Непостійні збитки у DeFi: розуміння прихованих витрат від фермерства доходів

DeFi ліквідність майнінг приносить значні доходи для інвесторів у криптовалюту, але існує часто ігнорована витрата, яка з’їдає ці прибутки: непостійні збитки. Для тих, хто розглядає можливість внесення активів у децентралізовані пули ліквідності, розуміння цього концепту є обов’язковим — це життєво важливо. Цей всебічний огляд охоплює механізми, що стоять за непостійними збитками, практичні методи їх обчислення та стратегії мінімізації їхнього впливу на ваш портфель.

Основні механізми: чому ваші застейкані криптовалюти втрачають цінність

В основі, непостійні збитки описують різницю між доходами від утримання цифрових активів у пулі ліквідності DEX і просто зберіганням їх у особистому гаманці. Коли ви вносите пари криптовалют у пули ліквідності, ваші активи стають під впливом математичних динамік, які використовують протоколи AMM (автоматизований маркет-мейкер) для балансування пропозиції токенів.

Ось основна проблема: пули ліквідності підтримують постійні математичні співвідношення — найчастіше у вигляді формули “x*y=k” — між парними криптовалютами. Коли ринкові ціни змінюються, пул автоматично перебалансовується шляхом коригування кількості кожного токена відносно іншого. Арбітражні трейдери використовують цю ситуацію, щоб отримати вигоду з цінових диспропорцій між DEX і централізованими біржами, купуючи недооцінені активи і продаючи їх у інших місцях. Це змінює склад активів, які тримають постачальники ліквідності, часто залишаючи їх з менш вигідним співвідношенням токенів, ніж те, що вони спочатку внесли.

Як цінова волатильність викликає непостійні збитки у пулах ліквідності

Розглянемо практичний сценарій для розуміння механізмів. Припустимо, ви внесли 10 ETH і 16 000 USDC у пул ліквідності 50/50 на великій DEX, коли ETH торгується за $1 600. Ваш початковий внесок становить рівні доларові суми кожного активу.

З часом ціна ETH зростає до $2 000. Протокол AMM реагує, автоматично продаючи частину ETH із пулу і накопичуючи більше USDC для підтримки постійного добутку. Ваша частка пулу тепер містить менше ETH і пропорційно більше USDC — хоча ви не робили виведень. Це трапляється тому, що арбітражери купували ETH за більш низькою ціною з пулу і продавали його на ринках з вищою ціною.

Якщо ви вивели активи зараз, у вас буде приблизно 8.94 ETH і 17 889 USDC — приблизно на суму $35 789. Якби ви просто тримали свої 10 ETH і 16 000 USDC у приватному гаманці, у вас було б $36 000 у купівельній спроможності. Різниця — це ваші непостійні збитки від участі у пулі ліквідності.

Як кількісно оцінити непостійні збитки: рамки обчислень

Щоб точно виміряти непостійні збитки, використовують стандартну формулу:

2 × (√(ціна відношення) / (ціна відношення + 1)) - 1

Ціна відношення відображає, наскільки змінилися відносні вартості вашої пари криптовалют. Обчислюється шляхом ділення початкового курсу обміну між двома активами на їхній поточний курс.

Для прикладу ETH/USDC вище:

• Початковий курс: 1 600 (1 ETH = 1 600 USDC)
• Новий курс ETH: $2 000
• Новий курс: 2 000 (1 ETH = 2 000 USDC)
• Ціна відношення: 1 600 ÷ 2 000 = 0.8

Підставляємо у формулу:

• 2 × (√0.8 / 1.8) - 1
• 2 × (0.894427 / 1.8) - 1
• 2 × 0.4969 - 1
• Результат: -0.0061 або -0.61%

Це означає, що ваш внесок зазнав приблизно 0.61% зниження вартості порівняно з простим утриманням обох активів. Чим більше цінова різниця між вашими токенами, тим гостріше непостійні збитки. Інструменти для обчислення непостійних збитків допомагають інвесторам тестувати різні сценарії цінових рухів без ручних обчислень.

Стратегії мінімізації впливу непостійних збитків

Хоча повністю виключити непостійні збитки для волатильних пар активів наразі неможливо з існуючими технологіями AMM, існує кілька стратегій їх зменшення.

Вибір стабільних або корельованих пар активів

Найпростіший підхід — обирати пари криптовалют із мінімальною ціновою волатильністю відносно один одного. Пари стабільних монет — наприклад, USDC і USDT або DAI — практично не зазнають непостійних збитків, оскільки всі активи зберігають фіксовану вартість у доларах США. Аналогічно, обгорнуті токени, такі як ETH і wETH, торгуються за однаковими ринковими цінами, що повністю усуває ризик розбіжностей.

Перед внесенням капіталу досліджуйте історичну кореляцію цін і метрики волатильності для різних пар. Використовуйте інструменти для обчислення непостійних збитків, щоб змоделювати різні сценарії руху цін і обрати пари, що відповідають вашому рівню ризику.

Використання гнучких структур ваг пулу

Хоча традиційні DEX, такі як Uniswap, підтримують 50/50 співвідношення токенів, нові протоколи AMM пропонують налаштовувані ваги. Наприклад, Balancer дозволяє постачальникам ліквідності створювати пули з індивідуальними розподілами — наприклад, 80/20 або 70/30.

Якщо ви вважаєте, що один актив залишатиметься відносно стабільним, а інший — значно зросте, зменшення вашої ваги у стабільному активі зменшує ризик непостійних збитків. Вкладення 80% USDC і 20% ETH у пул Balancer створює позицію, яка зазнає менше впливу волатильності ETH порівняно з рівною 50/50.

Оцінка програм захисту від непостійних збитків

Деякі DeFi-протоколи запровадили механізми захисту від непостійних збитків (ILP) — експериментальні заходи, що гарантують постачальникам ліквідності відшкодування щонайменше їхнього початкового внеску при виведенні. Деякі реалізації використовують спільні казначейства або спеціальні механізми винагород для компенсації ефектів непостійних збитків.

Протоколи, такі як THORChain, пропонували програми ILP, що покривали 100% непостійних збитків за умови мінімальних періодів блокування. Однак слід розглядати ILP як експериментальну функцію, а не абсолютну гарантію. Багато DeFi-платформ раптово припиняли ці програми, а регуляторне і технічне оточення ILP залишається невизначеним. Вкладати капітал слід лише ті кошти, які ви можете дозволити собі ризикувати, навіть з покриттям ILP.

Загальна картина: баланс між доходами і непостійними збитками

Успішне надання ліквідності вимагає порівняння доходів від торгових комісій і стимулів токенів із очікуваними непостійними збитками. На волатильних парах значні доходи можуть не компенсувати зниження вартості. На стабільних парах навіть невеликі комісійні можуть приносити привабливий дохід.

Ключовий момент: непостійні збитки стають постійними лише при виведенні позиції. Якщо ціни з часом повернуться до рівнів вашого входу, збитки технічно зникають. Досвідчені постачальники ліквідності постійно моніторять свої позиції і готові вийти, якщо змінюються фундаментальні умови або якщо накопичені винагороди не виправдовують подальшого ризику.

Розуміння цих механізмів перетворює непостійні збитки з прихованої пастки у керований компонент вашої DeFi-стратегії. Вивчайте, користуйтеся доступними інструментами, такими як калькулятор непостійних збитків, і формуйте позиції відповідно до вашого ринкового прогнозу та рівня ризику.