Експерт попереджає, що Біткоїн може обвалитися протягом наступного десятиліття

Джастін Бонс, засновник і головний інвестиційний директор Cyber Capital, у новому аналізі стверджує, що Bitcoin може «зруйнуватися» протягом 7-11 років через багаторазові напіввиплати, які зменшують стимул для майнерів і, на його думку, роблять мережу все більш уразливою до прибуткових атак.

Аргументація Бонса зосереджена на економічних основах системи доказу роботи Bitcoin. Хоча фіксований обсяг Bitcoin і заплановані напіввиплати широко вважаються її перевагами, він стверджує, що той самий механізм постійно зменшує капітал, доступний для забезпечення безпеки мережі. Зі зменшенням субсидій за блок очікується, що комісії за транзакції відіграватимуть все більшу роль, але Бонс ставить під сумнів, чи може цей перехід відбутися у масштабах, достатніх для збереження безпеки.

Ключові висновки

• Бюджет безпеки Bitcoin зменшується з кожною напіввиплатою
• Доходи майнерів, а не хешрейт, визначають стимули безпеки
• Прибуткові атаки можуть з’явитися протягом наступного десятиліття
• Комісії за транзакції навряд чи зможуть стабільно масштабуватися
• Перевантаження мережі може погіршитися під час стресових ситуацій
• Обмеження управління зменшують гнучкість для адаптації

Напіввиплати та зниження доходів майнерів

Бюджет безпеки Bitcoin фінансується нагородами за блок і комісіями за транзакції. Кожна напіввиплата зменшує інфляційну складову наполовину, зменшуючи доходи майнерів, якщо їх не компенсувати вищими цінами або більшими комісіями. Бонс стверджує, що покладатися на постійне подвоєння ціни кожні чотири роки є математично нереалістичним у довгостроковій перспективі, тоді як стабільно високі комісії підриватимуть зручність використання.

Згідно з даними про доходи майнерів, наведені в аналізі, загальні виплати майнерам у економічному розумінні сьогодні нижчі, ніж у попередніх циклах, незважаючи на вищі ціни і рекордний хешрейт. Бонс інтерпретує це як свідчення того, що ефективний бюджет безпеки Bitcoin вже руйнується.

Чому хешрейт може вводити в оману

Основний пункт у звіті оспорює поширену думку, що зростання хешрейту гарантує міцнішу безпеку. Бонс стверджує, що сам по собі хешрейт не відображає реальні витрати на атаку мережі, оскільки покращення ефективності майнингового обладнання дозволяють виробляти більше хешів за нижчою ціною.

З криптоекономічної точки зору, він каже, що релевантною метрикою є дохід майнера, який приблизно показує, скільки капіталу потрібно атакуючому, щоб подолати чесних майнерів. Якщо доходи зменшуються, а обладнання стає дешевшим, співвідношення витрат і вигод для атаки може покращитися навіть при зростанні хешрейту.

Коли атаки стають економічно доцільними

З урахуванням консервативних припущень щодо майбутніх напіввиплат, Бонс оцінює, що протягом двох-трьох циклів напіввиплат вартість короткострокової атаки з переважною часткою хешрейту може знизитися до кількох мільйонів доларів на добу. На цій рівні, він стверджує, атаки переходять від теоретичних до економічно можливих.

Аналіз підкреслює можливість атак подвійної витрати, спрямованих на централізовані біржі, як реальний сценарій. У такій ситуації зловмисник може внести Bitcoin, обміняти його на інший актив, зняти прибуток і потім реорганізувати блокчейн, щоб повернути початкові монети. Виконані на кількох майданчиках, потенційні вигоди можуть перевищувати вартість атаки.

Бонс зазначає, що з ростом ринкової вартості Bitcoin стимули для таких атак зростають, тоді як бюджет безпеки відносно ринкової капіталізації продовжує зменшуватися.

Комісії та обмеження пропускної здатності

Прихильники поточного дизайну Bitcoin часто стверджують, що комісії за транзакції зрештою замінять блокові субсидії як основне джерело доходу майнерів. Бонс заперечує це, посилаючись на історичні дані про комісії, що показують короткочасні сплески, а не сталий ріст.

Він стверджує, що обмежена пропускна здатність базового шару Bitcoin створює природний plafon для доходів від комісій. Коли комісії різко зростають, користувачі зменшують активність або шукають альтернативи, що перешкоджає збереженню високих комісій для довгострокового фінансування безпеки. У цій моделі перевантаження мережі не перетворюється на стабільну модель безпеки на основі комісій.

Обмеження пропускної здатності Bitcoin також відіграють важливу роль у аналізі. З базовою пропускною здатністю в межах однозначних транзакцій за секунду, Бонс стверджує, що мережа вразлива до тривалих перевантажень під час стресових періодів.

Перевантаження та ризики зворотного зв’язку

Звіт описує сценарій, у якому втрата довіри викликає сплеск спроб перемістити кошти в мережі. Ураховуючи фіксовану пропускну здатність Bitcoin, це може призвести до довгих черг транзакцій, багато з яких будуть затримані або взагалі скасовані.

Бонс порівнює цю динаміку із сценарієм банківської паніки, коли попит на вихід перевищує доступну пропускну здатність. На відміну від традиційних фінансових систем, мережа Bitcoin не має механізму тимчасового розширення пропускної здатності, що означає, що перевантаження може посилювати паніку, а не її зменшувати.

Він також підкреслює взаємодію між зниженням цін і поведінкою майнерів. Якщо зниження цін змушує майнерів відключатися, виробництво блоків сповільнюється до наступної корекції складності. Повільніші блоки ще більше зменшують пропускну здатність, потенційно створюючи негативний зворотний зв’язок, що посилює перевантаження, послаблює довіру і тисне на ціну.

Обмеження управління та важкі компроміси

Крім економіки, Бонс стверджує, що структура управління Bitcoin обмежує його здатність до адаптації. Він вважає, що суттєві зміни параметрів, таких як пропускна здатність блоків, стикаються з сильним опором, залишаючи мало можливостей для вирішення проблем з зниженням стимулів безпеки.

На його думку, мережа в кінцевому підсумку стикається з важким вибором: прийняти зниження безпеки, оскільки нагороди за блок наближаються до нуля, або змінити монетарну політику Bitcoin для фінансування майнерів. Обидва варіанти, на його думку, підриватимуть основний елемент ціннісної пропозиції Bitcoin.

Триває і спірне обговорення

Висновки Бонса залишаються дуже спірними. Багато розробників і аналітиків Bitcoin підтримують думку, що довгострокове впровадження, ринки комісій і рішення другого рівня підтримуватимуть безпеку навіть при зменшенні субсидій. Вони стверджують, що масштабні атаки будуть важкими для здійснення і що стимули будуть еволюціонувати разом із використанням.

Однак аналіз підкреслює зростаючу проблему у галузі: як мережі доказу роботи підтримують безпеку при зменшенні емісії. У міру проходження Bitcoin через послідовні цикли напіввиплат, дискусія щодо стимулів майнерів, комісій і довгострокової стійкості, ймовірно, посилюватиметься.

Чи виявиться точний прогноз Бонса, чи ні, його критика підкреслює ширше питання майбутнього Bitcoin: як збалансувати дефіцитність, безпеку та зручність у системі, розрахованій на десятиліття.