Переоцінка Біткойна в умовах дефляційних очікувань: з точки зору прав власності на макроекономічний поворот

Наприкінці 2025 року відомий макроаналітик Люк Громен прийняв рішення, яке привернуло увагу ринку — він скоротив більшість своїх позицій у біткоїнах у цей період. Це не ліквідація, а поетапна корекція з чіткою логічною підставою. Його основне рішення стосується глибших економічних структурних питань: чому колишні активи-притулки можуть нести основний тягар нинішнього дефляційного тиску?

Відповідь на це питання вимагає переосмислення фундаментальних змін, які відбуваються у макросередовищі.

Від фінансового пріоритету до реальної політики повернення

На глобальній економічній карті за останні 30 років поступово сформувалася чітка послідовність переможців: ринок казначейських облігацій, Волл-стріт і власники фінансових активів зростають, тоді як виробництво, промислові потужності та зайнятість на місцях довго перебували під тиском. Це епоха «фінансового пріоритету».

Але починаючи з 2025 року, цю тенденцію змушують коригувати. Посилення геополітичної конкуренції, важливість безпеки ланцюгів постачання та перетворення промислової бази на стратегічне жорстке обмеження переписують об’єктивну функцію політики. Ми більше не живемо у світі «природного вітру фінансових активів», а увійшли на новий етап «повернення до реальної політики».

Наслідки цієї трансформації набагато складніші, ніж здається на перший погляд. Це не призведе до комфортного світу низьких процентних ставок і слабкого долара, але може стати більш волатильним, тертливим, більш «реальним», але водночас більш суворим середовищем.

Вразливість рівня капіталу: дилема структури капіталу при дефляції

Логіка редукції Люка виходить із легко недооціненої перспективи: розміщення різних активів у рамках «капітальної структури» для розуміння.

У цій системі структура капіталу поділяється на рівень кредитора, рівень пріоритетного капіталу та рівень капіталу знизу вгору. Коли ліквідності багато, а активи зростають, рівень капіталу зростає найбільше; Але коли виникає дефляційний тиск, рівень справедливості часто стає першим і найжорстокішим, хто страждає. Події з ризиком CDO та CLO 2008 року є живим уроком цієї логіки.

Ключове питання: у нинішній глобальній економічній системі,Біткоїн виконує роль «рівня капіталу»。 Це не приниження, а чесний опис його справжнього місця у фінансовій структурі. Коли настане дефляція, біткоїн буде торгуватися більше як акція високого бета-рівня, ніж як «нейтральний резервний актив» у традиційному розумінні.

Люк відверто визнав, що його попередня оцінка продуктивності Bitcoin у дефляційному середовищі була упередженою. Реальність виправляє це сприйняття.

Експоненціальна дефляція, керована штучним інтелектом: прискорювач нового типу рецесії

Ключовим каталізатором для переосмислення хронології є «експоненціальне» зростання ефективності, принесене штучним інтелектом і робототехнікою.

Унікальність цього раунду дефляції — це його рушійна сила: це не традиційний цикл попиту, а революція технологічної ефективності. Проникнення систем ШІ та автоматизованих машин швидко руйнує робочі місця, особливо серед молодих працівників. Ця швидкість дифузії значно перевищує подібні історичні сцени.

У цьому середовищі будь-яка політична реакція нижче рівня «ядерного друку грошей» фактично еквівалентна посиленню. На момент економічного посилення першими, хто перебуває під тиском, залишаються акційні активи. Це основна причина, чому Люк у короткостроковій перспективі зайняв обережну позицію щодо біткоїна.

Корекція ритму часу: Чому відповідь політики не така швидка

Що робить це судження ще більш впевненим, так це те, що Люк також переглянув свої очікування щодо швидкості реагування політики.

Він визнав, що переоцінив швидкість дій уряду. Хоча він і досі вірить, що дефляція зрештою спричинить кризу і змусить масштабну монетарну відповідь, часове вікно для цього процесу довше, ніж очікувалося. Це означає, що активи рівня акцій можуть бути під тиском довше, перш ніж настане справжня «ядерна відповідь».

Через це стратегія Люка стає питанням порядку:Перш ніж політика справді зміниться, залиште найвразливіший шар капітальної структури і чекайте, поки ціни повніше відобразять реальність, перш ніж шукати можливості для повернення。 Це варіант «кроку назад», щоб зберегти ясність судження до того, як настане невдалий момент.

Структурна логіка Сільвера: чому це новий фокус

На відміну від його обережності щодо біткоїна, Люк більш оптимістичний щодо срібла. Але це не емоційно кероване, а судження, що ґрунтується на структурі попиту і пропозиції.

Промисловий попит продовжує зростати, але з боку пропозиції мало простору для швидкого зростання — навіть якщо ціни зростають, важко сформувати ефективну відповідь на пропозицію. Якщо не буде глибокої рецесії, яка знищить попит, світ швидше впаде у цикл «кризового друку». З цієї точки зору логіка срібла є більш прямою і простою, а також більш адаптованою до нового макросередовища.

Що насправді означає довгострокове інвестування

За такою зміною поглядів стоїть інвестиційна мудрість, яку часто ігнорують:Довгострокове інвестування не означає постійно стояти на полі。

Іноді справжнє довгострокове бачення вимагає «кроку назад» — знати, коли варто відійти, а коли залишатися уважним, щоб уникнути прийняття незворотних рішень у невідповідний час через короткострокові коливання. Вибір Люка — це втілення цієї мудрості.

Ці судження можуть бути не всі підтверджені, але вони вказують на один і той самий ширший сигнал:Макросередовище, з яким ми знайомі, тихо змінюється, і чутливість до змін і своєчасне коригування є переломними моментами для довгострокового інвестиційного успіху。