні за $0.73; зараз вона торгується вище за $6.50. Його готовність тримати позиції під час екстремальної волатильності і одночасно просувати операційні зміни — включаючи заміну CEO та стратегічні повороти — свідчить про комфорт із динамічним переорієнтуванням, яке застосовуватиме його казначейська компанія.

Наслідки для сектору та ліцензування технологій

Джексон натякнув, що конкурентна перевага EMJ не буде базуватися на мультиплікаторах оцінки, прив’язаних до mNAV, метриці, яка зраджувала інвесторів у існуючих казначейських компаніях. Замість цього він планує отримувати цінність, ліцензуючи власні технології хеджування та управління ризиками іншим операторам DAT. Це змінює бізнес-модель з “активів під управлінням, що генерують прибутки” на “програмне забезпечення та системи, що створюють повторюваний дохід.”

“Ми вважаємо, що нас оцінюватимуть не за mNAV, а за ту цінність, яку ми створюємо для інших,” заявив Джексон, переформулюючи казначейську компанію як інфраструктурного провайдера, а не пасивне сховище активів. Якщо ця стратегія вдасться, вона може створити нову категорію: казначейство як платформа, а не як балансова вартість.

Модель з’являється у момент, коли тиск на крипторинок відлякує випадкових учасників, але створює можливості для архітекторів, готових відбудовувати на більш міцних засадах. Чи зможе framework другого покоління Джексона перевершити оригінальну тезу про один актив — залишається невідомим, але стратегічний відхід від галузевої конвенції заслуговує уваги.