Переваги безстрокових облігацій: чому інвестори обирають рішення з нескінченним доходом

Уявіть інвестиційний інструмент, який постійно приносить доход без терміну погашення. Це не гіпотетичний сценарій — перпетуальні облігації роблять його реальністю. На відміну від традиційних боргових інструментів із заздалегідь визначеними графіками викупу, перпетуальні облігації функціонують за принципово іншими механізмами: вони обіцяють безстрокові потоки доходів своїм власникам, створюючи унікальний клас активів, що розмиває межу між акціями та боргом.

Визначення перпетуальних облігацій: безстроковий борговий інструмент

Перпетуальні облігації, часто звані perp bonds або консольні облігації, становлять окрему категорію у світі фіксованого доходу. У той час як традиційні облігації мають заздалегідь визначені дати погашення та графіки повернення коштів, перпетуальні облігації функціонують без таких часових обмежень.

Структурна основа перпетуальної облігації надає її власникам право отримувати періодичні відсоткові платежі безстроково. Теоретично, інвестор, який купує перпетуальну облігацію, може отримувати платежі протягом усього життя, а інструмент може продовжувати генерувати доход навіть після смерті первинного покупця. Це безстрокове тривання стає визначальною характеристикою, що відрізняє перпетуальні облігації від їхніх строкових аналогів.

На практиці багато перпетуальних облігацій містять положення про можливість викупу — контрактні умови, що дозволяють емітентам викупити облігації після певного строку за умови виконання заздалегідь визначених умов. Ця гнучкість вигідна емітентам, які отримують контроль над своєю структурою капіталу, а не зобов’язані дотримуватися жорстких термінів викупу.

Завдяки своїм доходогенеруючим характеристикам, схожим на дивідендні акції, перпетуальні облігації займають проміжне положення між традиційними облігаціями та акціями. Однак, на відміну від акціонерів, власники перпетуальних облігацій не мають права голосу і отримують фіксовані платежі, а не змінювані.

Механізми: як працюють перпетуальні облігації на практиці

Життєвий цикл перпетуальної облігації починається з її випуску. Організація, яка потребує капіталу, пропонує ці інструменти на ринок, встановлюючи всі умови платежів перед продажем. Емітент зобов’язується платити стабільний відсоток від номіналу на регулярній основі — безстроково, якщо не відбудеться викуп.

Подальший процес такий: залучення капіталу через первинний продаж облігацій; періодичні купонні платежі надходять власникам облігацій за заздалегідь визначеними графіками; емітент може згодом активувати опцію викупу, щоб погасити борг, якщо це вигідно; або платежі продовжуються безперервно, якщо викуп ніколи не відбувається.

Другий ринок забезпечує ліквідність, дозволяючи власникам перпетуальних облігацій торгувати ними з іншими інвесторами, а не тримати до викупу або смерті.

Оцінка: як обчислити вартість перпетуальної облігації

Визначення поточної вартості перпетуальної облігації базується на спрощеному розрахунку, що робить ці інструменти досить легкими для оцінки:

Поточна вартість = D / r

Де D — фіксований річний купонний платіж, а r — ставка дисконту, що відображає цінність грошей у часі.

Розглянемо історично значущу Військову позичку, перпетуальну облігацію на 1,94 мільярда фунтів, випущену Великобританією для фінансування операцій Першої світової війни. Власники отримували 3,5% щорічних платежів майже століття до викупу в 2015 році. На прикладі: облігація War Loan номіналом 10 000 фунтів, що приносить 350 фунтів щороку, при дисконті 5% матиме поточну вартість близько 7 000 фунтів.

Важливо врахувати: незважаючи на те, що перпетуальні облігації теоретично безкінечні, інфляція та динаміка ринку поступово зменшують їхню реальну цінність з часом, і в кінцевому підсумку їх економічна вартість на інфляційно скоригованій основі наближається до нуля.

Переваги інвестицій у перпетуальні облігації

Перпетуальні облігації приваблюють певні профілі інвесторів, що шукають конкретні результати:

Безстрокове генерування доходу: без термінових обмежень ці облігації теоретично забезпечують платежі протягом усього періоду володіння, створюючи справжній безкінечний потенціал доходу.

Доходовий преміум: щоб компенсувати відсутність заздалегідь визначених дат викупу, емітенти зазвичай пропонують вищі купонні ставки, ніж у порівнянних стандартних облігаціях, залучаючи інвесторів, що шукають дохід.

Передбачувані доходи: інвестори у перпетуальні облігації отримують фіксовані графіки платежів, встановлені перед покупкою. Волатильність ринку не змінює договірних зобов’язань, що забезпечує стабільність, особливо під час спадів. Доходи залишаються певними та заздалегідь визначеними.

Збереження капіталу: нижчий рівень ризику зумовлений гарантією фіксованих платежів і пріоритетним правом власників облігацій у разі банкрутства емітента. Процедури банкрутства віддають перевагу вимогам власників облігацій перед розподілом серед акціонерів.

Спрощене управління портфелем: відсутність дат погашення усуває необхідність ребалансування. Інвестори зберігають позиції без необхідності слідкувати за графіками викупу або керувати складними ролловерами.

Недоліки та ризики

Попри свою привабливість, перпетуальні облігації мають суттєві обмеження:

Ризик викупу: хоча теоретично незамінені перпетуальні облігації забезпечують безстроковий дохід, опція викупу дозволяє емітентам односторонньо припинити платежі. Інвесторам потрібно розуміти, коли і за яких умов можливий викуп.

Чутливість до ставок: зростання ринкових відсоткових ставок знижує цінність існуючих перпетуальних облігацій. Інвестор, що отримує 3,5% річного доходу, опиняється у невигідному становищі, якщо нові облігації пропонують 5% або більше, що зменшує їхню вторинну вартість.

Ризик неплатоспроможності емітента: ризик дефолту залишається. Фінансові труднощі корпорацій або урядів можуть призвести до часткового або повного втрату.

Втрата альтернативних можливостей: капітал, вкладений у перпетуальні облігації, стає недоступним для потенційно більш дохідних інвестицій, що є реальними економічними витратами, які зростають із часом.

Позиція перпетуальних облігацій на ринку

Перпетуальні облігації займають спеціалізовану нішу у ширшому ринку фіксованого доходу. Їх унікальне поєднання безстрокової тривалості, опцій викупу та вищих купонних ставок приваблює окремі сегменти інвесторів, водночас пропонуючи особливі співвідношення ризик/дохід. Розуміння механізмів перпетуальних облігацій — від методів оцінки до умов викупу — дозволяє приймати обґрунтовані інвестиційні рішення, що відповідають індивідуальним фінансовим цілям і рівню ризику.

Для інвесторів, що розглядають можливість вкладень у перпетуальні облігації, важливо ретельно оцінити кредитоспроможність емітента, час опцій викупу та припущення щодо ставки дисконту перед прийняттям рішення.