#GateSquareCreatorNewYearIncentives Федеральний резерв фактично «закриває двері» для короткострокових знижень ставок — що далі?

Останні дані ринку праці США значно змінили очікування щодо політики Федерального резерву на початок 2026 року. Згідно з доповіддю про позафермерські зарплати за грудень 2025 року, опублікованою Бюро статистики праці США (BLS), кількість працівників у позафермерському секторі зросла всього на 50 000, що не дотягнуло до прогнозу в 65 000 і нижче за скориговані дані за листопад — 56 000. Незважаючи на слабший загальний приріст робочих місць, рівень безробіття несподівано знизився до 4,4%, з 4,6% раніше та нижче за очікування ринку в 4,5%, що послало чіткий сигнал політикам, що резерви на ринку праці залишаються обмеженими.
Коригування ще більше ускладнюють картину. Зарплати за жовтень були скориговані з зниження на 105 000 до більш глибокого зниження на 173 000, тоді як дані за листопад були знижені на 8 000. У сумі коригування за листопад і грудень зменшили загальний приріст робочих місць на 76 000, підсилюючи наратив про те, що динаміка зайнятості суттєво сповільнилася наприкінці року. За рік зайнятість у США зросла всього на 584 000 у 2025 році, що є найслабшим зростанням з 2020 року, коли пандемічні локдауни спричинили історичні втрати робочих місць.
Нік Тіміраос, часто званий «голосом Фед», підкреслив важливий структурний зсув: приватні роботодавці додали в середньому лише 61 000 робочих місць на місяць у 2025 році, що є найповільнішим темпом з часів «безробітної віднови» після дот-ком буму 2003 року. Це свідчить про те, що хоча ринок праці не зруйнований, він вже не розширюється так швидко, щоб виправдати швидке пом’якшення політики — особливо з урахуванням залишкових ризиків інфляції.
Ринки реагували швидко. Після несподіванки щодо рівня безробіття трейдери майже повністю виключили очікування зниження ставки в січні, переоцінюючи всю криву доходності. Дані CME FedWatch тепер показують 95% ймовірності збереження ставок у січні, з лише 5% шансом на зниження на 25 базисних пунктів. Далі, ймовірність принаймні одного зниження на 25 б.п. до березня становить 29,6%, тоді як очікування агресивного пом’якшення майже зникли. Поточний консенсус передбачає два зниження ставок у 2026 році, перше з яких, ймовірно, буде відкладено до середини 2026 року.
З політичної точки зору, посадовці Фед все більше зосереджуються на рівні безробіття, ніж на волатильних місячних даних про зарплати. Джон Бріггс, керівник стратегії ставок у США в Natixis North America, підкреслив, що якщо безробіття не покаже сталого зростання, Фед навряд чи швидко рухатиметься. Іншими словами, повільне створення робочих місць самостійно недостатньо — потрібне явне погіршення стану ринку праці.
Однак ризики залишаються під поверхнею. Тримісячна середня місячна зайнятість показує чисту скорочення на 22 000 робочих місць, що може зрештою тиснути на споживчі витрати, особливо оскільки надлишкові заощадження продовжують нормалізуватися. Хоча зростання зарплат залишається стійким, тривала слабкість у наймі може послабити довіру домогосподарств у найближчі квартали.
Деякі аналітики залишаються обережно оптимістичними. Браян Джейкобсон з Annex Wealth Management припустив, що грудень може стати потенційною точкою перелому, з появою перших ознак стабілізації. Однак він застеріг, що дані є шумними, коригування значні, і будь-які висновки поки що передчасні. З більш жорсткою позицією, Сосієж Генераль, Субадра Раджаппа, стверджує, що зниження безробіття та стабільне зростання зарплат дають Фед мало стимулів для зниження ставок, посилюючи аргумент про тривалу політику «вищих ставок — довше».
Прогноз на майбутнє: що це означає для ринків і крипто
З огляду на 2026 рік, макроекономічне середовище все більше визначається терпінням політики, а не її пом’якшенням. Для ризикових активів — включаючи криптовалюту — це означає коливання в межах діапазону, а не негайний зростаючий тренд, зумовлений ліквідністю. Хоча затримки з зниженням ставок зменшують короткострокові сприятливі фактори, стабільний ринок праці також знижує ризик рецесії, створюючи більш конструктивний середньостроковий фон.
Якщо рівень безробіття залишатиметься нижче 4,5%, а очікування інфляції залишатимуться контрольованими, Фед, ймовірно, чекатиме на явне послаблення економіки, перш ніж діяти. Це створює основу для поступового, залежного від даних пом’якшення, а не для агресивних циклів зниження ставок, характерних для попередніх криз.
Коротко кажучи, Фед не зачиняє двері назавжди — але наразі вона міцно закрита. Ринки повинні пристосуватися до світу, де терпіння, а не поворот, визначає монетарну політику США на початку 2026 року.