Підсумки битви Perp DEX 2025 року: від домінування Hyperliquid до боротьби багатьох гравців, у 2026 році починається справжня конкуренція

Вступ: суттєві зміни, які не можна виміряти обсягом торгівлі

Ринок безстрокових контрактів на блокчейні у 2025 році, з першого погляду, здається змаганням за яскравий обсяг торгів, але насправді він демонструє серйозний «розрив між якістю і кількістю».

На початку року Hyperliquid монополізував понад 70% ринку, але у другій половині року з’явилося понад 10 нових Perp DEX. Наприкінці грудня частка Hyperliquid знизилася до приблизно 20% — за цифрами це «падіння короля». Але насправді все не так.

Якщо дивитись на ключові показники, ситуація змінюється

За відкритими позиціями (Open Interest), Hyperliquid все ще займає близько 49% усієї мережі — близько 75 мільярдів доларів. Це половина від сумарного OI інших 4 платформ. Тобто обсяг короткострокових скальпінгових операцій зріс, але фактичний притік капіталу все ще зосереджений у Hyperliquid.

Справжнє обличчя ринку Perp DEX: правда за божевіллям даних

Чому рейтинг за обсягом торгів не має значення

У вересні 2025 року Aster миттєво досягла 700 мільярдів доларів торгів за день і стала «наступним Hyperliquid». Але одразу після цього платформа DeFiLlama видалила Aster, пояснивши «повною синхронізацією торгових даних з великими централізованими біржами та виявленням серйозних аномалій».

За даними on-chain, 96% токенів Aster зосереджені на шести гаманцях. Їхній коефіцієнт обертання обсягів/OI досяг 58, тобто один і той самий позиціонування обертається 58 разів. Це фактично не капітал, а інсентив-двигун, що працює на самозакрутці.

Lighter здобула першість у торгівлі за допомогою ще простішої стратегії Zero Fee, але її реальність така:

• Vol/OI понад 8 (нормальні значення — 1-2)
• користувачі — переважно короткострокові спекулянти, що прагнуть отримати еірдропи
• у жовтні під час простою LLP фонд пул зазнав 10% збитків

Отже, високий обсяг торгів — не ознака якості платформи, а скоріше індикатор «інсентивної сили».

Дійсно цінний показник: дохід і стабільність

Місячний дохід EdgeX від комісій перевищує 20 мільйонів доларів, що становить близько 250 мільйонів на рік. Це друге місце після Hyperliquid. Але частка ринку за обсягом торгів у EdgeX — лише 5-6%, тобто внесок у комісії з одного користувача у понад 40 разів більший, ніж у Lighter.

У чому різниця? У якості користувачів

EdgeX — платформа для інституційних інвесторів, створена Amber Group. Має стабільну базу користувачів і відповідну підтримку ліквідності. Paradex також орієнтований на інституційних трейдерів і користується їхньою довірою.

Спокійний аналіз п’яти головних гравців ринку Perp DEX у 2025 році

Hyperliquid: позиція лідера, без змін

• Що робить сильним

  • власна розробка блокчейну, обробка 200 000 транзакцій за секунду
  • фронтенд рівня Binance, бекенд — повністю децентралізований
  • HLP (Hyperliquidity Protocol) — модель взаємовигідного співробітництва капіталу і платформи
  • стабільність без технічних збоїв (без даунтаймів навіть під екстремальними ринковими умовами у жовтні)

• Показники сили

  • 24-годинний обсяг: стабільно 30-100 мільярдів доларів
  • OI: 49% усієї мережі (~75 мільярдів доларів)
  • безстрокові контракти BTC: до 5 мільйонів доларів у позиціях у діапазоні ±0.01%
  • ринкова капіталізація HYPE: близько 8.2 мільярдів доларів (15-та позиція у криптовалютах)

• Проблеми

  • довгострокова безпека консенсусу власної розробки не перевірена
  • через посилення конкуренції швидкість залучення нових користувачів може сповільнитися

Lighter: технічний амбіціонер із викликами у реалізації

• Технології

  • ZK Rollup + StarkWare
  • кожна транзакція — криптографічна перевірка, забезпечення приватності
  • механізм «Escape Pod»: при збої L2 — можливість прямого виведення коштів на основний ланцюг

• Проблеми бізнес-моделі

  • здобула першість у торгівлі без комісій
  • але доходи протоколу — майже нуль
  • модель доходу потребує повторної перевірки після еірдропів
  • просто обмін капіталу на ринок — і все, довгострокової життєздатності не видно

• Стабільність

  • за 10 днів роботи — збої і даунтайми
  • UI — затримки і баги
  • у екстремальних умовах виявляє системні ризики

EdgeX: скромна, але найздібніша

• Бізнес

  • створена Amber Group (один із провідних маркетмейкерів світу)
  • орієнтація на інституційних інвесторів
  • річний дохід — близько 500 мільйонів доларів

• Продукт

  • комісійна ставка: орієнтовно 0.012% за лімітами, 0.038% за ринковими ордерами (найнижчі у галузі)
  • BTC до 6 мільйонів доларів у діапазоні ±0.01% (краще за Hyperliquid)
  • мобільний досвід: iOS/Android, інтеграція MPC Wallet

• Слабкі сторони

  • ще не випустила токен
  • пропустила еірдропи, тому брендова впізнаваність нижча
  • «немає яскравих фішок», тому залучає менше звичайних користувачів

Aster: очікування Binance, розчарування ринку

• Перший спалах

  • вересень 2025 року — зростання на 2800% за тиждень
  • за короткий час — 700 мільярдів доларів торгів за день
  • частка ринку понад 50% у якийсь момент

• Переломний момент

  • видалена з DeFiLlama через підозри у фальсифікації даних
  • on-chain аналіз показав, що 96% токенів зосереджені у 6 гаманцях
  • криза довіри: ціна впала з максимумів до близько $0.7

• Прогноз на 2026 рік

  • за підтримки Binance — можливе відновлення частки ринку
  • але рани довіри загоюються повільно

Paradex: амбіції багатофункціональної платформи

• Різниця у продукті

  • побудована на Starknet L2, незалежна «Paradex Network»
  • концепція єдиного платформи для перманентних ф’ючерсів, опціонів і спотових
  • один акаунт, підтримка кількох моделей гарантійного забезпечення (поетапно, цілком, портфоліо)

• Дисципліновані інсентиви

  • підтримує нормальний рівень Vol/OI — 1-2
  • немає різких піків обсягів
  • орієнтація на довгострокову цінність, а не короткострокову спекуляцію

• Поточний стан

  • TVL: близько 170 мільйонів доларів
  • щоденний обсяг: близько 2 мільярдів доларів
  • OI: близько 770 мільйонів доларів
  • ніша, але стабільне зростання

П’ять головних ризиків ринку Perp DEX у 2025 році

1. Зростання технічних вразливостей

Нові платформи — складніша архітектура, що підвищує ризик вразливостей і збоїв.

Lighter зазнала краху бази даних одразу після запуску. Консенсусна безпека Hyperliquid ще не доведена довгостроковими тестами. Ризики — уразливості смартконтрактів, збої у матчінгу, маніпуляції оракулами.

2. Вибуховий розвиток токеноміки

Кожна платформа ставить ціну токена як «життєво важливий» елемент екосистеми.

Але ринок дуже волатильний. Якщо ціна токена різко падає — це може викликати втрату мотивації користувачів і навіть «паніку зняття коштів». Якщо ціна Lighter нижча за очікування — користувачі швидко покинуть платформу.

3. Недостатня стійкість до екстремальних ринкових коливань

Ринок on-chain контрактів ще малий. У разі різких змін можливе знецінення ліквідності і різке зростання сплітпейджів.

У жовтні 2025 року сталася «катастрофа 11 жовтня»: ліквідація позицій на 190 мільярдів доларів. Деякі платформи з низькою стійкістю до ризиків можуть зруйнуватися і опинитися у дефіциті.

4. Невизначеність регуляцій

Зростання обсягів on-chain деривативів приведе до посилення контролю з боку регуляторів.

У багатьох країнах заборонено нелегальні платформи, що пропонують високий леверидж. Хоча децентралізація —, регуляторний тиск може підірвати довіру користувачів.

5. Масове фальсифікування обсягів

Підозри щодо фальсифікації даних Aster — лише початок. Поки триває інсентивна гонка, «миттєві» операції не зникнуть.

Інвесторам слід орієнтуватися не на рейтинг за обсягами, а на «жорсткі» показники — OI, дохід від комісій, рівень утримання користувачів.

Прогноз на 2026 рік: від «дикого зростання» до «точного управління»

Тренд 1: Переформатування ринкової структури

Hyperliquid з високим OI має високі шанси зберегти лідерство.

Якщо Lighter зможе зберегти активність користувачів — стане головним виконавцем за обсягами. EdgeX розширює частку на інституційному ринку. Paradex має шанс прорватися через диференціацію продукту.

Загалом, структура змінюється з «одна сильна платформа — багато слабких» на «одна домінуюча — багато сильних». Hyperliquid зберігатиме стабільну перевагу, інші — закріплюватимуть свої ніші.

Тренд 2: Від «кількості» до «якості»

Звільнення від гонитви за обсягами у 2025 році. Повернення до показників — Vol/OI, дохід, утримання користувачів.

Зростання нових користувачів стане органічним. Інсентивні війни вщухнуть, і конкуренція зосередиться на покращенні користувацького досвіду.

Після еірдропів кількість спекулянтів зменшиться, а частка трейдерів із реальним попитом зросте.

Тренд 3: Посилення диверсифікації продуктів

План Paradex щодо перманентних опціонів і спотових стане випробуванням. У разі успіху інші платформи підуть цим шляхом.

З’являться нові короткострокові ф’ючерси, RWA-контракти (золото, індекси). Інтеграція соціального трейдингу та алгоритмічних стратегій.

Злиття бірж і управління активами — перехід від «перманентних контрактів DEX» до «комплексної платформи деривативів».

Тренд 4: Формування регуляторної рамки

У 2026 році з’являться перші регуляторні рекомендації для децентралізованих деривативів.

Деякі платформи створять «комплаєнс-окна» для відповідності регуляторним вимогам (з прикладом dYdX).

Якщо Hyperliquid захоче глибше проникнути на ринок США — можливо, зареєструється як SEF (сервіс для регулюваних деривативів).

Залишаться анонімні відкриті платформи і відкриються окремі канали для регуляторної відповідності — стратегія «двох шляхи».

Тренд 5: Тиск на входження великих централізованих бірж

Централізовані біржі не можуть залишатися осторонь. Захоплення частки ринку децентралізованих контрактів — стратегічна необхідність.

Вже один із великих CEX розвиває децентралізовані продукти. «Централізовані + децентралізовані» — новий стандарт.

Нові платформи створюють власні DEX, кидаючи виклик лідерам через нову ончейн-ідеологію.

Конкуренція прискорюється, але і ринок зростає, і ресурси перерозподіляються.

Наприкінці: 3 ключові моменти, які інвестори не можуть ігнорувати

1. Обсяг торгів — показник марнославства

   • обов’язково перевіряйте OI, дохід і Vol/OI

2. Технології і бізнес — нерозривні

   • високі технічні показники — недостатньо. потрібна довгострокова модель доходів

3. Як працювати з регуляціями — ключовий фактор

   • не боятися відповідності, а стратегічно її використовувати. компанії, що так зроблять — стануть лідерами

У 2026 році поле битви Perp DEX визначатиме не яскравий обсяг, а «зміцніла якість». Виживуть ті, хто не обманює користувачів, чесний у технологіях і вірить у довгострокову цінність.