Біткоїн навігає $28B закінченню терміну дії на тлі мізерної річної ліквідності

Огляд ринку: Біткоїн тримається біля $90K у період святкових торгів з низькою активністю

Біткоїн торгувався в вузькому діапазоні навколо позначки $90,460 наприкінці грудня 2025 року, з участю, що зменшувалася, оскільки інституційні гравці переходили до традиційних макрохеджів перед Новим роком. Спроби прорватися вище $90,000 багаторазово закінчувалися безпосереднім зниженням, залишаючи цінову динаміку вразливою до механічних рухів, пов’язаних із масштабною подією розрахунку деривативів, що насувається на календар. Обсяг торгів BTC за 24 години становив $937,30 мільйонів, що відображає subdued активність, характерну для святкових періодів. Тим часом Ethereum знизився до $3,090 (зниженням 0,20% за 24 години), при цьому токени рівня-1 також втратили імпульс. Загальний настрій ринку залишався обережним — ралі були без переконливості, а спади, хоча й мілкі, тривали протягом усього сеансу.

Важливий момент у деривативах: День боксу стає переломним моментом

Історичне закінчення терміну дії деривативів, заплановане на День боксу, привернуло увагу ринку як визначальний ризиковий каталізатор для кінця року. Моніторинг onchain показує близько 300 000 контрактів опціонів на біткоїн — що еквівалентно приблизно $23,7 мільярдів у номінальній експозиції — що очікують розрахунку, а опціони на ефір додають ще понад $4 мільярди до загальної суми. З загальною номінальною вартістю у $28B мільярдів це є найбільша концентрація контрактів, що закінчуються, яку індустрія спостерігала за квартал. Зосередження цін страйків навколо рівнів $85,000 і $100,000 стало фокусом для менеджерів ризиків, оскільки ці зони можуть спричинити ланцюгові реакції зняття хеджів і ліквідацій, якщо ціна наблизиться до них під час періодів розрахунку.

$28 Чому концентровані закінчення терміну деривативів створюють ринкове тертя

Великі обсяги контрактів, що закінчуються, змушують маркетмейкерів і дилерів швидко переорієнтовувати позиції, створюючи напрямний тиск на книги ордерів, вже напружені через святковий дефіцит. Коли кластери позицій накопичуються навколо цін страйків у кругленьких числах, навіть незначні коливання цін можуть спричинити локальні стиснення ризиків. Механізми стають більш агресивними в умовах низької ліквідності — це короткий огляд поточного стану ринку. Ліквідаційні каскади в перпетуальних ф’ючерсах посилюють початкові рухи, тоді як захисні продажі можуть прискорити зниження, якщо змінюється настрій.

Перпетуальні ф’ючерси та зворотний зв’язок з кредитним плечем

Дані ланцюга малюють яскраву картину позиціонування перед закінченням терміну. Рейти фінансування для перпетуальних контрактів зросли з 0,04% до 0,09% у переддень, сигналізуючи про готовність покупців платити премію за кредитне плече — класичний знак пізнього циклу жадібності. Парадоксально, але відкритий інтерес різко скоротився за той самий період, при цьому спотові перпетуальні втратили мільярди у номінальній вартості за ніч. Це розходження відображає трейдерів, що застрягли між двома імпульсами: нарощуванням кредитного плеча для використання очікуваної волатильності та одночасним закриттям або ротацією позицій перед подією, що може спричинити раптові розвороти. В результаті ринок стає особливо чутливим навіть до незначних збурень.

Макро-захист: золото, політика ставок і захисне хеджування

Завершення року посилило оборонну позицію на традиційних і цифрових ринках. Золото піднялося до нових максимумів циклу біля $4,450, залучене попитом на хеджування серед інвесторів, що орієнтуються на політичний і політичний туман. Оголошення керівництва Федеральної резервної системи на початку січня додали ще один рівень обережності — учасники ринку історично зменшують експозицію, коли очікується ясність від центробанку. Ця інституційна схильність до захисного розподілу активів створює перешкоди для ризикових активів, включаючи криптовалюти, у останні тижні 2025 року.

Еволюція спотових ETF: розширення доступу, стиснення волатильності ###доки не припиниться(

Поширення спотових криптоінвестиційних продуктів у 2025 році суттєво змінило динаміку потоків у ринках біткоїна та ефіру. Більша доступність для традиційних менеджерів активів розширила базу інституційних інвесторів і знизила структурну волатильність на багатомісячних горизонтах. Однак приплив нових капіталів також створив нові вразливі вектори. Звіти про потоки коштів наприкінці грудня показали відтік з продуктів, що слідкують за біткоїном, у певні дні, компенсований притоком у Ethereum і рівень-2 інструменти. Ці тактичні ротації, особливо в тонких ринках, можуть спричинити значні рухи у заголовках і погіршити настрої.

) Участь у ETF — двосічний меч

Хоча інституційне впровадження зробило ринки зрілішими, воно одночасно створило сезонні та подієві патерни, що непередбачувано взаємодіють із хеджуванням деривативів. Реалізація ребалансування портфеля великими менеджерами може зіткнутися з потоками дельта-хеджування від дилерів опціонів, що ще більше стискає ліквідність і посилює реалізовану волатильність у коротких вікнах. Інтеграція ринків спот і деривативів означає, що волатильність у одному каналі швидко передається іншому.

Динаміка пізнього повернення: чому рухи в грудні можуть не зберегтися у січні

Історичний аналіз торгівлі наприкінці року виявляє стабільний патерн: цінові коливання на тижні Різдва часто повертаються до середини, коли участь нормалізується у січні. Коментатори ринку попереджали, що механічна природа волатильності, викликана святковим дефіцитом — з примусовими ліквідаціями та хеджуванням дилерів, а не фундаментальними змінами — робить коригувальні відскоки статистично ймовірними, коли глибина книг ордерів покращується. “Значення пізнього повернення” у трейдерській мові саме і означає цю сезонну тенденцію до повернення цін у грудні. Навіть якщо закінчення терміну на День боксу спричинить різкий напрямковий рух, більшість аналітиків очікує часткове або повне повернення до середини протягом 2-3 тижнів після початку року. Однак ця базова припущення руйнується, якщо закінчення терміну спричинить сценарії з хвостовими ризиками, що привернуть нові потоки макрохеджування.

Рамки управління ризиками для періоду закінчення терміну

Навігація у конвергенції рекордної концентрації деривативів і святкової дефіцитності вимагає обережних заходів:

Зменшити кредитне плече: зменшення розміру позицій і множників плеча ізолює портфелі від спіралей примусових ліквідацій. Навіть обережне 2x плече стає ризикованим у ринках, де ціна може різко гепнутися на 5-10% за кілька хвилин.

Контролювати розбіжності у ставках фінансування: коли ставки фінансування різко зростають при скороченні відкритого інтересу, це сигналізує про потенційні нестабільності у позиціонуванні. Трейдерам слід сприймати цю комбінацію як жовтий прапор для неминучої волатильності.

Використовувати лімітні ордери і контроль прослизання: ринкові ордери у тонких книгах зазвичай заповнюються на 2-3% гіршими цінами, ніж очікувалося. Вказівка максимально допустимого прослизання і використання прив’язаних лімітних ордерів запобігає несприятливим заповненням.

Розміщувати опціонні хеджі: спреди пут-опціонів або колл-кола забезпечують захист від хвостових ризиків, зберігаючи участь у зростанні. Це особливо цінно, коли кредитне плече зосереджене.

Планомірно виконувати угоди і змінювати позиції: великі заповнення, виконані однією транзакцією, посилюють вплив на ринок. Пошарове виконання угод у кілька сесій зменшує прослизання і залишає менше слідів у книгах ордерів.

Для інвесторів, що дотримуються стратегії buy-and-hold, сезонна модель повернення до середини історично сприяє терпінню, а не панічним продажам під час грудневих коливань. Перебалансування згідно з заздалегідь визначеними правилами перевищує реактивну торгівлю під час стресових періодів.

Що далі: двофазна структура січня

Після закінчення терміну дії ринок, ймовірно, розвиватиметься у дві фази. Негайний період ###дні 1-3( зосередиться на тому, наскільки швидко заповнюються книги ордерів і чи стабілізується реалізована волатильність вище або нижче за імпліцитні прогнози. Якщо реалізована волатильність перевищить імпліцитні рівні, продавці опціонів зазнають збитків і можуть зменшити хеджі, що створить ще один зворотний зв’язок. Другий етап )тижні 2-4( залежатиме від макрополітичних оголошень, очікувань щодо реальних ставок і того, чи відновлять інституційні потоки у спотові продукти або призупинять їх. Більшість аналітиків очікує, що наприкінці січня настане період ясності, коли макроекономічна невизначеність зменшиться.

Підсумки: структурні сприятливі чинники залишаються, незважаючи на короткострокову турбулентність

)Мільярдний закінчення терміну дії деривативів відображає короткострокові ризики, закладені у ринки криптовалют наприкінці року. Концентрація позицій, низька ліквідність і підвищене кредитне плече створили середовище, де незначні потоки викликають значні цінові рухи. Однак ширший контекст — інституційне впровадження через спотові інструменти, зростання залученості інвесторів і покращення інфраструктури ринків — продовжує підтримувати середньострокову динаміку. Механічна волатильність грудня, ймовірно, є особливістю перехідного періоду, а не фундаментальною зміною. Учасники ринку мають орієнтуватися на повернення до середини, дотримуватися суворих ризикових заходів перед важливими подіями і стежити за ставками фінансування, глибиною відкритого інтересу та метриками книг ордерів як провідними індикаторами ризику стиснення. Січень має принести полегшення у вигляді нормалізації участі та ясності політики, хоча дисципліноване управління ризиками залишається важливим до стабілізації умов ліквідності.