Phía sau Cơn sốt Cổ phiếu Được mã hóa: Câu chuyện đang phát triển của việc Mã hóa

Vào đầu tháng này, Robinhood và những người khác đã công bố hỗ trợ giao dịch cổ phiếu Mỹ trên blockchain và dự định ra mắt chuỗi công khai của riêng họ. Trong khi đó, Kraken và những người khác cũng đã ra mắt các cặp giao dịch cho các token cổ phiếu Mỹ như AAPL, TSLA và NVDA, tạo ra một làn sóng giao dịch cổ phiếu trên chuỗi.

Nhưng liệu đây có thực sự là một khái niệm mới?

Trên thực tế, làn sóng Token hóa dường như đột ngột này được hỗ trợ bởi một quá trình tiến hóa bảy năm của tài sản trên chuỗi trong thế giới crypto—from các thí nghiệm tài sản tổng hợp ban đầu đến việc thực hiện ổn định của stablecoin, và sau đó là việc truy cập có cấu trúc của RWA (tài sản thế giới thực). Dòng chính của câu chuyện "tài sản × blockchain" chưa bao giờ bị gián đoạn; giờ đây chỉ đang trải qua một cuộc khởi động thực tế và mang tính thể chế hơn.

Việc mã hóa chứng khoán Mỹ trong những chai mới.

Bề ngoài, việc mã hóa cổ phiếu dường như là một xu hướng mới trong thế giới Web3, nhưng thực ra nó giống như sự phục hồi của một câu chuyện cũ.

Người dùng đã trải qua chu kỳ bùng nổ on-chain cuối cùng chắc hẳn còn nhớ bộ cơ chế tài sản tổng hợp hoàn chỉnh được tiên phong bởi các dự án như Synthetix và Mirror, nơi người dùng có thể đúc tài sản tổng hợp (như sAAPL và mTSLA) trên chuỗi được gắn với cổ phiếu của Mỹ, tiền tệ fiat, chỉ số, và thậm chí cả hàng hóa bằng cách thế chấp quá mức các tài sản crypto gốc (như SNX và UST), đạt được trải nghiệm giao dịch tài sản mà không cần trung gian.

Lợi thế lớn nhất của mô hình này nằm ở việc không có sự giám sát và thanh toán tài sản thực, không cần đối tác đối ứng, độ sâu vô hạn và trải nghiệm không trượt giá. Tuy nhiên, trong khi lý tưởng thì đẹp đẽ, thì thực tế lại tàn khốc - sự méo mó của oracle, sự biến động tài sản nghiêm trọng, rủi ro hệ thống thường xuyên, cộng với sự thiếu hụt sự phù hợp với quy định thực sự, đã dẫn đến sự rút lui dần dần của các "tài sản tổng hợp" như vậy khỏi sân khấu lịch sử.

Ngày nay, cơn sốt về việc token hóa cổ phiếu Mỹ đã chuyển từ "tổng hợp tài sản" sang "bản đồ cổ phiếu thực", đánh dấu một giai đoạn mới trong câu chuyện về việc token hóa tiến vào lĩnh vực "tích hợp tài sản thực ngoài chuỗi."

Lấy các sản phẩm giao dịch token chứng khoán Hoa Kỳ được ra mắt bởi Robinhood và các công ty khác làm ví dụ, thông tin được công bố cho thấy điều mà nó thể hiện là kênh on-chain của tài sản chứng khoán thực và cấu trúc thanh toán được tái cấu trúc, tức là sự lưu giữ của các cổ phiếu thực, với các quỹ chảy vào cổ phiếu Mỹ thông qua các công ty môi giới tuân thủ.

Nói một cách khách quan, việc token hóa cổ phiếu Mỹ theo mô hình này vẫn gặp nhiều thách thức về các con đường tuân thủ và hoạt động xuyên biên giới, nhưng đối với người dùng, điều này có thể được coi là một cửa sổ đầu tư trên chuỗi hoàn toàn mới:

Không cần mở tài khoản, không cần xác minh danh tính, không có hạn chế địa lý, chỉ cần một ví tiền điện tử và một stablecoin, bạn có thể bỏ qua các quy trình rườm rà của các nhà môi giới truyền thống và giao dịch các token cổ phiếu của Mỹ trực tiếp trên DEX, đạt được giao dịch 24/7, thanh toán cấp độ hai và truy cập toàn cầu không biên giới. Trải nghiệm này rất khó để hệ thống chứng khoán truyền thống đạt được cho các nhà đầu tư toàn cầu, đặc biệt là đối với những người không cư trú tại Mỹ.

Việc thiết lập logic này dựa trên khả năng của blockchain như là hạ tầng "thanh toán + xác nhận tài sản", và nó cũng phản ánh bước nhảy vọt đáng kể của Token hóa từ thử nghiệm kỹ thuật đến ứng dụng thực tế cho người dùng.

Hơn nữa, từ một góc độ vĩ mô hơn, "token hóa cổ phiếu Mỹ" chỉ là một phần nhỏ trong quá trình token hóa RWA (Tài sản Thế giới Thực), phản ánh sự phát triển liên tục của câu chuyện về tài sản trên chuỗi kể từ khi khái niệm Token hóa ra đời vào năm 2017, từ phát hành token đến tài sản tổng hợp, và sau đó là neo RWA.

Quá Khứ và Hiện Tại của Tokenization

Nhìn lại sự phát triển của Tokenization, không khó để nhận ra rằng nó chạy xuyên suốt dòng chảy cốt lõi của mỗi vòng đổi mới hạ tầng và sự tiến hóa của câu chuyện trong thế giới crypto.

Có thể nói rằng từ "cơn sốt phát hành token" vào năm 2017 đến "Mùa hè DeFi" vào năm 2020, và sau đó là "narrative RWA" gần đây và việc triển khai "token hóa cổ phiếu Mỹ" mới nhất, một lộ trình phát triển tương đối rõ ràng của tài sản trên chuỗi có thể được phác thảo.

Trong số đó, thực tiễn lớn đầu tiên của việc Token hóa bắt đầu với cơn sốt phát hành Token vào năm 2017, khi khái niệm "token như cổ phần" đã thổi bùng trí tưởng tượng huy động vốn của vô số dự án khởi nghiệp. Ethereum đã cung cấp các công cụ phát hành và huy động vốn dễ tiếp cận, biến Token thành một chứng chỉ số đại diện cho quyền lợi tương lai (cổ phần, quyền sử dụng, quyền quản trị).

Tuy nhiên, trong bối cảnh thiếu khung pháp lý rõ ràng, sự vắng mặt của các cơ chế thu hồi giá trị và sự bất đối xứng thông tin nghiêm trọng, nhiều dự án đã trở thành những bong bóng tiền ảo, cuối cùng rút lui khi thị trường tăng trưởng suy giảm.

Vào năm 2020, sự bùng nổ của DeFi đánh dấu đỉnh điểm thứ hai của các ứng dụng Token hóa.

Một loạt các giao thức tài chính gốc trên chuỗi được đại diện bởi Aave, MakerDAO và Compound đã xây dựng một hệ thống tài chính hoàn chỉnh không cần sự cho phép, kháng cự kiểm duyệt bằng cách sử dụng các tài sản gốc trên chuỗi như ETH. Người dùng có thể thực hiện các hoạt động tài chính phức tạp như cho vay, staking, giao dịch và sử dụng đòn bẩy trên chuỗi.

Ở giai đoạn này, Token không còn là một chứng chỉ tài chính nữa, mà đã phát triển thành một loại tài sản cốt lõi của các công cụ tài chính trên chuỗi, chẳng hạn như tài sản bọc (WBTC), tài sản tổng hợp (sUSD) và tài sản sinh lãi (stETH). Ngay cả MakerDAO cũng đã bắt đầu chấp nhận tài sản thế giới thực như bất động sản làm tài sản thế chấp, từ đó đạt được sự tích hợp tốt hơn giữa tài chính truyền thống và DeFi.

Sự khởi động lại của việc token hóa đánh dấu một thời điểm quan trọng, bắt đầu nỗ lực giới thiệu các tài sản thực tế lớn hơn và ổn định hơn.

Kể từ năm 2021, câu chuyện đã tiếp tục gia tăng, với các giao thức như MakerDAO bắt đầu cố gắng tích hợp tài sản thế giới thực (RWA) như bất động sản, trái phiếu chính phủ và vàng làm tài sản đảm bảo cơ sở. Định nghĩa về Tokenization cũng đã mở rộng từ "tokenization của tài sản gốc" sang "tokenization của tài sản ngoài chuỗi."

Khác với các tài sản trừu tượng truyền thống được gắn liền với mã, RWA đại diện cho việc xác nhận, phân đoạn và lưu thông trên chuỗi của các tài sản thực được gắn liền với tài sản vật chất hoặc quyền hợp pháp. Do giá trị tương đối ổn định, tiêu chuẩn định giá rõ ràng và kinh nghiệm trưởng thành trong quy định tuân thủ, chúng cũng cung cấp một "neo giá trị" được hỗ trợ bởi thực tế hơn cho tài chính trên chuỗi.

Theo dữ liệu mới nhất từ nền tảng nghiên cứu RWA rwa.xyz, tổng quy mô thị trường của RWA hiện tại vượt quá 25 tỷ đô la, trong khi dự báo của BlackRock còn lạc quan hơn, dự đoán rằng giá trị thị trường của các tài sản được token hóa sẽ đạt 10 triệu tỷ đô la vào năm 2030, điều này có nghĩa là có tiềm năng tăng trưởng hơn 40 lần trong 7 năm tới.

Vậy tiếp theo, việc token hóa tài sản thực nào sẽ dẫn đầu và trở thành điểm neo tài chính trên chuỗi của RWA?

Ai sẽ là thành trì của việc token hóa?

Không ngoa khi nói rằng trong năm năm qua, các sản phẩm Token hóa thành công nhất không phải là vàng hay cổ phiếu, mà là stablecoin.

Đây là tài sản được mã hóa đầu tiên thực sự tìm thấy "Sự phù hợp giữa sản phẩm và thị trường (PMF)": ánh xạ tiền mặt, tài sản cơ bản và thanh khoản nhất, vào thế giới on-chain và xây dựng "cây cầu giá trị" đầu tiên kết nối TradFi và DeFi.

Logic hoạt động của nó cũng rất đại diện, với các tài sản thực (như đô la Mỹ hoặc trái phiếu chính phủ ngắn hạn) được giữ ngoài chuỗi bởi các ngân hàng hoặc tổ chức lưu ký, và các token tương đương (như USDT, USDC) được phát hành trên chuỗi. Người dùng có thể giữ, thanh toán, giao dịch hoặc tương tác với các giao thức DeFi thông qua ví tiền điện tử của họ.

Điều này không chỉ kế thừa sự ổn định của tiền tệ fiat mà còn hoàn toàn phát huy những lợi thế của blockchain: thanh toán hiệu quả, chuyển tiền chi phí thấp, khả năng giao dịch 24/7 và tích hợp liền mạch với hợp đồng thông minh.

Tính đến thời điểm hiện tại, tổng giá trị thị trường của stablecoins trên toàn thế giới đã vượt quá 250 tỷ USD, cho thấy rằng việc triển khai thực sự của Tokenization phụ thuộc vào việc nó giải quyết các vấn đề về lưu thông tài sản và hiệu quả giao dịch trong thực tế, chứ không chỉ dựa vào sự đổi mới công nghệ.

Hôm nay, việc token hóa cổ phiếu Mỹ dường như đang trở thành điểm nhấn tiếp theo cho các tài sản được token hóa.

Khác với các mô hình tài sản tổng hợp trước đây phụ thuộc vào oracle và thuật toán, các giải pháp "token cổ phiếu thực" ngày nay đang ngày càng tiến gần đến hạ tầng tài chính thực, dần dần khám phá con đường tiêu chuẩn của "bảo quản cổ phiếu thực + lập bản đồ trên chuỗi + giao dịch phi tập trung."

Một xu hướng đáng chú ý là các người chơi chính, bao gồm Robinhood, đang lần lượt công bố ra mắt các chuỗi gốc hoặc chuỗi tự phát triển, và hỗ trợ giao dịch cổ phiếu thực trên chuỗi. Từ thông tin đã được tiết lộ cho đến nay, các đối tác công nghệ nền tảng cho những con đường token hóa này chủ yếu vẫn dựa trên hệ sinh thái Ethereum (chẳng hạn như Arbitrum, v.v.), điều này chắc chắn khẳng định vị trí cốt lõi của Ethereum như là cơ sở hạ tầng cho Token hóa.

Lý do là Ethereum không chỉ có một hệ thống hợp đồng thông minh trưởng thành, một cộng đồng nhà phát triển lớn và một bộ tiêu chuẩn tương thích tài sản phong phú, mà quan trọng hơn, tính trung lập, cởi mở và khả năng kết hợp của nó cung cấp môi trường linh hoạt nhất cho việc chuyển đổi tài sản tài chính.

Tổng thể, nếu các vòng trước của Token hóa được thúc đẩy bởi các dự án gốc Web3 như những thí nghiệm trong tài chính tiền điện tử, thì lần này, nó cảm thấy giống như một sự tái cấu trúc chuyên nghiệp do TradFi dẫn dắt—đi kèm với tài sản thực, nhu cầu tuân thủ quy định chân chính, và yêu cầu từ thị trường toàn cầu.

Liệu đây có phải là sự khởi đầu thực sự của việc token hóa?

Chúng tôi đang mong chờ điều đó.

Tuyên bố:

1. Bài viết này được sao chép từ [TechFlow] Bản quyền thuộc về tác giả gốc [imToken] Nếu bạn có bất kỳ phản đối nào đối với việc in lại, vui lòng liên hệ Đội ngũ Gate LearnĐội ngũ sẽ xử lý nó nhanh chóng nhất có thể theo các quy trình liên quan.
2. Disclaimer: Những quan điểm và ý kiến được bày tỏ trong bài viết này hoàn toàn là của tác giả và không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các phiên bản ngôn ngữ khác của bài viết được dịch bởi đội ngũ Gate Learn, trừ khi có đề cập khác.CổngTrong những trường hợp như vậy, việc sao chép, phát tán hoặc đạo văn các bài viết đã được dịch là bị cấm.