Історичний кінець економічних циклів? Чому Даліо попереджає про політику Федеральної резервної системи

Коли економічні дані вражають уяву, зайнятість б’є рекорди, а фондові ринки досягають нових максимумів, центральний банк водночас послаблює політику. Це здається суперечливим явищем, яке привернуло увагу легендарного інвестора.

Що приховує у собі дивна комбінація політик

Рей Даліо, засновник Bridgewater Associates, нещодавно висловив гостру критику. Він зазначив, що дії Федеральної резервної системи відображають фундаментальну економічну аномалію: стимулюючу політику застосовують у найсильніші моменти економіки США.

Зазвичай логіка інша. Федеральний резерв втручається під час економічного спаду — приклади цього: Велика депресія 1930-х або фінансова криза 2008 року. Але зараз ситуація інша. Безробіття в США на історично низькому рівні, економіка зростає стабільно, а фондові індекси постійно оновлюють рекорди.

Однак після зниження ставки на 25 базисних пунктів у жовтні, у грудні можливе подальше зниження. Така комбінація дає Даліо сигнал про небезпеку: завершується 75-річний економічний цикл, а головним героєм цієї драми є надмірний борг.

Подвійні ризики дефіциту та розмивання грошей

Що означає одночасне розширення державних витрат і ліквідності центрального банку? Даліо називає це «більш інфляційною конфігурацією».

Державний дефіцит у США величезний, постійно випускаються короткострокові облігації. Коли Федеральний резерв збільшує грошову пропозицію, ризики зростають: нові гроші можуть напряму йти на фінансування дефіциту, а не на реальне виробництво. Це називається борговою монетизацією — використання друкарської машини для фінансування дефіциту.

Політичний тиск також зростає. Останні критики Дональда Трампа щодо голови ФРС Пауелла, навіть натяки на його заміну, кидають тінь на незалежність центробанку.

Новий етап для активів-укриттів?

На тлі такої макроекономічної ситуації особливо яскраво виділяються два активи: Біткоїн і золото.

Логіка проста: збільшення грошової маси → монетизація боргу → девальвація фіатних валют. У такій ситуації інвестори природно шукають цінності, які важко маніпулювати і які є дефіцитними.

Привабливість Біткоїна полягає у його обмеженій пропозиції — фіксовані 21 мільйон монет. Така програмна дефіцитність є природним хеджем проти розширення ліквідності центробанків. Все більше аналітиків розглядають Біткоїн як страховий інструмент для протистояння макроекономічним і геополітичним ризикам.

Проте криптовалютний ринок проявляє обережність. Під час зниження ставки в жовтні ринок не піднявся так, як очікувалося. Аналітики зазначають, що це рішення вже було закладено у ціни, і трейдери раніше врахували цю інформацію.

Щодо тенденцій у грудні, дані Чиказької товарної біржі показують, що 69% учасників очікують ще одного зниження ставки на 25 базисних пунктів. Але Пауелл у жовтні вже зменшив очікування, залишаючи відкритим питання подальших рішень.

Останній дзвінок

Попередження Даліо фокусує увагу на головному протиріччі цього моменту: стимулюючи вже сильну економіку, ми створюємо новий бульбашковий сплеск і готуємо шлях до інфляції. Для інвесторів кожен наступний крок центрального банку може стати поворотним моментом у цьому історичному циклі.