Чому ринки криптовалют постійно падають — і чи відновляться вони

Крах, який потряс ринки криптовалют у жовтні 2025 року, був не лише через знищені позичені позиції. З’явилося щось більш тривожне: ринкова ліквідність просто зникла. У той час як ми рухаємося у початок 2026 року, наслідки показують, чому криптовалюти залишаються вразливими до різких цінових коливань — і чому відновлення може бути складнішим, ніж очікувалося.

Коли мільярди в відкритих позиціях зникли під час каскаду ліквідацій у жовтні, це спричинило щось набагато більш стійке: постачальники ліквідності відступили з централізованих бірж. За даними CoinDesk Research, шкода є структурною, а не тимчасовою. Ця зміна пояснює, чому криптовалюти продовжують обвалюватися при відносно помірному тиску на продажі, і чому відскоки були крихкими та неповними.

Ліквідна криза за волатильністю

Щоб зрозуміти, чому ринки криптовалют продовжують обвалюватися, почнімо з глибини ордербука — по суті, кількості капіталу, що знаходиться у книгах ордерів бірж і готовий поглинути покупний або продажний тиск без спричинення значних цінових коливань.

Перед обвалом у жовтні середня кумулятивна глибина Біткойна на рівні 1% від середньої ціни коливалася навколо $20 мільйонів на основних біржах. До середини листопада вона знизилася до всього лише $14 мільйонів — зниження на 30%. Глибина на рівні 0,5% зменшилася з $15,5 мільйонів до менше ніж $10 мільйонів. Навіть на ширшому рівні 5% вона знизилася з $40 мільйонів до менше ніж $30 мільйонів.

Практичний наслідок: тепер для руху ціни Біткойна в обидва напрямки потрібно значно менше капіталу. Одна велика торгівля від хедж-фонду, арбітражної команди або посередника ETF може створити надмірний вплив. Звичайні макроекономічні релізи — несподівано сильний показник CPI, зміни у коментарях ФРС або подальші відтоки з ETF — можуть викликати перебільшені цінові реакції, що виглядають насильницькими порівняно з волатильністю перед жовтнем.

Це не випадковість. CoinDesk Research зробив висновок, що як BTC, так і ETH зазнали “свідомого зменшення зобов’язань щодо ринкового створення”, створюючи нову, структурно нижчу базу для стабільної ліквідності на централізованих біржах.

Біткойн і Ether стикаються з глибшою проблемою

Модель ліквідності Ethereum майже ідентична Bitcoin. Глибина ETH на рівні 1% від середньої ціни 9 жовтня була трохи вище $8 мільйонів, а потім знизилася до менше ніж $6 мільйонів на початку листопада. Аналогічні зниження спостерігалися і на рівнях 0,5% та 5%, що змінило всю структуру ринку.

Що робить цю ситуацію особливо тривожною: цей відхід ліквідності не обмежується лише напрямковими трейдерами. Фірми з нейтральним дельтою, що збирають арбітражні спреди, змушені зменшувати розміри позицій, що зменшує їхню прибутковість. Трейдери волатильності стикаються з неоднозначними результатами — тонка ліквідність може спричинити різкі коливання, які винагороджують деякі стратегії і карають інші.

Зміна структури ринку свідчить про щось глибше, ніж паніка. Маркет-мейкери навмисно зменшили свої зобов’язання, сигналізуючи про зниження апетиту до тримання інвентарю в умовах невизначеності.

Альткоїни демонструють інші патерни — але залишаються крихкими

Альткоїни демонструють різко іншу картину. SOL, XRP, ATOM і ENS зазнали ще більшого обвалу під час жовтневої “змивки”, при цьому глибина на рівні 1% знизилася з приблизно $2.5 мільйонів до $1.3 мільйонів. Проте ці активи швидко відновилися, оскільки волатильність зменшилася і маркет-мейкери активно повернулися.

Однак — і це важливо — ліквідність альткоїнів так і не повністю відновилася. Глибина залишається приблизно $1 мільйонів нижче рівнів початку жовтня на рівні 1%, з подібними патернами на ширших діапазонах. Обсяги спотових торгів розподілилися порівну з деривативами, але базова активність залишається структурно обмеженою у порівнянні з передкрашовими умовами.

CoinDesk Research виявив розходження: ліквідність альткоїнів зруйнувалася як тимчасова паніка, що вимагала агресивного відновлення ордерів, тоді як Bitcoin і Ether пройшли через “більш обдумане і тривале зниження ризик-апетиту”. Це свідчить про те, що альткоїни були шоковані; Bitcoin і Ether були переоцінені з урахуванням апетиту маркет-мейкерів.

Макроекономічні чинники не сприяють відновленню

Якщо маркет-мейкери вже були обережними після жовтня, макроумови дали їм мало підстав для повторного ризикування капіталом. Дані CoinShares показують $360 мільйонів чистих відтоків з інвестиційних продуктів у цифрові активи наприкінці жовтня 2025 року, з майже $1 мільярдами виведених лише з Bitcoin ETF — один із найважчих тижнів відтоків за рік.

Аналіз Адама Позена (Peterson Institute) і Пітера Орзаг (Lazard) свідчить, що інфляція у США може перевищити 4% у 2026 році через тарифи епохи Трампа, жорсткіший ринок праці, можливі депортації та великі фіскальні дефіцити. Вищий рівень інфляції може завадити Федеральній резервній системі знижувати ставки так агресивно, як очікують ринки і криптоінвестори, стискаючи бичачий наратив, що спричинив ралі раніше у циклі.

Маркет-мейкери зменшують інвентар, розширюють спреди і обмежують розмір ордерів, коли макроекономічна невизначеність ускладнює напрямкову впевненість. Поєднання постійних відтоків ETF, неоднозначної політики ФРС і відсутності фундаментальних каталізаторів створило обережну позицію, яка зберігається і на початку 2026 року.

Чи може криптовалюта відновитися? Не скоро

Станом на січень 2026 року, хоча Біткойн торгується близько $90,000, а Ethereum — близько $3,000 — обидва показують скромний місячний приріст, структура ринку залишається крихкою. Поточні умови ще не сигналізують про відновлення ліквідності, необхідне для сталого відновлення.

Ризикова оцінка змістилася. Нижча ліквідність посилює як зниження, так і зростання цін. Якщо відкритий інтерес швидко відновиться у спокійні періоди (як це часто буває), тонкий ордербук збільшує ймовірність того, що відносно невеликі шоки спричинять каскадні ліквідації. Навпаки, якщо ризик-апетит раптово повернеться, той самий тонкий ліквідний профіль може сприяти надмірним ралі — створюючи різкі коливання, а не здорове цінове відкриття.

Обвал у жовтні переформував структуру ринку криптовалют у спосіб, що ще не був розв’язаний. Bitcoin і Ether залишаються у новому, більш тонкому режимі ліквідності. Альткоїни, хоча і швидше відновлюються, не досягають рівнів перед змивкою. Чи виявиться ця порожнеча ліквідності тимчасовою чи визначить наступний етап ринку — залишається невідомим, але наразі ця діра існує, змушуючи трейдерів діяти з постійною обережністю.

Відновлення залежить від того, чи покращаться макроумови і чи знову маркет-мейкери набудуть впевненості у триманні інвентарю. Обидва фактори наразі не видаються близькими.