Коли повернуться потоки грошової маси M2: чому 2026 може стати проривом Біткоїна після зростання золота у 2025 році

Цифровий ринок активів перебуває на критичному перехресті з початком 2026 року. Хоча 2025 рік приніс відносно стабільні ціни для Bitcoin і основних токенів, незважаючи на сильні фундаментальні показники, під поверхнею відбувається глибока трансформація, яка змінює спосіб руху, розрахунків і оцінки фінансових активів. Новий дослідницький звіт Fidelity Digital Assets, “Outlook 2026”, визначає ключового економічного драйвера, який часто ігнорується в аналізі крипторинку: взаємозв’язок між розширенням грошової маси M2 і циклами цін Bitcoin. Зі зміною глобальних монетарних умов у напрямку пом’якшення і потенційним звільненням трильйонів капіталу з грошових ринків, 2026 може нарешті принести прорив, який маскували стабільні ціни 2025 року.

Парадокс зрілості цифрових активів: стабільні ціни, структурна трансформація

2025 рік поставив інвесторів перед загадкою: сильний інституційний приплив, безпрецедентна ясність регулювання, рекордне впровадження біржових продуктів (ETP) і бичачі технічні налаштування — і все ж Bitcoin завершив рік практично без змін. Це розрив між фундаментальними показниками і рухом цін нагадує історичну аналогію, що резонує з моделлю зрілості ринку: революція контейнерних перевезень.

У середині XX століття прямокутні сталеві контейнері революціонізували логістику, зменшивши витрати на навантаження більш ніж на 95%, скоротивши час завантаження суден з тижня до кількох годин і знизивши вартість за тонну з $5 до копійок. Однак глобальне впровадження зайняло десятиліття. Необхідна інфраструктурна перебудова — нові крани, навчальні оператори, переобладнані судна, перенесені порти — відбувалася непомітно для більшості спостерігачів. Аналогічно, цифрові активи можуть перебувати у “тліючій фазі розчарування”, коли скептики ігнорують невидиму реструктуризацію, що відбувається у традиційних фінансах.

У 2025 році великі традиційні банки, брокерські компанії і платіжні провайдери перейшли від експериментів до стратегічних зобов’язань. Один ключовий гравець оголосив про $2 мільярдне придбання, що сигналізує про глибшу інтеграцію на ринку. Стейблкоїни і токенізація набирають стабільний темп. Президентський указ США щодо цифрових активів, перша регуляція, орієнтована на крипто, (FIT21), початок європейської нормативної бази і стратегічні резерви Bitcoin на рівні штатів прискорили впровадження з боку інституційних гравців, раніше закритих для них: пенсійні фонди, ендаументи, суверенні фонди і навіть центральні банки. Реалізація повного потенціалу цифрових активів може зайняти десятиліття, але фундамент вже швидше відновлюється, ніж багато хто уявляє.

Від спекуляцій до структури: як капітальні ринки змінюють Bitcoin

Bitcoin перетворився з спекулятивного експерименту у швидко інституціоналізовану екосистему — відображаючи траєкторію акцій, але з прискореною швидкістю. З’явлення регульованих біржових продуктів, ф’ючерсів, опціонів і інституційного кредитування створює інфраструктуру і продукти, що забезпечують капітальну ефективність, управління ризиками і стратегії перехресних марж, які відкривають глибші капітальні пулі.

Крива інституційної адаптації нагадує історичний розвиток фондового ринку. Акції виникли у 17 столітті у вигляді партнерств для зовнішньої торгівлі, але фрагментована і неформальна торгівля протягом століть обмежувала ліквідність і цінове відкриття. Амстердамська фондова біржа створила трансформацію через централізовані вторинні ринки. Інституційне впровадження прискорилося з появою пенсійних і взаємних фондів наприкінці 19 і у 20 столітті. Виникнення деривативів — у 1970-х роках: Чиказька біржа опціонів запустила торгівлю акціями з 1000 контрактів у перший день; до 2025 року ф’ючерси і опціони на акції, що обробляються OCC, у середньому торгувалися понад 61,5 мільйонів контрактів щодня.

Цифрові активи слідують цій же траєкторії, але швидше. У січні 2024 року запущено перші цифрові активи ETP у США; до грудня 2025 року вони мали (мільярд активів під управлінням, причому інституційні інвестори становили приблизно 25%. Відкритий інтерес ф’ючерсів на Bitcoin на CME досяг $11,3 мільярдів, безпосередньо конкуруючи з провідними внутрішніми біржами. Активність опціонів на Bitcoin зросла під час волатильності жовтня 2025 року, відкритий інтерес перевищував )мільярд — переважно на офшорній біржі Deribit — перевищуючи відкритий інтерес безперервних ф’ючерсів. У грудні 2025 року Nasdaq подав заявку на збільшення лімітів позицій опціонів для найбільшого Bitcoin ETP з 250 000 до 1 мільйона контрактів, що відкриває додаткову ліквідність.

Банки тепер пропонують інституційні кредитні рішення, використовуючи ETP як заставу, залучаючи регульовані біржі і традиційні системи клірингу. Cantor Fitzgerald виділила $124 мільярд; інші великі конкуренти оголосили про свої плани. CFTC запустила пілотну програму, яка дозволяє використовувати Bitcoin і Ethereum як заставу. На відміну від зрілих акцій, інфраструктура блокчейну прискорює процес через програмоване цілодобове розрахунки і безмежну інфраструктуру — що дозволяє цифровим активам стати структурними компонентами портфельного будівництва за кілька років, а не десятиліть.

Токен-економіка 2.0: коли викуп акцій узгоджує права інвесторів із доходами

Глибокий розрив на ринку давно заважає інституційній адаптації крипто: токени забезпечували спекуляцію без права власності. Протоколи генерували комісійні та казни, тоді як власники токенів не отримували прямого чи опосередкованого доходу. Це невідповідність — коли продуктивність токена відрізняється від бізнесової — робила цифрові активи схожими на колекційні картки, а не на акції.

2026 рік стане точкою перелому, коли права власників токенів перейдуть від другорядної ідеї до основної складової дизайну. Механізм, що сприяє цьому, досить простий: викуп токенів за рахунок доходів, що встановлює прозорі зв’язки між продуктивністю протоколу і вартістю токена.

Hyperliquid впровадила цю модель, спрямовуючи 93% торгових доходів $60 деривативів і спотових ринків$2 на автоматичний викуп власних токенів — понад (мільйонів за 12 місяців. Pump.fun відтворила цю структуру, використовуючи доходи від launchpad для відкритих викупів на ринку на суму понад )мільйонів з липня 2025 року. Ці платформи входять до числа найпопулярніших застосунків у крипто, стимулюючи відомі DeFi-протоколи конвергувати у подібні структури. Управління Uniswap тепер спрямовує збори протоколу і Layer 2 на викуп UNI. Aave запровадила періодичні програми викупу з надлишкових грошових резервів.

Ця зміна відображає три нові рамки прав власників токенів, що набирають інституційний оберт:

**1. Справедливіша початкова розподільча структура $830 “ICO 2.0”$208 ** — замість непрозорих блокувань і знижок для інсайдерів — прозорі, правилом керовані розподіли, що здобувають довіру спільноти і інституцій.

2. Відповідність результатам — замість прив’язки до часу (нагороджує інсайдерів просто за очікування) — метрики, прив’язані до явних ончейн-показників (дохід, ціна токена), що узгоджує інсайдерські стимули з бізнес-результатами.

3. Управління як інвестиційне право — вихід за межі моделі “один токен — один голос” (яка концентрує голоси) — до рамок прийняття рішень, що винагороджують створення цінності, наприклад, системи футархії, де ринкові механізми визначають цінність пропозицій.

Реакція ринку чітко показує перевагу інституцій: токени, що достовірно пов’язані з доходами протоколу, все частіше торгуються як акційні претензії, а не як спекулятивні інструменти. У 2026 році очікується розподіл ринку між “правами-легкими” токенами (продовжують торгівлю як інструменти з обмеженою інституційною привабливістю) і “правами-багатими” токенами (з підтримкою показників, схожих на капіталізацію, зростання прибутків, сценарний аналіз за використанням протоколу). Право-багаті токени мають значні премії, змушуючи платформи, що генерують збори, змагатися за повноту прав. Це особливо вигідно Solana і Ethereum, які підтримують нові моделі прав-багатих токенів через ефекти мережі і активність розробників.

Майнинг на перехресті: конкуренція AI і питання хешрейту

Корпоративні резерви Bitcoin значно зросли у 2025 році. На кінець 2024 року 22 публічно торговані компанії володіли понад 1000 Bitcoin; до кінця 2025 року ця кількість подвоїлася до 49 компаній — разом майже 5% від загальної пропозиції у 21 мільйон Bitcoin. Ці компанії поділяються на три категорії:

• Роджені: компанії, що органічно накопичують Bitcoin через операції (переважно майнери)
• Стратегічні: компанії, що приймають Bitcoin-стратегії з основною метою накопичення
• Традиційні: компанії, що не входять до екосистеми Bitcoin, але виділяють частину казни на Bitcoin

З 49 компаній 18 — роджені, 12 — стратегічні, 19 — традиційні. Вражаюче, що стратегічна група володіє приблизно 80% усіх корпоративних Bitcoin, і чотири з п’яти найбільших компаній за кількістю Bitcoin — стратегічні. За винятком найбільшого власника, решта 11 стратегічних компаній мають у середньому по 12 346 Bitcoin кожна — значно більше за середній показник роджених компаній (7 935 BTC) і традиційних (4 326 BTC).

Головне питання для 2026 року: чи зменшить конкуренція AI хешрейт майнінгу?

Майнерів Bitcoin очікує безпрецедентна конкуренція за енергетичну інфраструктуру. Amazon Web Services підписала 15-річний договір оренди на $5,5 мільярдів з Cipher Mining для хостингу AI-навантажень. Iren Limited оголосила контракт на $9,7 мільярдів на хмарні послуги з Microsoft для подібного AI-хостингу. Для майнерів з ефективністю 20 джоулів/терехеш, економіка AI-хостингу вимагає цін Bitcoin приблизно на 40-60% вищих за поточні рівні, щоб залишатися конкурентоспроможними. Це створює історичний новий виклик: тепер майнерам Bitcoin доводиться обирати між майнінгом і прибутковим AI-хостингом.

Найбільш імовірний сценарій — комбінація: вищі ціни Bitcoin при зниженні або стабілізації хешрейту. Зменшення хешрейту може знизити безпеку, але AI-хостинг як вторинний дохід робить мережу більш стійкою в цілому, потенційно зміцнюючи її довговічність. Менші майнери, що витиснені через інтенсивну конкуренцію, можуть вийти або перепрофілювати обладнання, що сприятиме більшій децентралізації. Великі гравці, що переходять до AI — як Cipher Mining і Iren Limited — можуть продавати надлишкове обладнання меншим внутрішнім і міжнародним операторам, демократизуючи участь у майнінгу.

Мережа на перехресті: еволюція управління Bitcoin у 2026 році

Під час спокійної ринкової ситуації інвестори стикаються з суттєвими технічними і філософськими розбіжностями у спільноті розробників Bitcoin. Очікувані пропозиції щодо покращень (BIPs), включаючи OP_CHECKTEMPLATEVERIFY (CTV), BIP-119( і OP_CAT )BIP-420(, очікують на реалізаційні шляхи. Основна суперечка стосується майбутнього v30 релізу Bitcoin Core, що змінює політику за замовчуванням щодо розміру даних у OP_RETURN.

Технічна дискусія зосереджена на компромісах зберігання даних. OP_RETURN — це можливість обрізати виходи )які можна видалити(, тоді як UTXO вимагає постійного обслуговування для підтвердження транзакцій. Історично обмежений 80 байт за замовчуванням, OP_RETURN забезпечує безпечніше/ефективніше зберігання довільних даних. Однак, поточні стимулювання зборів сприяють зберіганню даних через UTXO за допомогою SegWit і Taproot через значні знижки на збори, що створює неефективне використання мережі.

Bitcoin Core v30 орієнтується на безпечні, децентралізовані методи вставки даних, що більше не залежать від конкретних майнінгових пулів. Однак ця філософська розбіжність породила два табори: прихильники Bitcoin Core )підтримують цю зміну( і прихильники Bitcoin Knots )проти(. Ця розбіжність не є дрібною — вузли Knots швидко зайняли третю позицію у мережі, і до середини жовтня 2025 року, навіть з виходом Core v30, їх частка зростала. До 15 грудня 2025 року вузли Core v30 становили понад 15% мережі, тоді як версія Knots 29.2 — 11%.

Глибша суперечка стосується цілей і управління Bitcoin. Користувачі Knots виступають проти не фінансового використання даних, тоді як розробники Core вважають, що запобігання небажаних транзакцій вимагає централізованого планування — що філософськи суперечить дизайну Bitcoin. Напруженість зросла, коли прихильники Knots запропонували soft fork, що включає політичні правила у консенсус — що має серйозні наслідки для незмінності і децентралізації мережі.

Дослідження Fidelity Digital Assets підкреслює, що збереження незмінності, децентралізації і опору цензурі є критично важливими. Bitcoin не може відрізнити “хороші” від “поганих” даних — лише 1 і 0 — без централізованого судження. Без центрального органу користувачі неминуче ризикують “зловживати” широко розповсюдженими інструментами. Однак ринок зборів виступає природним стримувачем: з ростом попиту на блоковий простір зростають збори, фільтруючи попит. У 2025 році, незважаючи на Ordinals, Runes, Inscriptions і BRC-20 токени, попит на блоковий простір залишався стабільно низьким. Тому пом’якшення створення “сміттєвих” транзакцій малоймовірне без негайного зростання попиту за поточних умов.

Квантові обчислення стають активним питанням управління. Пропозиція BIP-360 )“QuBit – Pay to Quantum Resistant Hash”( адресує потенційні загрози від алгоритму Шора, що може зламати приватні ключі, відновлюючи їх із відкритих ключів. На кінець 2025 року близько 6,6 мільйонів Bitcoin )вартістю (мільярдів$762 зберігаються у адресах із відкритими ключами, що потенційно піддаються квантовій атаці. Замість реактивних заходів, розробники активно працюють над довгостроковими рішеннями — втілюючи девіз “Краще бути обережним, ніж шкодувати”. Практики самостійного зберігання і правильна гігієна адрес значно знижують цей ризик, але у 2026 році очікується зростання кількості квантово-стійких рішень, кастодіанів і освітніх кампаній, що прискорить цю дискусію.

Ліквідність, стимулювання і зв’язок з M2: що справді рухає Bitcoin у 2026

Поза інституційним впровадженням і технічним розвитком, макроекономічна динаміка дедалі більше впливає на траєкторії Bitcoin. Дослідження Fidelity Digital Assets виявляє важливу кореляцію: рухи цін Bitcoin тісно пов’язані з розширенням грошової маси M2. Коли глобальна M2 зростає — через зниження ставок центральних банків, кількісне пом’якшення, фіскальні витрати або розширення кредитування — дефіцитні активи, такі як Bitcoin, часто отримують вигоду як “вбирачі ліквідності”. Бичачі ринки Bitcoin історично співпадають з періодами зростання глобальної грошової ліквідності.

Декілька факторів підтримують розширення ліквідності у 2026 році. Фаза кількісного посилення )QT( Федеральної резервної системи майже завершена. Політичні сигнали вказують на поступове пом’якшення циклів, що може прискоритися з завершенням каденції Джерома Пауелла. Фіскальний домінанс залишається визначальним: уряди дедалі більше орієнтуються на зростання, а не на жорстку політику, сподіваючись вирішити борги через економічне зростання, а не скорочення витрат. Державний борг США перевищує )трильйон, а співвідношення боргу до ВВП — близько 125% — що історично є нестійким без коригувань політики. Виплати відсотків нині становлять майже $38 трильйон на рік, що є третім за величиною бюджетним статтею. Історичний досвід свідчить, що такі борги вирішуються через більш м’яку монетарну політику у короткостроковій перспективі, створюючи сприятливі умови для ліквідності.

Ще більш суттєво: $7,5 трильйонів, що зберігаються у фондах грошового ринку США, отримують високі короткострокові доходи під час циклу tightening. З нормалізацією ставок вартість утримання готівки зростає. Навіть незначне перерозподілення у більш ризиковані активи з асиметричним потенціалом зростання — особливо цифрові активи — може значно прискорити капітальні потоки. Глобальні центральні банки одночасно розширюють грошову масу, зменшуючи володіння казначейськими облігаціями США, купуючи золото і підтримуючи тренд дездоляризації. Цей світовий фон монетарного пом’якшення у поєднанні з потенційними стимулюючими виплатами і слабкими обмежувальними політиками створює сприятливу основу для зростання ризикових активів.

Інституційне впровадження поглиблюється, незважаючи на стабільність цін у 2025 році. Вливання у Spot Bitcoin ETP залишаються стабільними, і станом на 18 листопада 2025 року їхні активи сягнули $1 мільярдів проти $123 мільярдів на початку 2025. Моделі оцінки, такі як Puell Multiple і MVRV, свідчать, що поточні ціни залишаються нижчими за історичні вершини відносно активності мережі і ліквідних потоків. Зростання активних адрес, збільшення швидкості обігу стабількоінів і активна діяльність розробників створюють підстави для зростання оцінки, якщо макроекономічна ліквідність справді спрямована у ризикові активи.

Однак, медвежі ризики стримують цей оптимізм. Інфляція залишається стабільною близько 3%, далеко від цілі ФРС у 2%. Пом’якшення політики, хоча й ймовірне, може відбуватися повільно — поточні ставки залишаються обмежувальними, особливо при затримках у економічних даних. Геополітична напруженість, можливі урядові шатдауні у США і регіональні конфлікти додають невизначеності. Тінь стагфляції — повільного зростання з постійним тиском цін — залишається, хоча у 2025 вона не реалізувалася. Сильний долар продовжує тягнути глобальну ліквідність і ризиковий апетит вниз.

Подія з зняттям левериджу 10 жовтня 2025 року — що спричинила примусову ліквідацію на деривативних ринках — залишила психологічний слід. Bitcoin стабілізувався біля локального дна у $80 000, що відображає вищі мінімуми під час стресових періодів і свідчить про більшу глибину і стійкість ринку. Це очищення левериджу і перезавантаження базової вартості може позитивно вплинути на стабільність у 2026, але страх перед повторенням події все ще стримує агресивне повторне використання левериджу.

Шлях до нових історичних максимумів є нелінійним і крихким. Bitcoin знизився всього на 30% від максимумів 2024 року — що є вражаюче м’яким порівняно з історичними корекціями до 80%. Рішучі зміни політики у напрямку монетарного пом’якшення і тривале покращення настроїв залишаються передумовами для прориву. Однак модель вищих мінімумів і покращена глибина ринку демонструють зрілість, яку часто недооцінюють через фокус на волатильність цін.

Перемога золота у 2025, формування основ для Bitcoin: паралелі у розподілі активів на 2026

Контраст активів 2025 року дає важливі підказки щодо розподілу. Золото принесло близько 65% у 2025 році — четверте за кращими показниками за всю історію після завершення золотого стандарту і наближення до прибутків епохи стагфляції 1970-х. Підйом золота був викликаний геополітичними ризиками, диверсифікацією центральних банків від американських казначейських облігацій, трендами дездоляризації і слабкістю долара, а не чистим захистом від інфляції.

Однак золото і Bitcoin, незважаючи на спільні характеристики як монетарних товарів $107 без централізованого емітента, без грошового потоку, переважно функції збереження вартості(, слідують досить незалежними шляхами. Обидва виграють від глобального визнання як нейтральних активів і потенційних хеджів від дездоляризації. Домінування золота зумовлене тисячоліттями прийняття центральними банками і урядами, зрілою інфраструктурою для легкого інституційного придбання і значною глибиною і масштабом ринку. Однак Bitcoin дедалі більше пропонує переваги: опір цензурі, верифікація поза межами peer review і програмовані можливості, яких золото не може забезпечити.

Вражаючий факт: один із центральних банків здійснив першу покупку Bitcoin наприкінці 2025 року — “тестовий” приклад, але символічно важливий. Ця можливість, обговорювана у попередніх прогнозах Fidelity, свідчить про прогрес у процесах оцінки. Очікуємо, що цей прорив мотивує інші центральні банки до подібних досліджень. Перевага Bitcoin у статусі носія — будь-хто може перевірити пропозицію і позицію у мережі, що відрізняє його від традиційних резервних активів.

Обидва активи — Bitcoin і золото — добре підготовлені до 2026 року в умовах збереження фіскальних дефіцитів, торгових напруженостей і геополітичних змін — середовищ, що сприяють нейтральним щодо геополітики активам. Історично їх кореляція є помірно позитивною, що дозволяє Bitcoin підвищити ризик-скориговану дохідність портфеля без простого збільшення експозиції до золота. Оскільки золото лідирувало у 2025, перевага Bitcoin може змінитися у 2026 році, коли цикли розширення M2 і інституційне впровадження прискорюються.

Висновок: невидима трансформація інфраструктури

Завершення 2025 року з стабільними цінами Bitcoin, незважаючи на сприятливі умови для інституцій, залишило поза увагою глибоку трансформацію, яка тихо змінює інфраструктуру цифрових активів. Біржові продукти, ф’ючерси, опціони, рішення для зберігання і регуляторна база — все це відновлюється — непомітно для більшості учасників ринку — імітуючи десятиліття революції контейнерних перевезень.

2026 рік може стати точкою перелому. Економіка токенів, що рухається у напрямку сталих механізмів викупу і прав власників, створює раціональні підстави для збільшення розподілу. Майнінг може стабілізуватися і децентралізуватися, оскільки конкуренція з AI сортує ефективність. Управління Bitcoin продовжує зріти через технічні дебати. Найголовніше — траєкторії глобального розширення грошової маси M2, історично корельовані з циклами цін Bitcoin, вказують на зміну умов ліквідності у бік пом’якшення.

Залишається питання, чи сприймуть інституції цю невидиму трансформацію і відповідно позиціонуються. Історія показує, що зрештою — так. Але питання у 2026 році — чи зроблять вони це достатньо швидко, щоб запустити довгоочікуваний прорив Bitcoin від фундаменту до наступної хвилі інституційного впровадження.